【泓毅股份】IPO雷达 - 泓毅股份六成营收依赖奇瑞，业绩高增长持续性存疑

　　最近，泓毅股份（874347.BJ）北交所IPO申请正式获受理，距离其6月第壹次申报后又主动取消仅隔了四个月。这家由芜湖国资委实际控制、国资持股比例高达95.59%的 “ 专精特新 ” 企业，历经四年半辅导、一次板块变更、一次申请取消后，再次向资本市场发起冲击。

　　泓毅股份2022至2024年实现营业收入从13.08亿元增至28.88亿元人民币，归母净收入从7092万元增至2.43亿元人民币，2024年营业收入和归母净收入同比增速分别达61.13%和89.35%，业绩成长性堪称亮眼。

　　这时，泓毅股份业绩高度依赖奇瑞系、毛利率波动等诸多问题，引发市场关注。

　　针对目前产能利用率未打满的情景，泓毅股份方面独家回应界面新闻记者，报告期内公司产能利用率下滑的原因系“两个新基地在跑服务器，拉低了产能利用率，预计产能将在2026年的下半年达到平稳状态。”至于核心产品汽车焊接件的最新业务数据，“暂时不掌握”。

　　业绩高度依赖奇瑞系

　　泓毅股份前身为芜湖瑞利精密装备有限责任公司，建立于2007年6月15日，由奇瑞汽车（09973.HK）和芜湖瑞 创投 资股份有限公司共同注资组建。2017年，奇瑞科技将泓毅股份总股本的60%转让给芜湖建投，芜湖建投的控股股东为 芜湖市 国资委。2015年，公司第壹次在新三板挂牌，2021年摘牌，进入IPO上市辅导期。

　　泓毅股份的主要产品为汽车冲焊件、汽车被动安全件及模具铸件，已进入奇瑞汽车、 比亚迪 、吉利集团等主要汽车企业集团的供应链体系，参与配套零部件开发。

　　2022年至2025年上半年，泓毅股份实现营业收入分别为13.08亿元、17.92亿元、28.88亿元、15.49亿元；实现归母净收入0.71亿元、1.29亿元、2.43亿元、1.31亿元人民币。

　　界面新闻记者了解到，报告期内（2022年至2025年上半年）泓毅股份毛利率水平出现波动，分别为16.93%、19.49%、19.01%、16.97%。

　　同期，同行业可比公司 多利科技 （001311.SZ）毛利率分别为24.53%、23.21%、21.08%和17.66%，在同行中处于较高水平。泓毅股份坦言，竞争对手毛利率高的主要因素系其针对汽车电动化、轻量化趋势，持续加大研发投入。

　　在同行公司纷纷加大研发投入力度的同时，泓毅股份的研发占比在减少。报告期内，泓毅股份的研发费用占营业收入比例分别为4.27%、5.09%、3.20%、2.55%。

　　泓毅股份与同行业可比公司情况对照（2025Q2） 制图：界面新闻

　　客户集中度高始终是泓毅股份的核心监管关注焦点。2022年直到今天年上半年，泓毅股份前五大客户合计占比分别为66.71%、76.47%、83.05%、83.79%，其中奇瑞汽车的销售占比分别为47.13%、57.44%、66.71%、65.16%。

　　招股书显示，同期，可比公司平均值（前五大客户销售金额占总营业收入比例）分别为63.78%、62.59%、60.93%、55.83%。

　　2024年数据显示，泓毅股份对奇瑞汽车的销售金额达19.27亿元人民币，占营业收入比例66.71%。业绩高度依赖奇瑞系，存在怎样的危险？

　　首先， 新能源 车行业增速进入自然减缓阶段环境下，奇瑞汽车等车企业绩增速已缩窄。Wind数据显示，2023年直到今天年上半年，奇瑞汽车实现营业收入分别为1632.05亿元、2698.97亿元、1416.02亿元人民币，分别同比增加76.21%、26.29%、26.29%；净收入分别为119.53亿元、141.35亿元、97.05亿元人民币，分别同比增加90.76%、18.25%、24.04%。

　　一名券商汽车行业首席分析师向界面新闻记者表示，汽车整车面临以下几个问题，一是 新能源 车渗透率突破50%，增速进入自然减缓阶段；二是出口增速减缓，竞争加剧；三是国内经历了两年政策驱动，后续政策退坡概率大，整体销量增速有减缓趋势。因此未来销量增长预期也相对保守。

　　上述分析师表示，泓毅股份业绩高度依赖奇瑞系，“目前即便奇瑞系，也木有这么高增速的单车型。一旦进入稳定期，除非能再开拓其它大客户造成阶梯型增量，不然很难持续。”

　　其次，奇瑞汽车近两年来在产品战略上明显向 新能源 汽车倾斜， 新能源 车型的销量增速和市场占比快速提升，而燃油车产品为泓毅股份的营业收入支柱。

　　官方网站信息显示，2024年奇瑞集团 新能源 销量达58.36万辆，同比增长232.7%，增速位居主流车企首位。2025年上半年奇瑞燃油车收入增速仅6.37%，而 新能源 汽车收入增速达142%，但 新能源 业务毛利率仅5.2%，明显低于燃油车的15.2%。

　　泓毅股份在其招股说明书中表示，已与零跑汽车、越南VinFast等 新能源 汽车企开展合作，零跑汽车位列其2023年第五大客户，销售占比为3.61%，近两年却未上榜。

　　界面新闻记者就 新能源 领域业务布局致电泓毅股份，相关职员称，公司 新能源 业务的具体营业收入比例目前尚未掌握具体数据，后续会持续推进该领域与燃油车业务持续发展。

　　主要产品产能利用率下滑

　　汽车仪表板横梁等汽车焊接件产品为泓毅股份的核心产品。公司在招股书中并未单独披露焊接件产品的营业收入数据，根据2024年6月的年报问询函回函，2023年汽车焊接件实现主要业务收入11.15亿元人民币，占总营业收入的62%。泓毅股份还称，公司毛利率连续两年增长，主要系汽车焊接件毛利率增长所致。

　　然而，界面新闻记者了解到，近几年公司汽车焊接件的产能利用率、产销量均有明显下滑。报告期内，泓毅股份的汽车焊接件产能利用率分别为87.66%、87.16%、83.72%、69.54%；产销量分别为97.10%、97.05%、95.66%、90.51%。

　　泓毅股份主要产品产销量变化。图片来源：公告

　　公开资料显示，泓毅股份2024年4月签署投资合同，在芜湖规划建设智能化工厂及研发中心，主要生产仪表板横梁、车身件及底盘件等产品。该项目总投资很多于5.05亿元人民币，预计2年内建成投入生产。同年4月，泓毅股份全资子公司安徽普威设立安庆基地，主要生产仪表横梁、车身件等产品，根据当地政府9月发布的媒体报道，该基地已进入“金九银十”生产旺季。

　　此次IPO，泓毅股份拟募集资金8.18亿元人民币，其中4.19亿元用于汽车零部件智能化工厂建设项目，1.39亿元用于办公大楼及研发中心建设项目，0.8亿元用于碰撞实验中心建设项目，1.8亿元用于补流。

　　从招股书透露的数据看，报告期内（2022年至2025年一季度），泓毅股份的经营活动引发的钱财流量净额分别为0.54亿元、0.92亿元、1.61亿元和0.73亿元人民币，整体表现健康。

　　泓毅股份在招股说明书中表示，截直到今天年上半年，公司短时间借款0.78亿元人民币，占当期流动负债的比率3.62%，公司短时间偿债压力较小。泓毅股份大额补流必要性存疑，后续募资效果咋样，仍需市场保持关注。