【至信股份】拳头产品毛利率存疑，至信股份-家族式-IPO迎考

　　在“60后”夫妇陈志宇、敬兵的率领下，重庆至信实业股份有限公司（以下简称“至信股份”）沪市主板IPO即将走入上市委会议的“考场”。根据安排，公司IPO将于11月6日迎来上会大考，届时，这家老牌汽车冲焊件企业能否获得上市委放行，答案也将揭晓。本次冲击上市，至信股份年度营业收入、净利均接连增长，毛利率逆势走高。不过，在亮眼的业绩背后，公司似乎也存在较为迫切的融资需求。截至2025年上半年末，公司账上长期、短时间借款合计接近10亿元人民币，资产负债率高出同行业可比公司均值15个百分点。

　　毛利率逆势走高

　　根据安排，上海证交所上市审核委员会定于11月6日召开2025年第49次上市审核委员会审议会议，审议至信股份的首发事项。从冲击上市历程来看，至信股份主板IPO于2025年6月6日获得受理，当年7月1日进入问询阶段。

　　在规画本次冲击上市前，至信股份已在汽车冲焊件领域深耕30个年头。招股书显示，至信股份建立于1995年，主营汽车冲焊件和相关模具的开发、加工、生产和销售。自设立以来，公司主要业务未发生重大变化。

　　从业绩表现来看，2022—2024年和2025年上半年，至信股份实现营业收入分别约为20.91亿元、25.64亿元、30.88亿元、16.04亿元；对应实现归属净收入分别约为7069.1万元、1.32亿元、2.04亿元、9448.06万元。报告期各期，公司主要业务收入占比均超九成。

　　从产品构成来看，冲焊零部件系至信股份的“拳头”产品，2022—2024年和2025年上半年，公司冲焊零部件收入分别约为17.33亿元、22.39亿元、27.7亿元、14.31亿元人民币，占主要业务收入的比率分别为 90.74%、94.35%、95.93%和94.28%。

　　“ 新能源 车持续高增长，带动车身结构轻量化和一体化压铸趋势，冲焊件作为关键结构件，需求同步扩容。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

　　值得注意的是，2024年和2025年上半年，至信股份主要业务毛利率出现逆势上涨。招股书显示，2022—2024年和2025年上半年，公司主要业务毛利率分别为14.49%、14.11%、16.43%、16.59%；同行业可比公司主要业务毛利率平均为14.44%、16.46%、16%、15.48%。

　　至信股份在招股书中提到，冲焊零部件业务的毛利率波动是影响公司主要业务毛利率变化的最重要因素。2022—2024年和2025年上半年，公司冲焊零部件的毛利率分别为12.98%、13.49%、15.98%、15.47%，整体呈上升趋势。

　　相关情况也受到了上海证交所的关键关注，在第贰轮问询函中，上海证交所要求至信股份说明下游汽车整车厂商竞争激烈、整车价格逐年下降的行业环境下，公司冲焊零部件毛利率逐年上涨的可靠性和合理性。对此，至信股份表示，报告期内主要原材料市场价格整体呈下降趋势且公司积极改善产品结构、推进降本增效措施，因此冲焊零部件毛利率逐年上涨具有可靠性和合理性。

　　借款金额近10亿元

　　尽管业绩表现较为亮眼，但在本次谋求上市背后，至信股份似乎存在着较为迫切的融资需求。

　　财务数据显示，截至2025年上半年末，至信股份账上货币资金仅2.87亿元；同时，存在短时间借款4.27亿元人民币，长期借款5.32亿元人民币，合计9.59亿元人民币。同期末，公司资产负债率达到60.89% ，而同行业可比公司均值为45.3%。

　　需要强调的是，至信股份当前的借款中，部分来自于资产抵押。公司在招股书中表示，随着业务规模的不断扩大，对营运资金的切实需求不断增长。为解决公司规模发展的钱财需求，公司及子公司将所拥有的主要房屋建筑物、土地使用权等用于抵押借款。截至2025年上半年末，公司短时间借款中，包含1.33亿元抵押借款，占比31.15%；长期借款中抵押借款金额4.44亿元人民币，占比83.46%。

　　中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元告诉北京商报记者，公司以房屋建筑物、土地使用权等核心资产抵押借款，在IPO阶段可能面临财务灵活性受限的情景。

　　本次冲击上市，至信股份也计划募资补流。招股书显示，公司本次冲击上市拟募集资金约13.29亿元人民币，其中3亿元拟用于补充流动资金，其余10.29亿元则拟投资于冲焊生产线扩产能及技术改造项目。

　　不过在大手笔补流的同时，至信股份目前还积压规模较大的存货和超10亿元的应收账款。

　　招股书显示，报告期各期末，至信股份存货账面价值分别为3.24亿元、4.28亿元、4.3亿元和5亿元人民币，占当期流动资产的比率分别为20.89%、24.07%、21.8%和22.94%。另外，截至2025年上半年末，公司应收账款账面价值10.53亿元人民币，占当期流动资产的比率为48.31%。

　　实控人夫妇控制超八成表决权

　　至信股份的“家族式”IPO，也一直是市场关注的关键。

　　从控制权方面看，截至招股书签署日，至信股份“60后”实控人陈志宇、敬兵夫妇合计控制83.75%公司表决权，陈志宇同时担任公司老总职务。另外，二人的女儿陈笑寒目前在公司担任董事、董事会秘书职务。

　　在首轮问询函中，上海证交所曾要求至信股份说明未认定陈笑寒为共同实控人的原因，公司表示，主要系陈笑寒未直接持股，亦无法间接支配公司股份的表决权，在公司经营决策中未施展主导作用或施加决定性影响。

　　履历显示，陈笑寒生于1990年12月，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2015年4月至2016 年4月，任 申万宏源 证券重庆杨家坪正街证券营业部业务经理。

　　在招股书中，至信股份表示，研发投入对于企业的长远发展非常重要。不过，从至信股份的研发人员方面看，截至2025年上半年末，公司研发人员共390人，其中非全职研发人员209人，占比超五成。另外，学历方面，上述390位研发人员中，本科及以上占比仅37.44%。

　　针对相关问题，北京商报记者向至信股份方面发去采访函进行采访，但截至发稿，未收到公司回复。

　　北京商报记者马换换王蔓蕾