12月28日，深交所官方网站显示，锂电设备制造商广东恒翼能科技股份有限公司（下称“恒翼能”）创业板IPO获得受理，公司拟公开发行不高于4183.75万股新股，募资8.39亿元用于扩产与研发。这家深度绑定 宁德时代 与欧洲电池巨头ACC的企业，在展现强劲增长动能的同时，也存在着客户高度集中、毛利率剧烈波动、海外业务风险加剧等多重隐忧。
恒翼能的总部办公地位于东莞松山湖，自建立以来始终专注于 新能源 智能制造装备行业，现已发展成为全球 锂电池 后处理环节整线解决方案的核心供货商之一。公司已深度融入全球高端 新能源 产业链，产品成功进入 宁德时代 、ACC、瑞浦兰钧、 亿纬锂能 、泰星能源、 鹏辉能源 ，和大众、福特、梅赛德斯-奔驰、宝马等全球头部电池制造商和汽车主机厂的供应链体系。同时，公司亦成功导入苹果供应链体系，战略性布局消费电子领域。
公司控股股东和实际控制人为身世华为的王守模，他直接持有公司23.8105%的股份，通过瑞思达、瑞思达贰、安徽筑海间接控制公司3.2929%、2.2140%、1.0891%的股份，合计控制公司 30.4065%的股份。
招股书财务数据显示，恒翼能近年来业绩显现明显波动。2022年至2024年，公司营业收入从9.23亿元增长至12.41亿元人民币，年复合增长率达16%；但净收入却从8856万元增至1.14亿元后，又大幅回落至8348万元人民币，2024年同比下滑26.6%。2025年上半年，公司实现营业收入5.95亿元人民币，净收入为5701万元。
值得注意的是，公司盈利能力显现不稳定特征。报告期内主要业务毛利率在27.38%至42.08%之间大幅波动，2025年上半年虽因高毛利的海外订单占比提升推高至42.08%，但招股书明确警示该水平“不具备可连续性”。随着国内市场竞争加剧，未来毛利率下滑风险明显。、
恒翼能面临的最突出风险在于客户结构极度集中。报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别高达96.01%、96.24%、94.62%和99.23%，几乎全靠大客户“输血”。
其中，对“宁王” 宁德时代 的依赖尤为明显。2022年来自 宁德时代 的收入占比达70.69%，2023年进一步升至79.98%。尽管2024年和2025年上半年该比例降至40.67%和19%，但这其实其实不是客户多元化成功，而是另一家欧洲客户ACC快速崛起所致。
2024年，ACC以35.44%的营业收入占比成为恒翼能第贰大客户；到2025年上半年，ACC贡献收入4.74亿元人民币，占比飙升至79.72%，而 宁德时代 退居第贰，占比仅19%。这意味着公司仅用两年时间，就从深度依赖单一国内龙头，转向依赖单一海外巨头，客户集中度风险并未本质化解。
海外市场的突破是恒翼能最大的亮点，也是最大风险源。2022年，公司海外业务收入占比仅0.17%，几乎可以忽略；2024年猛增至28.7%，2025年上半年更是达到惊人的80.23%，成为绝对收入来源。
这一转变主要得益于2022年中标的法国ACC一期量产线项目。公司为ACC提供的“交钥匙”工程涵盖设备、物流、消防系统，项目周期长、管理复杂，涉及跨国交付、本地化采购、法规合规等多重挑战。招股书警示，海外业务快速扩张使公司面临国际贸易政策变动、项目执行延误、成本超支等风险，任何环节失误都可能损害盈利能力和品牌声誉。
更严峻的是，2025年10月中国商务部、海关总署曾将化成分容系统列入出口管制范围，尽管目前暂停实施一年，但若未来管制重启，公司出口可能面临许可申请、交付周期延长等合规成本增加，直接影响海外业务。
截至2025年6月末，恒翼能存货账面价值高达18.37亿元人民币，占总资产比例达46.2%，较2024年末增长79%。公司解释称，由于产品均为定制化设备，生产周期长，存货主要由在产品、发出商品构成。
招股书坦承，若下游市场环境变化、客户需求变更或项目验收周期过长，可能造成存货积压。鉴于产品高度定制化，难以转售给其它客户，面临较大降价风险。这一风险在下游锂电行业产能波动加剧的环境下尤为突出。