【洋河股份】受白酒销售市场行情影响 - 洋河股份上半年净利下滑45% - 中高档酒营收降三成
素有“苏酒老大”之称的洋河股份上半年业绩持续下滑。
8月18日晚间，江苏洋河酒厂股份有限公司（洋河股份，002304.SZ）披露2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入147.96亿元人民币，同比下降35.32%；归属于上市公司股东的净收入43.44亿元人民币，同比下降45.34%。对于营业收入下降，半年报中解释称，主要系 白酒 销售市场行情影响，致使产品销售量和销售收入下降所致。 
据Wind数据，洋河股份上半年营业收入、净收入降幅均为自2009年上市以来最大。 
洋河股份近年来中期业绩及增长率，来源于Wind
从当前五大上市 白酒 企业规模来看，洋河股份已从第叁跌至第五。2024年 贵州茅台 营业收入1741.44亿元、五粮液891.75亿元、 山西汾酒 360.11亿元、 泸州老窖 311.96亿元、洋河股份营业收入288.76亿元人民币。2024年，洋河股份也是五大上市 白酒 企业中唯一业绩负增长的企业。今年一季度公司业绩继续承压，营业收入、净收入均同比下滑超三成。
据半年报，洋河股份第壹大股东为江苏洋河集团有限公司，持股比例34.18%，实际控制人为 宿迁市 国资委。产品分为梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒、星得斯红酒等。公司根据出厂价的价位区间标准将产品分为中高档酒和普通酒，其中：中高档酒指出厂价≥ 100元/500ml的产品，主要代表有梦之蓝（手工班、M9、M6+、水晶梦）、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等。普通酒指出厂价<100元/500ml的产品，主要代表有洋河大曲、双沟大曲等。
中高档酒一直以来被视为洋河股份的主力产品，上半年营业收入同比降超36%。据半年报，报告期内，中高档酒营业收入126.72亿元人民币，同比下降36.52%；普通酒营业收入18.41亿元人民币，同比下降27.24%。另外，按地区分，省内营业收入71.21亿元人民币，同比下降25.79%；省外营业收入73.92亿元人民币，同比下降42.68%。按销售模式，批发经销实现营业收入142.92亿元人民币，同比下降35.78%；线上直销营业收入2.21亿元人民币，同比下降6.91%。 
另外，报告期内，洋河股份 白酒 产品生产量、销售量和库存量均下降。对此，半年报解释称，主要受市场需求下降影响所致。具体来看，销售量7.82万吨，同比下降32.35%；生产量4.89万吨，同比下降51.63%；库存量1.63万吨，同比下降33.96%。
营业收入、净利持续下滑的背后，洋河股份经销商总量也进一步减少。报告期末，经销商总计8609家，减少257家。其中，省内经销商3010家，增加11家；省外经销商5599家，减少268家。 
在资金流方面，报告期内，洋河股份经营活动引发的钱财流量净额为6.16亿元人民币，同比下降69.85%，主要系本期销售收入下降，经营活动流入现金减少所致。而代表经销商向公司预付的订单款项的合约负债，报告期末为58.78亿元人民币，相比上年同期103.44亿元人民币，同比下降43.17%。对此变动，半年报称，主要系上年末预收经销商货款本期发货符合收入确认条件结转收入所致。
从前十大流通股股东变化来看，据Wind数据，招商中证 白酒 指数证券投资基金增持601.72万股，占流通A股比例升至3.27%；香港中央结算有限公司减持268.7万股，占流通A股比例降至1.36%；邢福平减持36.34万股，占流通A股比例降至0.66%；华泰柏瑞沪深300ETF、鹏华中证酒ETF均为新进流通股东，占流通A股比例分别为0.71%、0.66%。 
值得强调的是，在业绩持续承压的关键节点，洋河股份于今年7月官宣“换帅”。7月21日，洋河股份公告，经公司第八届董事会第十一次会议审议通过，选举顾宇为公司第八届董事会老总，选举顾宇为公司第八届董事会战略委员会主任委员和提名委员会委员，任期与本届董事会任期一致。在此之前，顾宇担任江苏 宿迁市 宿城区委副书记、区长。而据7月1日公司公告，公司原老总张联东因工作调整，申请辞去公司第八届董事会董事、老总及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。张联东原定任期至公司第八届董事会届满时止，辞职后不在公司及控股子公司担任其它职务。
从行业整体来看，目前 白酒 行业仍处于深度调整期。国家统计局公布数据显示，1-6月，中国规模以上 白酒 企业累计产量191.6万千升，同比下降5.8%。洋河股份在半年报中提及，当前 白酒 行业挤压式竞争态势正在加速演进， 白酒 企业竞争尤其是头部名酒企业之间的同质化内卷也在进一步加剧，对酒企的经营能力提出更高要求。公司将持续优化产品结构，施展自身优势，拓展渠道市场，创新营销模式，不断提升综合竞争能力。
对此，洋河股份也采取多项应对措施，包含对梦六+、海之蓝等主导产品控量稳价；在 江苏省 内市场焕新推出第七代海之蓝，上线洋河大曲高线光瓶酒；推进大商培育，强化终端提质、家宴深耕和乡镇下沉；冠名宿迁队助力苏超联赛，开展相关系列活动等。对于上述进展，公司近日在互动平台回答投资者提问称，第七代海之蓝目前已在省内市场投放，省外将根据市场情况择机安排；目前正在积极推进高线光瓶酒在上海区域的布局。另外，公司目前有微分子等低度产品，并将积极关注年轻化和低度化趋势。
截至8月18日收盘，洋河股份报69.84元/股，跌0.07%，市值1052亿元；今年以来累跌10.81%。