【总股本】每经热评︱聚赛龙实控人连续减持 - 虽合规但投资者信心如何安放？

　　最近， 聚赛龙 （SZ301131，股票价格49.89元，市值23.84亿元）发布公告称，公司实际控制人郝源增、任萍、郝建鑫及其一致行动人，计划在未来3个月内减持不高于公司总股本3%的股份。以当前股票价格估算，此次减持的变现金额约为7100万元。值得注意的是，郝源增与任萍为夫妇关系，郝建鑫为二人之子，这意味着此次减持本质是实控人家族的集体减持行为。

　　笔者梳理发现，此次减持计划的推出存在三重关键背景：其一， 聚赛龙 于2022年3月登陆资本市场，实控人所持股票在今年3月刚刚解除限售，进入可流通阶段；其二，这其实不是公司实控人家族解禁后的第壹次减持，早在今年6月，其就已发布首个减持预告，且在7~8月间完成了对公司总股本2.89%股份的减持，该轮减持目前已实施完毕；其三，本次减持选择在今年下半年推进，恰逢公司股票价格实现较大幅度上涨，且半年报披露净收入同比增长48.8%的消息利好窗口期，时机选择颇具争议。

　　从程序合规性角度审视， 聚赛龙 实控人家族的减持行为完全符合监管要求：不仅严格遵循了减持预披露规则，提前向市场公示减持计划，实际减持比例也未触及监管红线。但资本市场的信任体系，历来不止于合规这一基础底线，更依赖于情理层面的共识与投资者信心的支撑，而这恰恰是此次减持引发关注的核心所在。

　　要知道， 聚赛龙 上半年归母净收入同比增长48.8%，这份亮眼的业绩本是提振市场信心、增强投资者对公司发展预期的重要支撑。然而，实控人家族在业绩利好释放后迅速推进减持，难免让投资者发生担忧。需明确的是，财务数据反映的是公司“过去”的经营成果，而股东尤其是实控人等内部股东的表现，往往会被市场解读为对公司未来发展的“预期信号”——连续减持的动作，显然与业绩增长传递的积极信号形成了反差。

　　对于两次减持的原因，实控人家族均解释为自身资金需求。这一理由不禁让人联想到A股市场长期存在的“上市造富”现象：很多公司在限售股解禁后，重要股东常以资金需求为由，快速将账面浮盈转化为实际资金，而非与公司长期绑定、共享成长收益。但这种“恰逢利好窗口期”的钱财需求，看似合理，实则会直接动摇中小投资人的信心，削弱其对公司长期价值的信任。

　　基于此，笔者认为， 聚赛龙 实控人家族此次减持，是一场“规则之内、情理之外”的资本操作。从个人角度看，这或许满足了郝氏家族实现资产变现、规避风险的“理性”，但从公司发展角度而言，稍有不小心便可能挫伤上市公司赖以生存的市场信任。而这种信任，正是企业长期健康发展的重要基石。

　　透过此次减持事件，更值得注意的是其背后的“家族式”治理隐忧。该类企业在创业早期，家族化治理往往能凭借决策高效、凝聚力强的优势推动企业快速发展，但当企业成为公众公司后，若仍延续家族利益优先的思维，就可能发生“重家族财富保值、轻全体股东利益”的倾向，难以实现全体股东利益最大化的目标。更进一步说，市场对家族式治理企业的内部运作、决策逻辑本就存在信息不同步，缺乏充分了解，在这种情景下，重要股东的燃眉之急不应是急于套现，而是通过实际行动向市场证明：公司是所有股东的利益共同体，而非少数人实现“创富”的工具。