【山鹰国际】渡过偿债关键年，聚焦高端制造 - 山鹰国际预亏扩大背后的转型布局

　　1月23日晚间， 山鹰国际 （600567）发布2025年业绩预告。公告显示，预计全年归属于上市公司股东的净收入为-8.5亿元至-10.0亿元人民币，较2024年-4.51亿元的亏损幅度有所扩大。尽管2025年业绩仍录得亏损，但 山鹰国际 已成功完成一场重要的经营策略调整。

　　值得强调的是，在阶段性主动调整经营策略的环境下，公司主要业务造纸板块实现产销同步增长，且随着可转债兑付完成，制约公司发展的信用折损因素正逐步消除。

　　主动调整保障流动性，彰显经营韧性

　　对于业绩亏损的主要因素， 山鹰国际 解释为主要业务毛利率下降及投资收益减少。其中，投资收益减少主要系上年同期出售北欧纸业股权造成的基数影响。而毛利率下滑，则与公司为保障“鹰19转债”到期兑付前的流动性安全密切相关，为应对"鹰19转债"到期兑付前的信用环境变化， 山鹰国际 采取了阶段性调整应收应付账期的策略。这一措施虽保障了项目投入生产和经营稳定，但对短时间利润空间形成挤压。

　　面对可转债到期前的融资环境压力， 山鹰国际 管理层展现出了较强的战略定力。公司阶段性主动调整应收应付账期，通过适度收缩利润端来优先保障资金流安全，这一策略选择体现了管理层在复杂经营环境下对风险控制的注意。正如公告所言，这一阶段性措施虽然影响了短时间毛利率，但有效保障了存量项目顺畅投入生产及日常经营平稳运行。

　　有市场分析人士指出，这种"以利润换安全"的做法，反映了公司在债券兑付关键时期对资金流安全的注意。从结果看，公司成功完成了可转债的转股及兑付工作，系统性信用风险得到化解。

　　刚性兑付顺畅完成，系统性风险解除

　　市场普遍关注的是，随着“鹰19转债”的顺畅转股及兑付， 山鹰国际 面临的信用折损问题已得到根本性解决。公告明确表示，可转债顺畅实现转股及兑付后，信用折损将得到逐步修复和改善。

　　这意味着， 山鹰国际 已成功渡过处理历史遗留问题的关键一年。连续两年完成可转债到期兑付工作，公司融资环境有望得到本质改善，为后续轻装上阵聚焦主业发展扫清了障碍。有分析人士指出，随着这一系统性风险的解除， 山鹰国际 的财务结构将更加稳健，融资成本有望逐步回归正常水平。

　　聚焦高端纤维自主，缔造长期竞争力

　　在夯实经营安全底线的同时， 山鹰国际 正加速向高端制造领域迈进。 山鹰国际 表示，公司将专注精益运营高质量发展，推动高端纤维木浆项目落地，实现高端纤维自主。

　　这一战略布局凸显了公司着眼长期竞争力提升的决心。通过高端纤维项目的推进， 山鹰国际 有望突破原材料端的约束，全面提升成本竞争力。在现今造纸行业转型升级的环境下，掌握高端纤维自主技术将成为公司未来不同化竞争的关键筹马。

　　业内人士认为， 山鹰国际 在平安渡过2025关键一年后，能够更加专注于主要业务的高质量发展。随着高端纤维木浆项目的逐步落地，公司产业链协同效应将进一步增强，有望迎来业绩拐点。

　　分析人士指出， 山鹰国际 2025年三季报显示其经营性资金流净额保持健康水平，反映出主要业务自身造血能力稳定。据了解，目前 山鹰国际 生产经营正常，主要业务稳定，资金流安全，可持续经营能力未受到影响。

　　经营性资金流的健康状态为 山鹰国际 推进战略转型提供了重要保障，随着公司流动性压力的缓解和高端制造战略的推进， 山鹰国际 有望在2026年迎来经营质量的本质改善。