【隆基绿能】直击隆基绿能业绩会 - BC产品快速提升，钟宝申称争取四季度主营业务毛利和费用打平

　　9月1日， 隆基绿能 （601012.SH）召开2025年半年度业绩说明会。

　　会上， 隆基绿能 老总钟宝申在回答券商机构关于盈利方面的问题时表示，“今年年初，我们在投资交流会上谈过一个目标，争取三季度或四季度主要业务的毛利和费用能够打平。目前来看，三季度可能这个目标还实现不了，但对于四季度实现这个目标还是布满信心的。”

　　财报数据显示， 隆基绿能 2025年上半年实现营业收入328.13亿元人民币，同比下滑14.83%；归母净收入亏损25.69亿元、扣非归母净收入亏损33.04亿元人民币，同比均大幅减亏。上半年， 隆基绿能 毛利率为-0.82%，并显现逐季改善的态势；净资产收益率为-4.31%。从费用细分来看，销售费用率为2.56%，财务费用率为-1.25%，研发费用率为2.29%，管理费用率为4.09%。

　　“我们认为，四季度有较大概率能够达成年初的经营目标。但它只是说主要业务的毛利和费用（打平），其实不表示财务的收益状况。”钟宝申说。

　　时代财经注意到，上半年 隆基绿能 HPBC 2.0产能处于持续爬坡阶段，或在一定水平上帮助其实现毛利率回升。

　　2024年报显示， 隆基绿能 预计到2025年底，公司HPBC 2.0电池、组件产能将达到50GW；预计2025年实现硅片出货量120GW，组件出货量80~90GW，其中BC组件出货占比将超过四分之一。

　　“BC产品整体上都处于快速提升进程中。”钟宝申表示，BC技术的提效路线能够保持与TOPCon在30W左右的（功率）优势。由于TOPCon技术可以叠加更多的新工艺，BC技术能够确保在TOPCon技术叠加新工艺后保持20W的优势。不过，当TOPCon用上这些技术后，投资基本上就和BC一样了。

　　 天风证券 研报显示，自2024年下半年以来，TOPCon技术发展缓慢。但N型BC量产功率较TOPCon高1%abs，同版型组件功率高30W左右。虽然TOPCon未来仍可通过技术进步提高效率，可是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。未来TOPCon进一步提效需要导入更多工艺和设备，单GW设备投资额、工艺复杂度均有所增加。

　　当前BC正处于从1到10的放量阶段，尤其是BC产品在分布式市场优势明显。钟宝申提到，到9月份绝大多数地区的分布式订单中，BC的占比能够提高到50%以上。

　　时代财经注意到， 隆基绿能 预计2025年末HPBC 2.0电池产能占比将可提高至60%以上，西咸新区、铜川HPBC 2.0电池产能已经开始逐步投入生产，渭北项目推进中，与英发德睿、平煤隆基的协作产能已经开始投入生产。另外， 隆基绿能 在业绩说明会上透露，非硅成本方面每年可保持10%以上的降本速度。

　　除此之外，BC技术目前仍拥有相应的政策优势。

　　2024年11月，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，规定新建N型电池项目平均光电转换效率很多于26%；对于新建和改扩建N型单晶硅组件项目，平均光电转换效率很多于23.1%。

　　2025年1月， 陕西省 发改委发布《关于开展 陕西省 2025年风电、光伏发电项目开发建设有关工作的公告》，2025年计划在全省实施2GW左右的光伏领跑计划，组件转换效率要求在24.2%以上。

　　光伏市场上，目前仅BC技术产品符合新建和改扩建项目的效率要求和领跑计划要求。时代财经注意到，2025年上半年BC技术在于验证市场的接受度，订单和出货量上是投资者参考的标准指标，下半年则要看BC企业的降本速度与恢复盈利的时间表。

　　根据 天风证券 测算数据，当前BC一体化成本较TOPCon高5~6分/W，BC溢价10分/W水平以上，已经可以实现逾额盈利。若假设BC合理溢价约5分/W，成本与TOPCon打平，BC投资回收期将短于TOPCon，有望成为企业扩产的优先选择。

　　由于光伏行业当前融资环境不如鼎盛时期，具有一定门槛的BC技术普及速度远低于TOPCon，因此技术壁垒的时间或许能延长，从而改善企业盈利问题。

　　对于海外业务， 隆基绿能 在业绩说明会上表示，美国市场的政策变化特别快速，当前的情景较为复杂，公司暂时以美国合资工厂供应美国市场为主。值得注意的是， 隆基绿能 考虑降低在美国合资工厂的持股，以适应“大而美”法案的要求。

　　9月1日， 隆基绿能 报收17.08元/股，跌0.52%。