2025年，网约车行业迎来“上市潮”。
最近，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称“享道出行”）正式向香港联合交易所递交上市申请，赴港冲刺IPO。招股书数据显示，2022—2024年，享道出行营业收入稳步增长，复合年增长率为16.3%。由于过于依赖聚合平台订单，过去三年半享道出行支出佣金约12.75亿元人民币，造成其累计净亏损约19亿元人民币。
纵览享道出行商业疆土，Robotaxi（自动驾驶出租车）业务是最受投资者关注的。享道出行方面在招股书中表示，公司认为Robotaxi未来将有巨大商业潜力，并将自动驾驶研发及Robotaxi运营服务视为将来的战略支点。此次IPO，享道出行募集资金的主要部分拟用于自动驾驶技术的研发及Robotaxi服务的商业化推广。
针对亏损问题和Robotaxi规模化运营进展，《中国经营报》记者向享道出行发送了采访函。享道出行书面回复称：“目前享道出行处于静默期，受联交所上市条例规管，暂且不方便接受采访，相关问题以招股书透露内容为准。”
不过之前在完成C轮融资时，享道出行方面强调，公司启动港股IPO计划，将充分施展资本市场助推产业发展的优势，加速技术研发与生态扩圈，构建从出行服务到智慧交通的城市出行新生态，缔造集“个人出行、企业出行、未来出行”于一体的“一条龙智慧出行综合体”。
聚合平台佣金侵蚀利润
根据弗若斯特沙利文的资料，2024年以GTV（平台总交易金额）计，享道出行在国内网约车平台中位列第五；以完单量计，在上海网约车平台中位列第贰。
招股书数据显示，2022—2024年，享道出行分别实现营业收入约47.29亿元、57.18亿元和63.95亿元人民币，复合年增长率为16.3%。不过这一增长势头止步于2025年上半年，公司营业收入同比下降2.8%至30.13亿元人民币。
和大多数以网约车业务为核心的出行平台类似，享道出行仍处于亏损状态。2022—2024年和2025年上半年，享道出行的净亏损分别约7.8亿元、6亿元、4.1亿元和1.1亿元人民币，过去三年半累计亏损约19亿元人民币。
早在去年8月，在2024合作伙伴大会上，享道出行便立下军令状：在2025年完成全平台实现盈利、冲刺IPO的目标。
记者了解到，作为国内二线出行平台，享道出行十分依赖聚合平台获取用户和订单。聚合平台订单占比一路从2022年的91.84%走高直到今天年上半年的98.08%，随即引发的巨额佣金支出侵蚀了公司利润。
招股书数据显示，报告期（2022—2024年和2025年上半年）内，享道出行订单量分别约为1.47亿单、1.72亿单、2.23亿单和1.04亿单，来自聚合平台的订单量分别约为1.35亿单、1.59亿单、2.17亿单及1.02亿单。聚合平台收取的佣金分别为2.73亿元、3.27亿元、4.42亿元、2.33亿元人民币，分别占公司全部销售开支的52%、58.9%、71.8%、75.3%。
换句话说，若是能够减少一半聚合平台订单，享道出行在2025年上半年便可实现由亏转盈。
享道出行方面直言，若聚合平台市场变得更加集中，享道出行的议价能力可能会降低，并可能会被要求接受包含提高佣金费用在内的较为不利的商业条款。“我们与主要平台合作的任何中断，或无法以可接受的条款找到替代合作伙伴，均可能大幅下降我们的用户需求，从而对我们的业务造成不良影响。”
不过令人欣喜的是，享道出行毛利率呈上升趋势。招股书显示，报告期内，享道出行毛利率分别为1%、6.6%、7%和11.3%，这主要得益于网约车服务毛利率的提升和车辆租赁服务效率的改善。
盘古智库顶级研究员江瀚表示，甭管是滴滴、Uber还是Lyft，几乎所有头部平台在上市前都经历了长期烧钱换市场的阶段。对于当前的享道出行而言，亏损也许其实不可怕，如何能把自己的商业模式故事讲通才是最重要的。
背靠“三巨头”
招股书显示，享道出行前身上海赛可出行科技服务有限公司建立于2018年4月，由汽车巨头上海汽车工业（集团）有限公司（以下简称“上汽总部”）发起成立。
记者了解到，A轮融资时，享道出行获得阿里巴巴和 宁德时代 的支持；2022年8月，享道出行又完成了由 上汽集团 （600104.SH）、自动驾驶企业Momenta、高行管理咨询等机构投资的超10亿元B轮融资。
2025年5月，享道出行宣布完成超13亿元的C轮融资，获得了 上汽集团 、产业基金和地方政府等机构更多战略资源支持，这是国内出行行业近3年来单笔融资金额最大的一次融资。
享道出行总裁倪立诚表示，享道出行已完成的三轮融资，分别对应公司数据赋能、技术攻坚、生态构建三大发展阶段，推动形成了“技术—场景—生态”的螺旋上升发展路径，展现了公司精准捕捉产业机遇的战略前瞻性。
2025年9月23日，享道出行改制为股份有限公司并更名。截至招股书透露日，上汽总部的直接持股比例为6.43%，通过常州赛可移动出行投资合伙公司（有限合伙）持有68.94%的股份，合计持股75.37%。另外，阿里巴巴旗下天津高行持股6.47%，Momenta旗下苏州初速度持股5.29%， 宁德时代 旗下问鼎投资持股为1.86%。
正因如此，享道出行与上汽总部旗下的 上汽集团 深度绑定。 上汽集团 既是享道出行五大客户之一，也是其五大供货商之一。
招股书数据显示，报告期内，享道出行来自五大客户的收入分别为3.21亿元、2.9亿元、2.39亿元及1.2亿元人民币，分别占同期收入的6.8%、5.1%、3.7%及4.0%。其中，来自最大客户 上汽集团 的收入分别为1.71亿元、0.94亿元、0.7亿元及0.31亿元人民币，分别占同期收入的3.6%、1.7%、1.1%及1.1%。
即便背靠众多巨头，亏损压力下享道出行也不得不选择降本增效。招股书显示，由于优化行政团队结构并提高经营效率令员工开支减少，享道出行行政开支由2023年的1.56亿元降至2024年的1.16亿元人民币，同比下降25.9%。享道出行方面解释称，主要由于优化研发团队结构，促使员工开支减少6450万元。
这时，享道出行研发开支由2023年的1.70亿元减少至2024年的8540万元人民币，同比下降高达49.6%。
Robotaxi商业化加速落地
相较于其它出行平台，Robotaxi的先发优势是享道出行商业模式中的最大亮点。
招股书显示，享道出行于2021年12月率先在上海开启Robotaxi试运行；于2024年6月成为全国仅有的9家进入智能网联汽车（L3/L4级）准入和上路通行试点的联合体之一。
进入2025年，借助上海政策优势，享道出行Robotaxi发展提速。3月，浦东新区对自动驾驶开放测试道路做出第叁批扩容，使得测试道路里程突破1000公里；7月，享道出行获得上海首批无驾驶人示范运营牌照；8月，享道出行联合智己汽车、赛可智能缔造的上海国际旅游度假区至浦东国际机场的L4级Robotaxi旅游专线正式启动，这是上海首个同时覆盖高快速路与地面道路的自动驾驶示范应用项目。
据介绍，通过享道出行L4级Robotaxi旅游专线，既可以从上海国际旅游度假区直达浦东国际机场，也可实现度假区内多个热门点位间的短途接驳。同时，享道出行Robotaxi车辆可直接驶入上海迪士尼度假区的两座主题酒店道路，此时Robotaxi车辆将切换至人工驾驶模式，由随车安全员人工操作。
招股书数据显示，自2021年启动运营以来，享道出行Robotaxi业务已完成33万余次订单，开放点位数超48000个，累计行驶超250万公里。
“天然桥接整车厂和网约车的享道出行，在Robotaxi领域可以形成自己的不同化优势。”江瀚认为，与其它网约车企业相比，享道出行拥有 上汽集团 的汽车制造背景和技术积累，能够更好地将自动驾驶技术与车辆进行整合，实现自动驾驶车辆的规模化生产和商业化运营。
江瀚进一步表示，与单纯的自动驾驶企业相比，享道出行具备丰富的网约车运营经验和用户基础，能够更好地了解用户需求，优化自动驾驶服务的流程和体验。通过布局Robotaxi领域，享道出行能够进一步巩固其在网约车市场的想象空间。
招股书显示，享道出行将于2025年年底实现上海首批车内无安全员的完全 无人驾驶 Robotaxi运营；未来将以试点经验为基础，联合合作伙伴逐步向人员密集的核心城区拓展，计划到2027年实现Robotaxi在国内多个城市的规模化商业运营。
在江瀚看来，享道出行需要向资本市场清晰地传达，它不是一个孤立的出行平台，而是 上汽集团 “制造+出行+科技”战略中不可或缺的一环，其价值在于生态协同与长期潜力。