【皓宸医疗】这家企业连续六年亏损！口腔医疗-内卷-加剧 跨界整合遭遇-成长烦恼-

　　最近， 皓宸医疗 科技股份有限公司（下称“ 皓宸医疗 ”，股票代码：002622.SZ）发布2025年度业绩预告。

　　据业绩预告， 皓宸医疗 2025年度预计实现营业收入6.5亿元至7.5亿元人民币，较上年同期的8.62亿元同比下降约13%至25%。

　　同期，归属于上市公司股东的净收入预计亏损7000万元至1.4亿元人民币，上年同期亏损3769.09万元；扣除非我们时常性损益后的净收入预计亏损6500万元至1.3亿元人民币，上年同期亏损2388.33万元。

　　（数据来源：公司公告）

　　亏损的两大主因

　　公司将业绩下滑主要归因于口腔医疗服务业务承压、资产减值计提两方面因素。

　　 皓宸医疗 表示，去年全年报告期内，口腔医疗服务行业市场竞争持续加剧，行业获客成本明显上升，同时综合客单价出现大幅下降，造成该业务板块利润明显下滑。

　　对此，方融科技教授、顶级工程师、科技部国家科技专家库专家周迪表示，口腔医疗行业竞争加剧、获客与单价承压是行业共性，但 皓宸医疗 巨亏是行业压力叠加自身战略失当、治理失稳的个性困局；制造与医疗服务跨界极易陷入“双板块割裂、资源两头耗”的协同难题，公司两大业务已出现明显战略冲突与资源错配。

　　另一方面， 皓宸医疗 在去年基于谨慎性原则，对相关资产进行了减值测试，计提了商誉减值准备及长期股权投资减值准备，对当期利润造成一定影响。

　　据公司过往披露的数据来看，截至2025年6月30日，公司商誉账面原值为2.21亿元人民币，已累计计提商誉减值准备2141.61万元人民币，商誉账面价值为1.996亿元人民币。

　　商誉主要来源于对广东德伦医疗集团有限公司（下称“德伦医疗”）的收购，形成商誉2.18亿元人民币。

　　值得注意的是，对德伦医疗的收购是 皓宸医疗 转型进入口腔医疗服务领域的关键一步。一直以来，公司传统主要业务为永磁开关设备，但随着该业务市场增长乏力。为寻求新的增长点，公司于2021年11月收购了广东德伦医疗集团有限公司，获得控股权，形成“口腔医疗服务+实业制造”双主业模式。

　　2021年9月，公司召开董事会会议审议通过收购德伦医疗股权的相关议案；同年11月，股东大会批准该交易方案。2021年11月18日，公司完成股权变更登记手续，正式成为德伦医疗控股股东。

　　本次交易总对价2.46亿元人民币，收购德伦医疗51%股权。交易完成后，德伦医疗并入公司合并报表范围。

　　据交易协议，业绩承诺方承诺德伦医疗2021年度、2022年度、2023年度扣除非我们时常性损益后归属于母公司股东的净收入分别很多于2500万元、5500万元、7500万元。若实际净收入未达承诺数，业绩承诺方需按约定履行补偿义务。

　　然而，收购后这家公司连续两年未完成业绩承诺。

　　2022年度，德伦医疗实际净收入为-4,446.07万元人民币，未达到承诺目标，触发业绩补偿金额6600余万元。该笔补偿已通过抵扣尚未支付的 股权转让 款及现金补足方式完成执行。

　　2023年度，德伦医疗实际净收入为7394.57万元人民币，两年累计实现净收入5593.51万元人民币，未达累计承诺目标，触发业绩补偿金额70余万元。公司已于2024年12月27日收到该笔补偿款项。

　　 皓宸医疗 对德伦医疗的商誉已计提减值1820.07万元人民币，账面价值1.996亿元人民币。

　　资料显示，德伦医疗是华南地区规模较大的连锁口腔医疗服务企业之一，拥有31家连锁门诊部，业务覆盖广州、佛山、肇庆、惠州四城。报告期内，行业内存在消费降级现象，民营连锁口腔机构及个体诊所数量持续增长，德伦医疗面临的同业市场竞争加剧。

　　去年，德伦医疗行业获客成本上升，综合客单价下降，毛利率较上年同期下降3.55个百分点。

　　对此，周迪认为，口腔服务重构竞争力，关键在精专科、强运营、铸口碑；跨界亏损企业扭亏的核心是剥离非核心、聚焦主赛道。 皓宸医疗 的案例更是警示，跨界不协同必成负累，治理无根基难行长远。

　　另外 皓宸医疗 的商誉还包含北京瑞驰安信科技有限公司，商誉原值22.67万元人民币，已全额计提减值；广州德伦万博口腔门诊部有限公司，商誉原值298.87万元人民币，已全额计提减值。

　　（数据来源：公司公告）

　　多年亏损问题重重

　　收购口腔医院的确为公司的营业收入造成了增长。

　　Wind数据显示，2021年公司营业收入为1.68亿元人民币，2022年增至5.01亿元人民币，2023年和2024年分别达到7.57亿元和8.62亿元人民币。

　　但这部分增长的业务其实是“赔本赚吆喝”。

　　其实， 皓宸医疗 （002622）已连续六年未盈利了。

　　据公司披露的财务数据，2019年至2025年前三季度， 皓宸医疗 仅在2019年实现盈利746.76万元。2020年，公司净收入由盈转亏，当年归母净收入为-2.97亿元人民币。尔后几年，亏损局面未能扭转：2021年至2024年，归母净收入分别为-7598.15万元、-2.57亿元、-9436.51万元和-3769.09万元。2025年前三季度，公司实现营业收入5.27亿元人民币，归母净收入为-2640.98万元人民币，同比亏损幅度有所扩大。

　　业绩亏损的同时， 皓宸医疗 还面临债务风险。

　　据公告，公司曾有一笔源于2020年的银行借款，经过屡次债权转让后，债权人要求公司在短时间内清偿债务。

　　该笔债务最早源于2020年 皓宸医疗 向温州银行申请的贷款。尔后，该债权经历了从温州银行到浙江浙商资产管理有限公司（浙商资管），最终在2025年9月10日转让给浙江浙捌仙女湖企业管理合伙公司（下称“浙江浙捌仙女湖企业”）的过程。

　　截至2025年8月7日，公司尚欠借款本金9989万元人民币，利息8087.69万元人民币，加上代垫费用，债权总金额合计约1.81亿元人民币。新债权人曾要求公司在律师函送达之日起5日内清偿全部债务。

　　由于该债务纠纷，公司的核心资产已经被查封冻结。具体包含：公司持有的全资子公司植钰医疗投资有限公司的股权被 北京市 第壹中级人民法院冻结，冻结权益金额为5000万元人民币，期限为1097天；全资子公司永大电气位于 吉林市 的相关房地产也被法院查封，查封期限为3年。

　　尽管公司试图通过债务展期等方式进行商量，但债权人采取了进一步的法律行动。

　　2025年10月，债权人浙江浙捌仙女湖企业向法院提起诉讼，要求撤消 皓宸医疗 将控股子公司德伦医疗51%股权无偿转让给全资子公司植钰医疗的表现。原告主张， 皓宸医疗 在2021年以2.46亿元现金收购德伦医疗51%股权后，又于2022年将该核心资产无偿转移，这一行为影响了其债权的实现。

　　作为诉讼保全措施，法院已裁定冻结植钰医疗持有的德伦医疗51%股权（对应出资额2652万元），冻结期限为二年。

　　面对危机， 皓宸医疗 表示已于2025年9月向债权人发送回函，提出将通过商量，探讨债务减免、债务展期、分期还款、融资置换等方案的可行性。

　　不仅要面临债务危机和诉讼的双重压力， 皓宸医疗 还经历了控制权变更。

　　2025年11月14日， 皓宸医疗 发布公告，公司控制权发生重大变更。此前，公司受“中植系”（中植企业集团）实际控制。但由于“中植系”自身陷入危机，未能履行相关协议条款，经过法院终审判决，双方的合作协议被确认解除。这意味着 皓宸医疗 正式脱离了与“中植系”持续数年的控制关系。

　　随着与“中植系”关系的终结，公司第壹大股东广州汇垠日丰投资合伙公司（有限合伙）的表决权控制方发生变更。由于汇垠日丰的执行事务合伙人汇垠澳丰股权结构极为分散，各股东持股比例均衡且无一致行动安排，造成汇垠澳丰无实际控制人。因此， 皓宸医疗 也更改为无实际控制人状态。

　　值得注意的是，本次控制权变更的信息披露存在明显迟延——从法院终审判决到最终披露详式权益变动报告书延迟了六个月，造成公司近四分之一股份的表决权归属长期处于监管与投资人的盲区，公司也因此收到了监管函。

　　对此，周迪认为，连续六年亏损，核心病因是战略无锚、主业无魂、执行无力，外部环境仅为诱因；无实控人状态如同“船无舵手”，直接拖垮战略稳定与决策效率，此类企业唯有先定控制权、立治理规矩，才能破局。

　　未来， 皓宸医疗 将如何扭转业绩颓势，记者将会持续关注。