【朗科科技】财说- 毛利下滑、存货高企，朗科科技半年报透出危险信号

　　 朗科科技 （300042.SZ）半年报出炉，表面光鲜的数据隐藏危机。

　　上半年 朗科科技 营业收入4.79亿元人民币，同比增长15.39%；净亏损收窄至1786万元人民币，同比减亏41%。在存储行业周期回暖的叙事下，这家U盘的发明者正挣扎着爬出泥潭。

　　然而，魔鬼总是藏在细节深处。当市场目光被营业收入增长和亏损收窄吸引时，毛利率数据却尤其异常。它到底揭示了哪些被增长表象遮掩的真相？

　　扭亏幻象下的危险信号

　　总体来看， 朗科科技 上半年的业绩显现出“营业收入增长但连续亏损”的特点。这份成绩单虽录得营业收入增长，却难掩其盈利压力。尽管亏损幅度有所收窄、运营效率得到一定改善，但公司的核心矛盾仍未解决：7.11%的毛利率明显低于17.70%的行业平均水平，研发投入强度亦出现下滑。叠加存储行业激烈的竞争态势及持续的钱财流压力，公司短时间内实现盈利仍面临严峻挑战。

　　从细分产品毛利表现来看， 朗科科技 核心产品“闪存应用产品”毛利率仅为6.34%，同比大幅下滑10个百分点。公司境外业务毛利率尚维持在10.09%，境内业务毛利率则收缩至仅剩3.23%的“刀片利润”。另外，公司几乎所有产品的毛利表现均出现不同水平下滑。

　　这一颓势发生在行业明显向好的环境下，显得尤为反常——上半年DRAM价格指数暴涨47.7%，NAND价格也录得9.2%的明显上涨。在行业普遍享受涨价盛宴之时， 朗科科技 的收益却逆势萎缩，问题到底出在何处？

　　财报中的关键数据揭示了问题所在： 朗科科技 营业成本同比激增22.28%，明显高于15.39%的营业收入增速，这成为利润下滑的核心推手——上游三星、美光等巨头的提价，直接吞噬了其利润空间。

　　下游的价钱传导同样迟滞。6月30日，界面新闻记者咨询多家淘宝店铺朗科DDR4内存条是否涨价时，客服普遍回应：“目前还没涨价，但马上会涨。”这表明，终端市场的价钱传导存在明显时滞。上游成本激增未能及时向下游转嫁，正是 朗科科技 上半年利润表现与DRAM、NAND价格强劲走势脱节的关键原因。

　　因此，在上游成本挤压与下游价格传导不畅的双重夹击下， 朗科科技 的毛利水平不可避免地低于去年同期。

　　DDR4涨价谜局：救命稻草还是致命陷阱？

　　DDR4价格飙升引发的市场囤货潮，短时间改善了 朗科科技 的库存周转效率。经测算，截至6月末，公司存货周转天数为78.43天，低于去年年底的112天，表明去库存速度在半年内有所提升。

　　但需警惕的是： 朗科科技 存货账面价值仍然高企，达2.01亿元人民币，占总资产的16.8%。这一规模庞大的库存，为未来潜在的降价风险埋下隐患。另外，当前周转效率的同比改善，连续性高度依赖DDR4的价钱走势。 若未来 存储芯片 价格回落，这种效率提升恐难以维持。

　　 朗科科技 坦承其面临的双重价格困境：“当价格下跌时，存在存货降价风险；当价格上升时，存在难以采购到足够 存储芯片 或采购价格过高的危险，且供货商有可能对公司采购需求提出附加条件，增加公司采购成本，从而不能有效满足客户需求。”这表明，价格波动本身即构成系统性风险，而高企的存货账面价值无疑放大了这一隐患。

　　更严峻的是，当前行业正处于技术迭代的关键节点。

　　2025年二季度起， 存储芯片 涨价动能已显疲软态势：6月DRAM上涨幅度收窄至19.5%，NAND上涨幅度仅0.8%。尤其值得警惕的是 朗科科技 库存中占比不小的DDR4产品——该类正被行业加速淘汰的器件，其价值随时可能因DDR5的普及而崩塌。随着DDR5渗透率在主流应用领域已突破35%，行业转向趋势明确。在此环境下，DDR4当前涨价越迅猛，未来价格回落空间与力度就可能越大，潜在降价风险剧增。

　　 存储芯片 分销商张科旺向界面新闻记者直言：“主流客户早已转向DDR5方案。若有客户当前仍囤积大量DDR4颗粒，这些库存无异于‘按时炸弹’，未来极可能面临重大减值风险。” 因此，对 朗科科技 而言，上半年的DDR4涨价非但未能转化为实际红利，反而可能埋下祸根。展望下半年，若DDR4价格进入调整通道， 朗科科技 将同时面临多重压力，不仅可能面临价格崩盘、存货减值的问题，市场端的决策偏好（DDR5取代DDR4）、去库存速度也有可能受影响，届时公司业绩可能面临较大幅度影响。

　　研发滞后却悄然变身"包租公"

　　作为一家科技型公司， 朗科科技 上半年研发投入较去年同期下降18.9%仅为1062.8万元。

　　研发投入下降的最直接后果，已映射在公司产品迭代的滞后上。

　　半年报显示， 朗科科技 仅提及“正在研发PCIe 5.0固态电脑硬盘”。张科旺告诉界面新闻，对照行业进度， 朗科科技 研发节奏已落伍至少一年。行业巨头三星的980 PRO PCIe 5.0 SSD 已于2024年实现量产；长江存储的232层NAND芯片在2025年一季度开始出货。 朗科科技 的主力产品仍停留在PCIe4.0（NV7000-Q）和DDR4内存条。当竞争对手冲向300层堆叠技术时， 朗科科技 的"绝影II电竞马甲条"还在吃DDR4的老本。这种研发乏力与产品迭代缓慢的现状，使其面临较大市场风险。

　　更值得警惕的是， 朗科科技 赖以生存的专利授权业务已大幅萎缩。 2025年上半年，该项收入仅录得261万元人民币，同比下滑21.77%。研发投入的持续低迷，直接反映在公司专利储蓄的枯竭上，核心专利"99专利"（专利号ZL99117225.6）早在2019年失效，新专利贡献微乎其微。界面新闻记者通过国家 知识产权 局官方网站逐项核查发现， 朗科科技 现存128件发明专利绝大部分是来自2016年之前，2020年后几乎没有新的发明专利。2015年及之前申请的专利共104件（32+72），占总数81.3%，将在2026-2031年间集中到期。其中2028年前到期的专利数量为89件（2005-2012年申请），占比69.5%。随着大部分专利的到期，未来几年内专利授权业务的营业收入可能还将下降。

　　当主业陷入泥沼的同时，与之相对的是 朗科科技 早已悄然变身"包租公"，当下真正挣钱的业务是房地产租赁业务。

　　半年报显示， 朗科科技 将朗科大厦2-14层租给深圳悦德商业、612平米15层租给玄度时空。虽然年租金未在半年报中披露，但投资性房地产账面值1.43亿元却贡献了上半年几乎全部非我们时常性收益。

　　从估值指标看， 朗科科技 当前市净率（PB）5.01倍、市销率（PS）5.69倍，低于行业平均水平。 尽管公司营业收入增长与亏损收窄显示出经营层面的边际改善，但核心矛盾主业存储业务盈利能力薄弱远未解决。