【健信超导】健信超导IPO考验重重 - 毛利率远低于同行，产能利用率下降，存货走高

　　8月22日，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）更新招股书并回复首轮问询。公司拟在上海证交所科创板上市，保荐机构为 广发证券 。

　　值得注意的是，上海证交所首轮问询关注的问题多达16个，直指低毛利率、客户集中度高、产能利用率下降、存货走高等关键问题。

　　健信超导主要从事医用磁共振成像（MRI）设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包含超导磁体、永磁体和梯度线圈，占MRI设备核心部件成本的比率在50%左右。

　　2022年至2024年、2025年上半年，公司营业收入分别为35,893.45万元、45,064.48万元、42,549.75万元和25,209.81万元人民币，净收入分别为3,463.50万元、4,873.47万元、5,578.39万元和3,191.84万元。

　　2022年至2024年，公司主要业务毛利率分别为19.56%、22.84%、24.94%，远低于行业平均值46.27%、45.59%、45.17%。健信超导称，公司基于企业使命、经营策略在保障较好盈利能力的条件上确定了当前正确的毛利率水平，公司毛利率低于同行业可比公司具有合理原因。

　　值得强调的是，2022年至2024年、2025年上半年，健信超导前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比率分别为73.75%、76.68%、79.62%和83.43%，客户集中度较高，其中第壹大客户富士胶片集团占比分别为34.20%、44.20%、42.71%和38.79%。

　　健信超导称，公司客户集中度相对较高，与可比公司存在不同，主要系产品种类、销售模式、下游客户及市场竞争情况不同造成，与 辰光医疗 医学影像类超导磁体业务客户集中度类似，具有合理性。

　　不过健信超导也表示，若未来公司下游行业格局或上述主要客户与公司的业务合作关系发生重大变化，或主要客户经营业绩出现大幅下滑，而公司无法及时、有效地开发新的顾客，将影响公司业务开展，可能对公司盈利能力发生不利影响。

　　健信超导存货逐年走高，2022年至2024年末、2025年上半年末，公司存货账面价值分别为18,200.49万元、23,572.11万元、31,851.15万元和33,032.98万元人民币，存货金额较大。同期公司存货降价计提金额分别为632.32万元、696.41万元、718.03万元和776.03万元人民币，存在降价损失的危险。

　　上海证交所要求说明大幅备货的合理性，存货降价准备计提减少的匹配性，相关存货的存在性、完整性、准确性。

　　健信超导回复称，2024年末，公司超导产品在手订单较2023年增加，2025年超导产品在手订单进一步增加。同时，公司超导线原材料的采购周期相对长、超导产品生产周期相对较长，因此进行了相应的原材料及产品储蓄，使得存货金额增加较多，具有合理性。

　　研发方面，2022年至2024年，公司研发费用与营业收入之比分别为5.66%、5.42%、6.50%，远低于同行，同行业可比公司均值分别为14.44%、14.41%、18.36%。

　　上海证交所关注到，健信超导主要产品产能利用率下降。2022年至2024年、2025年上半年，超导产品产能利用率分别为103.68%、105.33%、77.68%、84.86%，永磁产品产能利用率分别为99.67%、98.67%、94.67%、86.00%。

　　针对产能利用率下降的具体原因，健信超导称，2024年超导产品产能利用率相对较低，主要因素系公司预计后续需求较好，提前进行产能储蓄，当年度产能增加相对较多，使得产能利用率略有下降。

　　健信超导IPO前年年分红，2021年分红1000万元人民币，2022年至2024年，现金分红分别为1,999.97万元、1,999.96万元、1,999.96万元人民币，合计分红约7000万元。

　　健信超导本次拟募资8.65亿元人民币，用于年产600套无液氦超导磁体项目、年产600套高场强医用超导磁体技改项目、新型超导磁体研发项目和补充流动资金，其中9,000万元用于补流。

　　上海证交所要求说明募投项目建设规模及所需金额的必要性及合理性，补流规模的合理性和必要性，和产能消化的安排和依据。