【胖东来】永辉定增募资-打折- 上半年亏损依旧，-胖东来模式-纾困前景待考

　　在7月底发布募资预案30天后， 永辉超市 （601933.SH，下称“永辉”）对募集资金规模进行了缩减。9月1日，永辉发布公告称，拟将募集资金总金额从不高于39.92亿元调减至不高于31.14亿元人民币。

　　2024年5月起，永辉正式确立“学习胖东来”的品质零售路线，逐渐启动多地多店调改。截至2025年6月30日，调改开业门店合计124家。但体现在业绩上，目前永辉胖东来调改效果尚未反哺至业绩，今年上半年该公司营业收入同比减少超20%，净亏损2.41亿元人民币，较去年同期盈利2.75亿元进一步恶化。在当下零售市场，胖东来毫无疑问是成功的，但“胖东来”能否解救永辉，目前还是一个未知数。

　　募集资金规模下调

　　永辉调整了此前发布的股票发行预案。9月1日，永辉发布《关于调整公司2025年度向特定对象发行A股股票方案的公告》，永辉表示，结合公司调改门店近期经营业绩，综合考虑公司中小股东利益，为推进本次发行工作的顺畅进行，公司拟调减募集资金规模，从不高于39.92亿元降至31.14亿元人民币，将使用募集资金进行调改的门店数由298家调整至216家，剩余门店公司将使用自有资金进行调改。

　　近年来，传统商超普遍面临电商冲击、消费习惯变化、成本上升等多重压力，关店、调改成为传统商超的关键词，近两年传统商超已进入深度调整期，2024年5月起，永辉正式确立“学习胖东来”的品质零售路线，逐渐启动多地多店调改。

　　在此次永辉募集资金使用中，主要用于门店升级改造。根据公告，永辉此次调整后的募集资金总额在扣除发行费用后的净额用途为门店升级改造项目、物流仓储升级改造项目、补充流动资金或偿还银行借款，使用募集资金金额分别为24.04亿元、3.09亿元、4亿元人民币。

　　除了募集资金总额和投入金额有所调整外，永辉向特定对象发行A股股票方案的其它部分内容未发生本质变化。根据7月30日发布的公告，此次发行的股票每股面值为人民币1元，发行对象为不高于35名(含35名)符合法律法规规定的特定对象，包含证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、保险机构投资者、自然人或其它合格投资者...。

　　如今为何仅30天时间突然降低募资规模，对此，9月2日《华夏时报》记者询问了永辉相关职员，对方表示，“以公告为准。”香颂资本董事沈萌对本站记者分析认为，“主要因素是大规模调改后结果的不确定性更高，而且不同门店可能具有不同样的细节问题，胖东来虽然很成功，但也有其局限条件，很难简单认为调改就一定会扭转 永辉超市 面临的困境。”

　　“胖东来自己的门店网络位于一个较为封闭的区域内，消费习惯和模式更相近，所在区域的营商环境等原因也类似，但胖东来模式是否适合于该区域以外的不同营商环境和消费模式，仍需要时间检验。”沈萌进一步对本站记者解释。

　　业绩进一步恶化

　　自2024年5月起，永辉启动学习胖东来模式进行门店调改已经一年多时间，但在业绩上，永辉表现却较为惨淡。

　　2025年上半年，永辉营业收入为299.48亿元人民币，同比减少20.73%；净亏损2.41亿元人民币，上年同期为盈利2.75亿元；扣非净亏损为8.02亿元人民币，上年同期为盈利2986万元。在此之前的2021年至2024年，永辉已连亏4年，合计亏损额达95亿元人民币。

　　对于今年上半年营业收入下滑，永辉在半年报中表示是由于公司2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型工作，关闭长期经营亏损门店和门店调改期歇业等原因所致，虽然调改门店收入较同期有大幅度增加，但无法弥补因关店引发的收入下降。

　　对于亏损同比大幅加大，永辉解释称，“一是由于整体销售规模的减少，另一是公司商品供应链改革，短时间内承受一定的毛利下降，和上半年关闭227家亏损门店，闭店进程中发生一定的租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用等。”

　　对于永辉上半年业绩表现， 新零售 专家鲍跃忠在接受本站记者采访时表示，“永辉上半年净收入亏损主要是受到调改投入与闭店成本的影响，但现有调改门店的业绩表现已显现积极态势，这证明了其战略方向的有效性，对于未来永辉调整方向和目标我是比较认可的。”

　　近几年，在整个传统零售布满挑战的大环境下， 永辉超市 于2022年开启门店连续性减少模式，2022年至2024年，其门店净减少数量分别为24家、33家、225家。2024年9月，名创优品拟收购永辉29.4%股权震动零售圈，这笔交易在2025年一季度完成交割后，随即引发永辉管理层的重大调整。3月17日，永辉宣布成立以名创优品开创人叶国富为领导的改革领导小组，并宣布该小组代行总裁职责。在叶国富的主导下， 永辉超市 再次加快门店收缩，截至2025年6月30日，其已开业门店合计552家，较2024年末净减少223家，较高峰期减少将近一半。

　　除了继续加快门店收缩，永辉也在持续推进“胖东来”模式门店运营改造。在2025年半年报中，永辉表示坚定胖东来模式和品质零售的战略方向始终不变。截至2025年6月30日，永辉调改开业门店合计124家，较2024年末增加63家。关于永辉下半年门店调整规划和调改计划，和预计大概多久调改门店所取得的成绩可以使公司止亏等诸多问题，9月2日本站记者询问了永辉相关职员，但截至发稿并未收到相关回复。