2025年，券商另类投资子公司迎来资本调整分水岭。中原、东北、国都、 中信证券 等许多家券商均对旗下另类投资子公司进行减资，但也有一些券商逆势布局。
最近， 中原证券 （601375.SH）公告称，基于自身发展规划，结合中州蓝海投资管理有限公司（简称“中州蓝海”）的发展需求，公司将中州蓝海的注册资金由24.26亿元调减至22.26亿元人民币。
另类投资子公司是券商旗下主要从事跟投和直投业务的专业子公司。 作为 中原证券 在2015年精心谋划的另类投资平台，彼时，中州蓝海肩负着重要使命。然而，近十年的运作下来，中州蓝海的业绩表现却与当初的期待相去甚远。
Wind数据显示，2022年至2024年，中州蓝海经营表现出现明显波动，三年营业收入分别为9407.29万元、-7722.91万元和6300万元人民币，净收入则依次为2437.88万元、-9802.16万元和5000万元。
今年以来，中州蓝海的注册资金已发生屡次变更。1月，中州蓝海注册资金由30.5亿元更改为25.26亿元；4月，其注册资金由25.26亿元更改为24.26亿元人民币。
不仅是 中原证券 ，7月15日， 东北证券 （000686.SZ）发布公告称，公司决定将另类子公司东证融达投资有限公司（简称“东证融达”）的注册资金调减至10亿元人民币。东证融达2024年营业总收入为-183.6万元人民币，净收入亏损超1600万元。
在早之前，国都证券也宣布，决定对另类子公司国都景瑞投资有限公司（简称“国都景瑞”）减少注册资金不高于12亿元（含）。8月1日，国都证券发布公告称，截至公告出具日，国都景瑞已完成减资，注册资金更改为3亿元人民币。
5月末及6月初， 中信证券 （600030.SH）另类投资子公司 中信证券 投资和中信金石，分别减少注册资金40亿、9亿，减幅分别为23.53%、30%。中信金石减资主要与经营定位有关，目前主要为私募股权基金平台，不再包含直接投资业务。
券商子公司减资这一资本运作背后到底涉及哪些因素？其对券商及子公司又将发生怎样的影响？
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对界面新闻指出，“券商子公司减资的背后存在多重逻辑。首先是市场环境的影响，过去几年股权投资与并购市场持续低迷，部分项目发展不及预期，一些券商子公司甚至陷入亏损，业务前景蒙上阴影，这成为减资的直接诱因之一。其次，资源优化是重要考量。券商通过减少子公司注册资金，可将释放的资源集中投向主业，进而推动核心业务的高质量发展。”
有券业分析师告诉界面新闻，“减资券商多存在项目退出不畅问题，如上述券商中某 新能源 基金因IPO放缓造成资金沉淀，被迫收缩战线；而增资的一些则瞄准 储能 、商业航天等政策红利领域，需弹药储蓄。”
“另类投资具有周期长、波动大特点”，他进一步分析称，“部分券商选择减资是为满足《证券公司风险控制指标管理办法》中净资本监管要求，尤其涉及跨省地产项目等高风险资产时”。
“监管政策的变化也不容忽视。新《公司法》明确要求，2024年7月起公司注册资金需在五年内实缴到位。在此环境下，部分券商选择压降子公司资本规模，不排除是出于财务层面的统筹安排，以更好地适应新规要求。”王红英进一步表示。
战略收缩与效率平衡的博弈应如何权衡？中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对界面新闻分析，“券商对旗下子公司减资，既可能是业绩压力下的资源优化举措，也有可能与业务转型、定位调整相关。此轮‘减资潮’更多体现为‘战略收缩+资源再平衡’的理论。通过资本层面的‘减法’换取运营效率的‘加法’， 同时为未来监管新规下的高质量发展留出资本空间。”
多位业内人士也提示了潜在风险。“对子公司而言，资本金压降可能直接限制创新业务的拓展空间，造成部分投资项目缩减，甚至可能造成预期净收入下降，这对其子公司及母公司券商都可能发生中长期不良影响。”王红英告诉界面新闻。
在部分券商对另类投资子公司实施减资的同时，行业内亦有很多机构选择逆势加码，通过新设子公司、增加资金投入等方式深耕另类投资领域。
7月29日， 财通证券 （601108.SH）发布公告称，拟对全资另类投资子公司财通创新投资有限公司（简称“财通创新”）增资不高于20亿元人民币。本次增资完成后，财通创新的注册资金将由15亿元增加至不高于35亿元（最终以工商登记为准）。
今年3月，世纪证券宣布其旗下另类投资子公司世纪证券投资（深圳）有限公司已完成筹建工作，并通过监管职能部门现场检查，正式获得展业资格。
除新设机构外，多家券商明确计划加大对另类投资业务的钱财投入。例如， 南京证券 （601990.SH）在其向特定对象发行A股股票的募集说明书中提及，拟将不高于10亿元募集资金用于增加对另类投资子公司及私募子公司的投入，资金将主要投向股权投资、科创板及创业板跟投业务。 中泰证券 （600918.SH）同样公告拟利用定增募集资金向旗下另类投资子公司中泰创业投资（上海）有限公司增资，计划投入不高于10亿元用于拓展另类投资业务。
“当前分化趋势将加速行业洗牌，资本充分的券商可通过‘母基金+直投’模式构建生态圈，而中小机构或转向精品化赛道，如 专精特新 企业的可转债夹层投资。部分券商尝试‘动态注册资金’机制，根据项目储蓄灵活调整资金池规模，这或将成为未来主流管理模式。”前述券业分析师进一步表示。