【祥源文旅】1.5亿利润与12亿负债 祥源文旅为何景区造血 债务-起飞-？
景区资源与低空经济双轮驱动，浙江 祥源文旅 股份有限公司（600576）（下称： 祥源文旅 ）在三季度交出营业收入净利双增的业绩答卷。 祥源文旅 2025年第叁季度报告显示，公司单季度实现营业收入3.43亿元人民币，同比增长35.11%；归母净收入6462.6万元人民币，同比增长27.33%。公司经营活动引发的钱财流量净额大幅增长94.89%，达到3.29亿元人民币。前三季度累计营业收入8.44亿元人民币，同比增幅35.29%，归母净收入1.56亿元人民币，同比增长41.8%。
记者根据财报数据计算，公司货币资金与流动负债比率为54.73%，有息资产负债率达21.08%，较去年同期明显上升。 祥源文旅 2025年三季报显示，有息负债为12.3亿元人民币，较上年同期增加151.91%。财务费用同比增长174.91%，主要因有息负债规模扩大造成利息支出增加。
10月29日，研究文旅行业的银行从业人士对《华夏时报》记者表示：“ 祥源文旅 在行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，但营业收入成长性仍需观察。能否形成长期收益，要看在后续的行业竞争内是否可以形成核心竞争力。”这一评价反映了市场对 祥源文旅 在快速扩张进程中如何平衡创新投入与财务健康的重视。
低空经济开辟文旅体验新维度
10月30日， 祥源文旅 对《华夏时报》记者表示，在传统景区运营基础上， 祥源文旅 积极布局低空经济，成立祥源通航子公司，与亿航智能、沃飞长空等企业合作，在广东丹霞山、安徽齐云山等地开展载人eVTOL（电动垂直起降飞行器）低空游览项目，并实现相关收入。这一创新举措与全国低空文旅发展趋势相契合，敦煌近期推出西北首条低空自驾旅游线路，计划建设五个飞行营地，构建“空中走廊+地面体验”的立体旅游网络；云南、广东等地也相继出台政策，支持低空观光、 无人机 表演等新业态。
公司以“战略合作—场景验证—产业投资”三步走策略布局低空赛道，公司正积极推进eVTOL的OC取证相关工作。直到今天，祥源通航已先后在广东丹霞山、安徽齐云山、合肥花世界、四川 汶川县 等地开展低空飞行。
新时代文旅研究院院长、北京旅游学会理事吴若山认为：“文旅IP本质是文化价值的具象化表达，也是激活科技赋能文旅发展的‘催化剂’。二者结合构成新质生产力的核心逻辑在于：通过科技手段解构文化基因，将其转化为可感知、可交互、可流传的体验产品。” 祥源文旅 的低空旅游项目正因这一理念的实践，通过“高空视角”重塑游客体验，将传统文化资源转化为独特的旅游产品。
在场景重构层面，公司依托低空飞行技术打破物理空间界限，构建虚实融合的立体体验场域，使游客在虚拟与现实交织中完成文化探索。这些创新实践与吴若山提出的“通过光影特效、空间定位技术实现多人交互，延伸消费场景与时长”的建议不约 而合。从消费者特征来看，低空旅游作为新兴业态，以Z世代为主的年轻群体成为消费主力，他们追求个性化、刺激的旅游体验，低空旅游所造成的高空俯瞰视角恰好契合了他们的消费心理。
政策赋能与产业生态构建
低空经济的蓬勃发展离不开政策支持。“十五五”规划建议明确提出“发展新质生产力”，低空经济作为其代表领域，正通过科技赋能传统产业释放增长潜力。赛迪顾问智能装备产业研究中心发布《中国低空经济发展研究报告（2024）》预测，2026年中国低空经济规模有望突破万亿元人民币，低空文旅则通过“云端视角”激活消费潜力。
记者从 广东省 人民政府官方网站了解到，近期发布的《支持低空经济高质量发展若干措施》提出培育低空消费新业态，包含发放低空旅游消费券、推动景区建设飞行营地等，这些政策为 祥源文旅 的低空业务提供了基础设施与市场推广保障。
吴若山进一步阐述道：“基于内容和案例启示，要通过‘文旅IP+科技’融合发展推动文旅高质量发展，建议当下聚焦内容、场景与运营这三个维度。”在内容创新层面， 祥源文旅 突破传统观光模式，将静态IP转化为可参与的沉醉式故事。
例如在丹霞山项目中，通过角色饰演、互动剧情设计，让游客从旁观者变为文化体验的共创者，实现客单价与情感黏性的双重提升。这种创新实践印证了吴若山提出的“通过科技重构文化叙事”的发展路径。
另外，低空经济对文旅产业的赋能已超越单一观光功能，向全产业链延伸。吴若山向记者强调，低空旅游是“多产业复合型经济形态”，涉及装备制造、运营服务、教育培训等环节。例如，宁波成立低空经济文旅产业联盟，整合技术研发与场景运营；深圳将 无人机 驾驶员并入职业培训补助目录，强化人才储蓄。 祥源文旅 通过与科技企业合作，探索“售、训、修、托”一体化模式，正是对产业链闭环的尝试。
资金流与债务：扩张中的挑战
尽管在新业务布局和科技创新方面取得明显成效， 祥源文旅 的财务结构仍需高度关注。截至三季度，公司货币资金与流动负债比率为54.73%，有息资产负债率达21.08%，较去年同期明显上升。 祥源文旅 2025年三季报显示，有息负债为12.3亿元人民币，较上年同期增加151.91%，财务费用同比增长174.91%，主要因有息负债规模扩大造成利息支出增加。
祥源文旅 对记者表示，公司2025年前三季度实现了超过35%的营业收入增长和41%的净收入增长，其中旅游行业板块，尤其是旅游景区业务成为公司业务的核心增长引擎。莽山五指峰景区、安徽齐云山旅游度假区、四川碧峰峡景区、广东丹霞山景区等项目同比均有不同幅度增长。
这时，公司通过轻资产模式持续扩大业务规模，自2025年6月以来逐渐托管安徽齐云山、四川碧峰峡、合肥花世界、河北白石山、广西大瑶山等多个项目，加速公司部分项目管理运营一体化的同时，也实现了运营能力的对外输出。
在运营提效层面， 祥源文旅 借助 大数据 与AI实现管理流程的智能化升级。公司依托 人工智能 技术完善数智文旅中台，实现业务数据全生命周期沉淀，通过实时监测游客行为、预测客流趋势，动态调配资源、优化服务动线。
据公司财报显示，通过数智化赋能和成本管控措施，前三季度毛利率达51.65%，同比提升2.61个百分点；第叁季度管理费用率9.52%，同比下降0.27个百分点。
值得注意的是，公司经营活动资金流量净额同比大增94.89%，至3.29亿元人民币，反映主要业务造血能力明显增强。然而，融资规模的大幅扩张造成的利息支出增加，和资产负债率的持续上升，都凸显了上述银行从业人士所提示的“形成核心竞争力”的重要性。
祥源文旅 近几年的发展可谓“大马金刀”与“麻烦不断”并存。在“并购扩张”方面，公司自2022年战略转型后便加速“跑马圈地”，累计投入超过8亿元用于收购旅游资产。这包含将湖南大湘西、安徽齐云山、雅安碧峰峡等地的多项资产注入公司，并在2024年以3.07亿元拿下了湖南郴州莽山景区实控权，意图构建“大湘西、大黄山、大南岭”三大旅游目的地体系。然而，激进的并购也造成了商誉受损的危险，例如在收购莽山景区时，因收购成本高于可识别净资产公允价值，预计将形成核心商誉，公司也坦言，若未来经营未达预期，将面临商誉减值的危险，从而影响当期损益。
另一方面，公司及其实控人俞发祥还因信息披露违规遭到立案侦查并处罚。2024年，中国证券监督管理委员会查明，俞发祥在2022年指示 祥源文旅 以支付资产收购意向金和保证金的形式，套出资金提供给其控制的关联方使用，累计发生额高达4.1亿元人民币，占公司当期净资产的15.15%。这些关联方非经营性资金占用事项， 祥源文旅 未按规定及时披露，也未在相应定期报告中披露。因此，公司被责令改正、警告并处200万元罚款，实控人俞发祥被处以300万元罚款，多名当时担任高管也一并被罚。另外，上海证交所也对公司及相关责任人给予了通报批判。
这时，公司高管层也出现振荡。总裁孙东洋于2025年6月14日公告因工作调动不再担任总裁及非独立董事职务。值得注意的是，近一年来， 祥源文旅 多名高管发生变动，同期离任的还包含副总裁虞卫宁等人。这一系列事件为 祥源文旅 的快速扩张蒙上了一层阴影，其将来的整合成效与合规经营能力面临考验。
结合上述银行从业人士对行业竞争格局的分析， 祥源文旅 需要在创新业务拓展与财务健康管理之间找到平衡点，这将成为考验管理层战略定力和运营智慧的重要课题。业内专家强调，文旅行业具有投资时间周期长、回报慢的特点，企业往往需要在市场机遇与财务风险之间做出谨慎权衡。
在“十五五”新质生产力政策驱动下，公司若能持续优化财务结构，深化低空文旅的场景融合与技术应用，有望在万亿级文旅市场中进一步巩固竞争优势。然而，债务压力与行业同质化风险仍是其需要持续关注的关键。