【丰倍生物】丰倍生物 - 欧盟反倾销重创出口，产能过剩、业绩下滑引担忧

　　被称作“餐桌炸弹”的地沟油，经这家苏州企业点废成金，如今这家企业正叩响A股大门。

　　8月7日，苏州丰倍生物科技股份有限公司（下称“丰倍生物”）IPO申请获得上市委审核通过。同一天，距离上海8000公里外的布鲁塞尔，欧盟对我国生物柴油征收的正式反倾销税已生效七个月。

　　丰倍生物以废弃油脂资源综合利用业务为主，油脂化学品业务为辅，形成“废弃油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的废弃资源再生产业链。

　　招股书显示，公司2022年至2024年营业收入累计超54亿元人民币，2024年达到19.48亿元；扣非净收入则连续两年下滑，从2022年的1.36亿元降至2024年的1.15亿元人民币。

　　公司生物燃料主要面向出口市场，尤以欧盟为主。值得注意的是，其对欧盟销售收入从2022年的3.14亿元下滑至2024年的5051万元人民币，欧洲市场迅速收缩。

　　平原夫妇IPO前获取利益超6600万元

　　丰倍生物的开创人叫做平原。

　　1999年，这位江南大学油脂专业结业生踏入中粮东海粮油，从一名普通销售员做起。五年后成为业务主任，却在职业上升期选择辞职创业。他看准了一个被忽视的赛道——废弃油脂回收再利用。

　　在张家港保税区多家国际贸易公司辗转数年后，2014年7月，平原出资500万元正式建立丰倍生物前身。为完善回收加工产业链，由他或配偶韩琳琳实际控制的良友油脂、维格生物与福之源等子公司逐渐建立，后因解决同业竞争问题逐步收购。

　　《财中社》注意到，2018年底至2019年初的业务整合中，公司收购维格生物、良友油脂、福之源，平原夫妇成功套现3947万元。

　　具体而言，公司斥资3368万元收购韩琳琳所持维格生物70%股权；以70万元从李寅（受平原委托代持）手中买下良友油脂70%股权；而由平原夫妇直接控制的福之源，收购价格为509万元。

　　这只是开始。到2022年IPO申报前，平原通过直接持股和两家持股平台，掌控着丰倍生物85.4%的股权。这位昔日的粮油销售员，已成为废弃资源再生领域的重量级操盘手。

　　2022年至2023年，公司连续实施现金分红3114万元人民币，按持股比例计算，平原个人再获2659万元进账。加上前期收购所得，IPO前夕，这对夫妇已累计套现超6600万元。

　　资金链紧绷

　　2024年7月19日，欧盟委员会初裁拟对我国生物柴油征收12.8%至36.4%的临时反倾销税，丰倍生物欧洲业务陷入水火倒悬之中。2025年1月9日，欧盟成员国批准征收正式反倾销税，直接影响该公司最主要的出口通道。

　　2024年，丰倍生物对欧销售收入大幅下滑88%至5051万元人民币，公司核心产品生物柴油出口单价从2022年的0.98万元/吨降至2024年的0.73万元/吨，下跌幅度达25.51%。

　　公司试图转向新加坡、瑞士等市场，但远水难解近渴。2024年公司境外收入仅微增至6.88亿元人民币，占比却从2022年的39.41%降至35.39%。

　　更大的定 时炸弹是政策套利风险。业内普遍担忧，通过非欧盟国家转口的产品，最终流向欧盟时可能面临反规避调查。这种走钢丝的贸易模式，随时可能遭遇欧盟的二次打击。

　　从财务数据看，公司近四年平均盈利规模在1.22亿元人民币，2023年及2024年净收入增速均为负，分别为-2.73%和-4.54%。

　　《财中社》注意到，上会稿显示，丰倍生物2024年经营活动资金流净额同比下降86%至2243万元。这时，应收账款从2023年年末的5847万元增长127%至2024年年末的1.33亿元人民币，存货余额突破2.42亿元人民币。

　　债务压力如山。2024年年末，公司短时间借款1.73亿元人民币，长期借款1.06亿元人民币，一年内到期的非流动负债1037万元人民币，有息负债2.89亿元人民币，而货币资金仅1.66亿元人民币，有息负债规模约为其货币资金的1.74倍。

　　研发投入却显不足。2024年公司研发费用5357万元人民币，占营业收入比重仅2.75%，较上年度减少0.64个百分点。研发人员中硕士及以上学历15人，占比不足5%。

　　产能利用率下降，市场消化能力存疑

　　在这样的环境下，丰倍生物的扩产计划稍显激进。

　　此次IPO拟募资7.5亿元人民币，投资于“新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目”项目。扩产后，公司生物柴油总产能将达45万吨，直逼行业龙头 卓越新能 （688196）的50万吨产能。

　　现实却浇了一盆冷水。2024年，公司产能利用率从2023年的99.84%降低至76.31%。更麻烦的是工业级混合油的产销率，2024年仅42.33%，意味着超半数产品积压仓库。

　　市场消化能力存疑。目前中国生物柴油消费量仅占全球1.5%，除上海外几乎没有强制添加地区。欧盟市场受挫后，丰倍生物却选择逆势扩张。

　　上海证交所上市委在审议会议上直指核心：“生物燃料收入是否存在持续下滑风险？工业级混合油收入增长是否可持续？”。这两个问题如利剑悬顶，指向公司未来最大的不确定性。

　　新增产能可能造成的财务压力同样不可小觑。公司强调，募投项目达产后，预计年新增折旧5780万元。若产能无法消化，这些固定成本将直接吞噬利润。

　　《财中社》还注意到，丰倍生物的“变废为宝”模式表面看完美契合碳中和潮流，但环保数据却显露另一面。

　　2021-2023年间，公司屡次受到环保处罚。其子公司维格生物、良友油脂连续被列入 江苏省 重点排污单位名单。2023年，这两家子公司在环保“双随机”检查中屡次被发现存在环境问题。

　　更严峻的事故发生在2021年。丰倍生物子公司福之源租赁的厂房因电气故障引发火灾，造成900余万元存货损失。毗邻企业提起诉讼，案件直到今天仍在审理中。

　　随着IPO过会，平原夫妇站在了资本市场的聚光灯下。在废弃油脂堆砌的财富之路上，这对夫妇已提前落袋超6600万元。而此刻，丰倍生物的仓库里堆积着2.06亿元存货，产能利用率不足八成，过会其实不代表着万事大吉，这家企业的资本之路才刚刚开始。