【长江能科】长江能科IPO - 产销双降市场地位待考、募资项目减半论证谨慎性几何

　　中宏网讯北交所上市委2025年7月28日召开的2025年第16次审议会议结果公告显示，长江三星能源科技股份有限公司（简称：长江能科或发行人）：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。作为国家级 专精特新 “小巨人”企业，长江能科在核心产品电脱设备2021年至2023年国内市场占有率稳居第壹的情景下，2024年产量和销量却出现大幅下滑，市场份额可能面临挑战。同时结合募资总额削减46.67%、募资项目数削减一半的现象，长江能科募资项目论证的谨慎性也不得不让人疑问。

　　产销双降市场地位待考

　　长江能科披露，2022年至2024年各期，营业收入分别为21907.35万元、34796.19万元、31398.23万元人民币，净收入分别为4068.19万元、4085.45万元、4916.39万元人民币，扣非净收入分别为4021.76万元、4031.30万元、4908.46万元。2024年度营业收入同比下滑9.77%，扣非净收入同比增长21.76%。

　　对应的是，2022年至2024年度，其产量分别为5600吨、6350吨、4730吨，销量分别为5522吨、12923吨、6510吨，经营活动资金流净额分别为5267.36万元、1163.70万元、8348.01万元人民币，应收账款余额分别为7630.96万元、10316.96万元、10982.66万元。与2023年相比，2024年产量下滑25.51%，销量下滑49.62%，经营活动资金流净额增加617.37%，应收账款余额增加6.45%达10982.66万元人民币，占营业收入比重达32.17%。

图片来源：发行人上会稿

　　在产销量双双下滑、市场份额可能面临挑战的情景下，如何确保应收账款回收，防范坏账风险及保障资金流健康稳定或是长江能科目前需要处理的问题。

　　募资项目减半论证谨慎性几何

　　根据申报稿内容，长江能科此次IPO原拟定募资30000.00万元分别用于“年产1500吨重型特种材料设备及4500吨海陆油气工程装备项目”“研发中心建设”“销售中心建设”“补充流动资金”等4个项目。

图片来源：发行人申报稿

　　2021年至2024年末，长江能科货币资金分别为8111.42万元、10793.72万元、7483.28万元、14032.68万元；短时间借款分别为1321.28万元、0元、1429.06万元、0元人民币，长期借款均为0元；同时2023年现金分红3007.72万元。在交易所几经问询及被公众疑问后，上会稿显示，长江能科将募资总额削减至了16000.00万元人民币，削减幅度达46.67%。同时，募资项目也削减为了两个，且将“研发中心项目”拟使用募集资金减少了1300.00万元。

图片来源：发行人上会稿

　　虽然长江能科对募资金额和募资项目的大幅度调整，是否说明募资项目论证进程中存在论证不充分的疑点未予回应，但不得不让人疑问其项目论证过程的谨慎性。

　　2023年销量暴增或存在疑点

　　2021年至2024年度，长江能科的主要业务收入分别为19001.38万元、21676.84万元、34402.70万元、31203.42万元人民币，产品销量分别为5935吨、5522吨、12923吨、6510吨，以此计算平均销售单价约分别为3.20万元/吨、3.93万元/吨、2.66万元/吨、4.79万元/吨。其中2023年销量同比增幅134.03%，平均销售价格同比下滑32.32%。

　　对应的2021年末存货中，在产品账面余额为2720.78万元、发出商品账面余额为7947.79万元。说白了，参照2021年平均售价，年末存货中在产品、发出商品合计约为3330吨左右。

图片来源：发行人申报稿

　　结合2021年存货情况，在2022年产销率98.61%的情景下，2023年度销量比产量多出6573吨的合理性或许也需长江能科进一步解释。

　　关于此次募投的年产1500吨重型特种材料设备及4500吨海陆油气工程装备项目，长江能科称，其中“1500吨重型特种材料设备”产能主要投向应用复合钢板、不锈钢板等特殊材质的5套/年重型特材工艺模块设备，以延续公司不同化的竞争战略；“4500吨海陆油气工程装备”项目主要用于30台/年船用LNG设备的生产制造。本项目的建设将有益于扩大公司产能，提高生产自动化水平，丰富产品系列，优化产品结构，增进新产品的落地，进一步扩大经营规模、提升盈利能力，保证未来可持续发展。