【环能涡轮】环能涡轮闯关北交所，收入九成靠境外，销售真实性及回款风险引发监管关注

　　北交所网站显示，1月27日，常州环能涡轮动力股份有限公司（以下简称“环能涡轮”或“公司”）公开发行股票并在北交所上市的申请文件收到北京证交所的审核问询函。北交所重点关注到公司第叁方回款比例高企、境外销售可靠性和毛利率明显高于同行等关键问题。

　　来源：北交所网站

　　招股书显示，环能涡轮产品主要面向国际汽车后市场，境外销售收入占营业收入的比率常年维持在九成左右。根据申请文件，报告期各期境外销售收入分别为26,583.95万元、32,728.66万元、38,074.89万元、38,273.48万元人民币，占营业收入的比率分别为92.22%、92.94%、89.28%、93.78%，产品出口主要以欧洲为主。

　　在此环境下，北交所关注到其财务内控的合规性风险。问询函显示，环能涡轮存在现金收付款、关联方代收货款、第叁方回款等情形。其中，第叁方回款金额各期分别为3,951.72万元、6,161.40万元、9,337.18万元和4,632.47万元人民币，占当期营业收入的比重分别为13.71%、17.50%、21.89%和11.35%，该比例明显高于同行业可比公司。引发监管关注的是，部分客户在相同期间通过多个回款方回款，且部分客户回款主体相同。

　　另外，2022年至2023年期间，环能涡轮关联方环能公司（马绍尔）分别代收货款380.47万美元和352.30万美元，直至2023年末才转回发行人，该关联方于2025年3月已经被注销。现金收款方面，主要系处置废料收入，现金付款则涉及员工差旅费、办公用品采购和员工福利品采购等。

　　这一长达数年的关联方资金往来是否构成资金占用、相关会计处理是否合规、利息收取是否公允，均成为监管追问的焦点。北交所明确要求保荐机构和申报会计师核查发行人及其实际控制人、董监高及其它关联方与第叁方回款的支付方是否存在关联关系或其它利益安排，是否存在资金体外循环，并根据有关规定提交资金流水核查专项说明。

　　同时，环能涡轮高度依赖境外市场的经营模式，在问询中受到重点关注。根据申请文件，报告期各期境外销售收入分别为26583.95万元、32728.66万元、38074.89万元、38273.48万元人民币，占营业收入的比率分别为92.22%、92.94%、89.28%、93.78%，产品出口主要以欧洲为主、其它国家和地区为辅。

　　针对这一高度集中的销售结构，北交所要求发行人说明各期在不同国家或地区实现的收入金额及占比，分析各主要销售区域收入变化的原因，与当地汽车前装及后装市场需求、竞争格局、车辆保有率、平均车龄或报废年限、涡轮装配及维修情况等终端需求的匹配性。监管特别要求详细说明对境外销售可靠性、公允性所采取的核查程序、比例及核查结论，列表说明对境内外客户走访的详细情况。

　　考量到环能涡轮主要销售区域涉及不同 的政治经济形势、贸易政策及关税政策、外汇管制等原因，北交所要求分析境外市场空间是否存在受限风险，并结合存在外汇管制或限制的境外销售地区相关客户的应收账款余额、回款能力及回款安排，进一步分析相关区域客户是否存在回款风险。

　　随着 新能源 汽车市场的快速发展，环能涡轮业务的市场空间可连续性也受到盘问。根据申请文件，环能涡轮产品主要应用于燃油车，亦可应用于 新能源 混动、氢 燃料电池 汽车领域，但不可用于纯电动汽车。近年来汽车行业结构显现变动态势，纯电动汽车、混合动力汽车及 燃料电池 汽车快速发展，而燃油车销量占比有所下降。

　　北交所要求发行人结合各动力类型汽车的销量、保有量占比及变化趋势，涡轮增压器装配率，涡轮增压器替换年限及替换率，分别测算涡轮增压器前装、后装市场空间。

　　值得注意的是，原装配件供货商在全球涡轮增压器市场占据90%以上的市场份额，北交所要求环能涡轮说明境内外涡轮增压器后市场领域的市场竞争格局情况，说明对前装市场和混合动力汽车、 燃料电池 汽车市场的具体开拓情况，量化分析汽车产业动力类型结构变动对发行人持续经营能力及成长空间的影响，并就有针对性地进行风险揭示。

　　技术先进性与研发投入的匹配性也是此次问询的核心议题。根据申请文件，环能涡轮核心技术均系自主研发，拥有专利44项，其中发明专利17项，共有研发人员42人，占当期末员工总数比例为13.13%。然而报告期内环能涡轮研发投入分别为899.32万元、1189.21万元、1482.22万元和1302.68万元人民币，占营业收入比重分别为3.12%、3.38%、3.48%和3.19%，均低于可比公司平均水平。

　　北交所要求环能涡轮结合行业内主要涡轮增压技术的市场占比及发展趋势，说明主要产品是否为行业主流技术，是否存在较高技术壁垒，核心技术与原装配件供货商主要技术、涡轮增压器市场前沿技术是否存在差距，是否存在被技术替代的危险。对于研发费用率低于同行的情景，监管要求环能涡轮说明最近一期研发费用率下降的原因，现有研发投入、较低研发费用率的情形下如何保证获取高毛利水平，是否对环能涡轮市场竞争力、持续创新能力发生重大不利影响。

　　毛利率长期高于同行业可比公司平均水平的现象，也引发了监管对盈利质量和采购公允性的深入问询。根据申请文件，环能涡轮采用以销定产和库存生产结合的生产模式，主要业务成本中各期直接材料占比分别为86.78%、86.69%、86.39%和87.22%。环能涡轮综合毛利率高于同行业可比公司平均水平，涡轮增压器零部件的毛利率基本保持稳定，涡轮增压器整机的毛利率呈下降趋势，2022年至2024年内销毛利率高于外销毛利率。

　　北交所要求环能涡轮说明同类产品向不同供货商的采购价格、供货商向其它客户销售同类产品的价钱、市场价格不同情况及原因，结合可比公司汽车前后端市场业务构成不同、同类产品前后端市场毛利率水平合理差值水平，可比公司产品不同、销售区域不同、销售模式不同、客户结构不同等，分析报告期内发行人毛利率水平高于可比公司平均水平的合理性。监管特别关注是否存在供货商代垫成本费用、利益输送等情形，要求保荐机构和申报会计师说明对供货商采购可靠性及公允性的核查程序、获取的证据、覆盖比例及核查结论。