【白鸽在线】新希望参股的白鸽在线再冲港股IPO，公司连年亏损、客户集中度高，预计2026年净亏损增加

　　目前，保险科技公司白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（下称“白鸽在线”）再度向港交所提交上市申请文件，推进港股IPO进程，联席保荐人为民银资本、中银国际。

　　这是该公司继2025年2月、8月两次递表，且当年12月通过港交所聆讯后，重启上市进程。

　　白鸽在线建立于2015年，主要从事为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务。成立以来共完成5轮融资，股权结构方面，开创人涂锦波通过福建合力合美及白鸽同创合计拥有公司约55.58%投票权；新希望持股13.87%，为第贰大股东。

图片来源：招股书

　　从最新业绩来看，白鸽在线近年营业收入增长，但亏损持续且显现扩大趋势。申请文件显示，2022年-2025年，公司营业收入分别为4.05亿元、6.60亿元、9.14亿元、12.27亿元；同期净收入分别为-0.25亿元、-0.17亿元、-0.28亿元、-0.47亿元人民币。

　　白鸽在线称，2026年将不断扩充公司业务以实现规模经济，提高运营效率。然而受研发开支等原因影响，预计2026年全年将录得净亏损增加。

　　另外，公司2022年-2024年的毛利率分别为8.3%、7.9%、9.1%、8.4%，与其它已上市的保险中介机构相比而言偏低。公司收入增长尚未能够覆盖于往绩记录期间所引发的成本及开支。

　　收入结构上，保险交易服务仍是白鸽在线的核心收入来源。2023-2025年，该业务收入分别为5.36亿元、8.25亿元、8.21亿元人民币，占总营业收入比重依次为81.2%、90.3%、66.9%。公司盈利水平较大水平决定于保费规模与保单佣金率；但2025年收入占比明显回落，业务依赖度有所降低。

　　而精准营销及数字化解决方案、TPA服务在整体营业收入中占比仍偏低。报告期内，该业务收入分别为 1.16亿元、0.86亿元、3.98亿元人民币，占总营业收入比重依次为17.5%、9.4%、32.5%；TPA服务收入则分别为0.08亿元、0.03亿元、0.08亿元人民币，占比仅1.3%、0.3%、0.6%。

　　另需关注的是，该公司客户集中度较为明显，2023年-2025年，公司五大客户于往绩记录期间各年度/期间获得的总收入分别为4.55亿元、7.06亿元、6.86亿元人民币，分别占总收入的69.0%、77.2%、55.9%。主要合作客户的变动将直接影响甚至冲击到白鸽在线营业收入。若失去任何重要客户或业务合作伙伴，或合作规模未达预期，公司的增长及收入可能会受到重大不利影响。

　　白鸽在线表示，为分散风险，公司正拓展中小及新兴保险客户、加强数字化服务与场景方案定制能力，同时推进区域与海外市场扩张，降低客户集中度。但从现下的互联网保险渠道来看，竞争激烈，存量市场博弈增量空间其实不是易事。

　　如何扭亏、优化客户结构，是这家正冲刺港股IPO的保险科技公司重要命题。