硬质合金生产商昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（以下简称长鹰硬科）拟闯关北交所上市。
早在2022年，长鹰硬科就曾经冲刺沪市主板上市未果，此次转战北交所似乎也木有赶上好时机。
2022年至2024年（以下简称报告期），长鹰硬科营业收入持续增长，但净收入连续下降。从上游来看，报告期内公司核心原材料碳化钨粉价格持续上涨，2025年市场主要钨制品价格累计上涨幅度达四成；叠加前五大供货商集中度高达70%，其中多家供货商为同业竞争对手，成本端承压明显。
更严峻的是，下游需求疲软造成公司难以完全转嫁成本，同时2024年末应收账款逾期率飙升至39.72%，同比上升11.7个百分点。
上述异常情况也引起了监管职能部门的重视，近期北交所审核问询函中，就公司的业绩下滑风险和应收账款回收风险等诸多问题提出了问询。
年内主要钨制品价格累计上涨幅度达四成
长鹰硬科是一家专业从事硬质合金产品的研发、生产及销售的高新技术企业。早在2022年，长鹰硬科就曾预披露招股书，但2024年4月主动取消了沪市主板上市申请。
就取消上市申请的原因，长鹰硬科解释称：2024年4月，上海证交所颁发了新的上市规则，提升了市值及财务指标要求，而公司财务指标未能达到上述标准。
从财务数据来看，报告期内长鹰硬科营业收入分别为8.22亿元、8.81亿元和9.72亿元人民币，归属于母公司所有者的净收入分别为8409万元、7417万元和6349万元。虽然营业收入增长，但归母净收入持续下降。
就净收入的下滑，8月18日，长鹰硬科邮件回复《每日经济新闻》记者时，强调了公司的优势，包含较为可靠的行业地位、良好品牌及客户优势、较为完善的内部研发体系和技术开发制度等。
但细究下来，报告期内长鹰硬科主要业务毛利率分别为22.78%、21.79%和19.38%，持续下滑，2024年相比2022年下滑了3.4个百分点。公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书）解释称，很关键的一方面起因是2022年以来，硬质合金产业主要原材料碳化钨价格持续上涨。
根据长鹰硬科招股书，2023年度及2024年度，碳化钨粉单价同比上涨幅度分别为2.49%和7.65%，主要由于钨精矿价格从2022年开始明显上涨所致，钨精矿价格上涨主要受钨矿开采成本上升、供应链紧张、环保压力等原因共同影响。
这一涨势仍在延续。中钨在线2025年8月13日发布的钨市场行情显示，钨市价格居高不下，年内主要钨制品价格累计上涨幅度达四成，钨矿吨价进入“2字头”。
原材料涨价对于公司影响如何？8月18日长鹰硬科并未直接回复，而是称，公司采取以销定产、适度备货的生产模式，一方面对库存进行正确的优化以降低原材料成本；另一方面，子公司江西长裕位于江西抚州，邻近碳化钨等原材料产地，具有原材料采购及物流优势。
那么，原材料价格大涨的情景下，长鹰硬科是否可能寻找更多供货商以获得更多主动权？8月18日，公司同样并未直接回复这一问题。公司称，报告期内，公司不存在对单个供货商采购比例超过50%或严重依赖于少数供货商的情形；另外，公司已建立、健全采购管理制度和流程，确保原材料质量稳定可靠。
从招股书来看，报告期内，长鹰硬科向前五大材料供货商采购金额分别为3.67亿元、3.82亿元和4.97亿元人民币，占采购金额的比率为66.05%、66.63%和74.12%。
供货商集中度较高情境下，他们还与公司“抢生意”。根据披露，报告期内， 厦门钨业 和 章源钨业 连续三年分别位居公司第壹大供货商和第贰大供货商之位，2024年上述两家企业相关采购金额占比合计达到43.3%。但包含上述两家公司在内的多家供货商，同时也生产硬质合金产品，即同为公司的竞争对手。
应收账款余额占营业收入比例持续增长
原材料上涨，部分企业选择产品涨价来转移压力。
作为长鹰硬科的同行， 欧科亿 （688308.SH，股票价格21.16元，市值33.6亿元）近年同样业绩欠安：2023年和2024年归母净收入分别下滑31.43%和65.48%，今年一季度归母净收入再度下滑74.33%。就近期的原材料上涨，6月， 欧科亿 回复称已先后发布了产品调价函。
那么，长鹰硬科有涨价打算么？8月18日回复《每日经济新闻》记者采访邮件时，长鹰硬科并未直接回答这一问题，而是表示，“报告期内，公司经营情况基本稳定”。
长鹰硬科的硬质合金是作为钻头、刀具、模具等下游制成品的重要原材料。而硬质合金数控刀具制造商 华锐精密 （688059.SH，股票价格65.16元，市值56.79亿元）是公司2023年和2024年的前五大客户之一。中证鹏元今年6月份发布关于 华锐精密 可转换公司债券2025年跟踪评级报告。该报告称，2024年我国切削工具行业实现营业收入1077亿元人民币，同比下降1.8%，行业利润率为8.3%，较2023年下降2.7个百分点，刀具企业整体收入及利润率延续下滑趋势。
下游萧条，上游涨价也不简单。长鹰硬科招股书表示，受下游行业需求的影响，短时间内出现需求萎缩、市场竞争加剧的行业格局。公司直言道：“公司抬升的原料成本不能全部转嫁给需求方，公司毛利率出现明显下降。”
长鹰硬科甚至给下游客户更加宽松的回款政策。报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.73亿元、2.31亿元及2.86亿元人民币，占当期营业收入比例分别为21.04%、26.26%及29.38%。
就应收账款余额占营业收入比例持续增长，8月18日，长鹰硬科向记者回复称：一方面，部分客户付款进度有所放缓；另一方面，公司重点开发三一集团、 华锐精密 等知名客户，并给予其一定的信用期和信用额度。
长鹰硬科还表示，公司应收账款期末余额合理、账龄结构合理。公司已制定正确的应收账款日常管理制度，强化应收款项的管理与控制。公司的应收账款坏账准备计提比例与可比公司不存在重大不同，公司应收账款坏账计提政策较为谨慎、坏账准备金额计提充分。
可是，长鹰硬科的回款似乎其实不简单。截至2022年末、2023年末和2024年末，公司期末应收账款余额中，信用期外应收账款占比分别为31.2%、28.02%和39.72%，2024年末信用期外应收账款占比同比大幅增长了11.7个百分点。
直直到今天年一季度末，上述2.86亿元的应收账款余额中，期后回款金额也仅1.76亿元人民币，仍有1.1亿元应收账款逾期未收回。
就上述逾期回款情况，8月18日长鹰硬科并未直接回复，而是称，报告期内，公司应收账款期后回款情况较好，公司的主要客户具有良好的信誉，与公司保持着长期合作关系，发生坏账的危险较小。
就此次北交所上市，近期北交所向长鹰硬科发出了审核问询函，要求说明报告期内公司对主要客户的信用政策是否发生变化，是否存在放宽信用政策刺激销售的情景等。