【蜜雪冰城】蜜雪冰城IPO后首份半年报 - 净利增超四成，加速出海与咖啡扩张

　　8月27日，中国最大茶饮连锁蜜雪冰城（以下简称“蜜雪集团”）交出IPO后的首份半年报成绩单。2025年上半年，集团实现营业收入148.75亿元人民币，同比增长39.3%；期内利润27.18亿元人民币，同比增长44.1%，保持强劲的双位数增长势头。

　　在随后召开的业绩说明会上，蜜雪集团多位高管出席，就市场关注的外卖大战、出海进展、幸运咖扩张和毛利率等热点问题作出回应。尽管其股票价格在财报公布当日下跌5.27%，但公司仍展现出对“供应链、品牌IP和门店运营”三位一体战略的坚定信心。

　　外卖大战短时间红利与长期回归

　　上半年，席卷行业的外卖平台价格战成为影响茶饮行业格局的重要变量。蜜雪冰城全球首席运营官时朋坦言，公司积极与加盟商协同把握这一波流量红利，明显推高了国内店均营业额和盈利能力。但他也指出，订单激增对门店运营和服务品质造成挑战，店员工作负荷加大、消费者等待时间延长。随着监管出手规范平台竞争、补助力度逐步退潮，7月以来外卖业务增速已较6月明显放缓。时朋判断，靠补助刺激的切实需求不可持续，行业终将回归产品和服务的本质。

　　高盛等机构此前报告指出，新茶饮是此轮外卖补助的最大受益者。尽管补助短时间延缓了行业整合，但退潮后头部品牌凭借供应链和品牌优势有望获益。时朋强调，蜜雪不会因短时间热度打乱既定节奏，仍将严格执行加盟审核与选址标准，追求“健康的可持续发展”。

　　国内下沉市场与海外“提质增效”

　　财报显示，截至2025年6月30日，蜜雪全球门店总数突破5.3万家，其中中国内地门店数达48281家，占比91%。上半年净新增门店6534家，同比增长15%。

　　时朋指出，国内仍有大量空白点位可供开发，包含旅游景区、高速服务区、产业园区及3万个乡镇市场，下沉与渗透仍是未来主线。

　　出海方面，蜜雪在调整中稳步推进。上半年，其海外门店总数从4605家增至4733家，但最早进入的印尼和越南市场却出现门店数量减少。首席供应官蔡卫淼解释，这是公司主动进行“存量优化”的结果，搬迁后门店日均营业额平均提升超50%，运营质量明显改善。

　　目前，蜜雪已不再满足于东南亚市场。时朋透露，公司正筹备进入美洲市场，美东、美西、墨西哥和巴西的首店正在落地中。早期将采用直营模式“打磨单店模型”，中期则转向加盟为主，以实现品牌可持续扩张。这时，哈萨克斯坦已签约十几家门店，中亚拓展稳步推进。

　　幸运咖：6000店背后的“第贰曲线”

　　作为集团多元化的重要落子，主打平价咖啡的幸运咖品牌持续高速成长。上半年，其门店总数突破6000家，覆盖超300座城市，规模已跻身中国市场第四。

　　幸运咖中国大区首席执行官潘国飞表示，品牌坚持高标准的加盟审核，并通过减免费用、策略性调价等举措提升加盟商收益。产品方面，上半年共推出32款新品，其中果咖系列反响热烈；椰椰拿铁年内销售金额已突破2亿元人民币，多款大单品销售过亿。

　　面对分析师问及与蜜雪冰城店内咖啡产品的区别，潘国飞强调，幸运咖偏重“专业现磨咖啡”，使用咖啡豆与半自动咖啡机，而蜜雪冰城则采用咖啡粉现萃，操作更简便，二者是互补而非竞争关系。

　　在咖啡豆、柠檬等部分原料成本上涨的环境下，蜜雪上半年毛利率仍保持31.6%，与去年同期的31.9%基本持平。首席财务官张渊表示，这得益于糖、奶类原料价格下行，和供应链效率持续提升造成的对冲效应。

　　他透露，集团长期毛利率目标维持在30%左右，随着业务规模扩大和供应链精益化推进，未来有望释放更多降本效益。

　　截至期末，蜜雪加盟商数量增至23404名，较去年同期1910名实现大幅增长，显示出加盟网络仍在快速扩张。