【辰光医疗】上市后连续三年业绩下滑 - 辰光医疗深陷经营困局

辰光医疗近三年主要财务指标情况，范雨露制图

　　资金流持续为负，业绩自上市后连年下滑，应收账款埋雷……一纸年报问询函揭开了辰光医疗上市以来的经营困局。

　　7月22日晚，辰光医疗回复北交所的年报问询函，公司上市后业绩变脸、经营恶化等细节浮出水面。可以看出，战略转型引发的剧烈阵痛正吞噬着公司的钱财流与利润。

　　具体来看，2022至2024年，辰光医疗营业收入从1.88亿元下滑至1.19亿元人民币，净收入由盈利2348.23万元至亏损6089.86万元人民币，经营活动资金流更是连续三年为负，累计净流出超6600万元。如此异常的经营情况引发北交所对公司持续经营能力的疑惑。

　　业绩持续下滑转型战略遭遇寒流

　　辰光医疗经营业绩持续下滑收到交易所年报问询函。

　　北交所要求公司结合主要客户变化、产品销量、订单单价、同行业可比公司收入变动情况等，说明经营业绩持续下滑的原因，公司核心竞争力是否发生重大不利变化和公司的应对措施。

　　“受外部市场环境的影响、战略客户阶段性收缩供应链和公司战略调整等影响所致。”辰光医疗在回复函中将业绩下滑原因归结为三重压力，由此曝光了公司深陷经营困局。

　　具体来看，公司核心客户飞利浦因呼吸机召回事件阶段性收缩供应链，造成2023年对其销售金额骤降；公司进军MRI（核磁共振成像系统）整机市场后与原下游客户 万东医疗 等形成竞争，磁体部件采购订单被大幅削减；国内医学影像设备更新政策落地延迟，叠加整机市场“头部效应”挤压，公司作为新入局者难以打开局面。

　　值得注意的是，辰光医疗战略转型的代价远超预期。公司透露，2023年国内磁共振成像系统企业已超过15家(含国际品牌)，受市场大环境影响，MRI市场表现欠安。然而，公司仍然布局了整机业务，当年MRI系统收入尚未完全放量。2024年磁共振整机市场分化严重，头部聚集效应明显。公司坦承：“公司作为新进入整机行业的企业，市场开拓和品牌建立刚刚起步，相关的投入发生效益尚需时间。”

　　另外，应收账款计提坏账准备也引起北交所关注。2024年，辰光医疗应收账款账面价值为6938.40万元人民币，较期初下降16.31%；公司坏账准备期末余额为2051.94万元人民币，较期初增加34.67%，其中对浙江康达、卡乐福的应收账款全额单项计提坏账准备，金额分别为402.45万元、113.37万元。

　　对此，北交所特别要求公司说明，其与浙江康达、卡乐福形成应收账款的交易背景、销售产品、合同签订情况、单项全额计提坏账准备的原因，并说明这两家企业与公司及控股股东、董监高等是否存在关联关系，相关交易是否真实，是否具有商业实质。

　　研发销售双高烧钱转型代价繁重

　　记者了解到，在营业收入萎缩28.16%的环境下，辰光医疗2024年研发费用激增46.83%至2943.9万元人民币，销售费用大涨56.39%至2963.02万元。这种背离现象引发交易所对费用可靠性与合理性的追问。

　　拆解费用结构可见：研发费用中材料支出上涨幅度达70.19%，主要投向1.5TMRI全面的开发与优化工作，包含3.0T人医超导磁体和7.0T大孔径动物系统超导磁体的开发在内的高端超导磁体的开发项目。销售费用中职工薪酬激增83.49%，源于整机销售团队扩张——全年加权平均销售人员从42人增至63人，人均年薪达30.46万元人民币，明显高于上海非私营单位平均水平。

　　对此，辰光医疗解释称，为支撑战略转型，2023年起大幅扩充研发团队，引进系统集成、谱仪等领域人才，同时组建整机销售团队。“新招募人员薪资较高，且多在2023年下半年入职，造成2024年人力成本激增。”

　　然而，这份投入尚未换来业绩增长，转型阵痛期仍在持续。

　　资产隐藏隐忧经营困局待解

　　辰光医疗的资产质量问题也被交易所紧盯。

　　具体来看，公司存货账面价值增长11.07%至1.19亿元人民币，其中发出商品激增80.19%，存货降价准备余额计提却飙升657.43%。公司披露，发出商品激增主要因向中国科学院近代物理研究所发出的324万元超导磁体尚未验收，而存货减值暴增系对凝滞物料及订单不足的在产品计提准备。

　　无形资产减值同样引发关注。2024年，公司对非专利技术计提减值1145.15万元人民币，占该项资产净值近三成。评估报告显示，关键参数设定为8年经济寿命期，但预测2025年营业收入仅1.23亿元人民币，较公司上市当年营业收入历史峰值缩水34.6%。这反映出评估机构对转型前景的审慎预判。

　　严峻的考验还在于偿债能力。2024年末，公司货币资金下降40.15%至5282.9万元人民币，短时间借款却增长34.28%至1.31亿元人民币，资产负债率攀升至48.34%。公司称，截至2025年6月底，银行借款余额为1.39亿元人民币，其中850万元抵押贷款将于7月24日到期。

　　尽管公司强调授信额度尚余1.51亿元人民币，但经营活动资金流持续为负的现状难以支撑偿债需求。另外，辰光医疗给出的应对措施是，强化应收账款催收、裁撤冗余岗位、控制存货规模。

　　然而，这些常规手段能否化解危机，仍决定于核心业务能否止血回升。

　　深陷经营困境的辰光医疗，在年报问询回复中也给出了突围方向：继续推进超导磁共振整机销售，参加中国国际医疗器械博览会提升品牌曝光；开发1.5T大孔径MRI系统进军公立医院市场；拓展DR、CT新产品线，目前DR设备已取得注册证；通过开发3.0T高端磁体提升部件毛利率；探索海外市场销售机会。

　　可是，这些措施能否扭转公司的经营困境，仍存在较大不确定性。在巨头垄断的MRI战场，辰光医疗的“部件商转型整机厂”战略，似乎正面临技术与市场的双重夹击。