【三巨头】有的狂赚有的首亏，卤味-三巨头-业绩分化 -鸭脖子-还是好生意吗？

　　深圳商报·读创客户端记者肖晗文/图

　　3月4日，随着周黑鸭披露盈利预告，休闲卤制品赛道“三巨头”，周黑鸭、 煌上煌 、ST绝味2025年业绩预告已经“集齐”。从数字来看，卤味这门生意，历来没有像现在这么分裂过。周黑鸭、 煌上煌 业绩预喜，齐齐迎来利润高增长，而绝味发展明显“失速”，迎来上市9年以来的首亏。

　　两家业绩狂飙背后原因大不同

　　“三巨头”中，周黑鸭和 煌上煌 业绩预喜。

　　其中，据周黑鸭盈利预告，预计公司2025年收入为25.20亿至25.50亿元人民币，同比增长2.8%至4.0%；净收入为1.50亿至1.65亿元人民币，同比增长约52.7%至68.0%。

　　 煌上煌 早在1月底即披露了业绩预告，根据财务部门初步测算，公司预计2025年实现净收入7000万-9000万元人民币，较上年同期增长73.57%-123.16%。扣除非我们时常性损益后的净收入为6500万-8500万元人民币，较上年同期增长59.69%-108.83%。

　　都是利润明显增长，但究其原因大有不同。

　　周黑鸭称，增长主要得益于门店经营的提效与渠道拓展的突破。2025年，周黑鸭聚焦门店结构优化，单店经营效率明显提升；同时公司成立了渠道事业部，大力拓展多元渠道客户，实现业务的多点开花。叠加原材料成本下降、供应链效率提升和对销售与管理费用的精益管控，综合提升了整体盈利能力。

　　而 煌上煌 的收益增长，第壹要归因于“副业”。2025年9月， 煌上煌 以4.95亿元收购冻干品类龙头立兴食品51%股权。立兴食品业务兼顾B/C两端，已进入零食量贩、山姆等多个渠道，其2025年9月-12月并表直接为 煌上煌 贡献了明显利润增量。值得强调的是，该次收购曾签订对赌协议，福建立兴承诺2025—2027年扣非净收入分别很多于7500万元、8900万元和1亿元人民币，三年累计很多于2.64亿元人民币。

　　另外， 煌上煌 指出，公司业绩增长还受益于，成本红利释放，低位锁定鸭副产品原材料，综合毛利率同比提升；和降本增效见效，严控营销、人力等费用，费用率明显下降等原因。

　　绝味发展失速已闭店4400余家

　　和周黑鸭、 煌上煌 的“喜气洋洋”相比，曾经的卤味“一哥” 绝味食品 2025年发展已明显失速，业绩显现断崖式下跌。

　　ST绝味发布的2025年度业绩预告显示，公司预计2025年实现营业收入53亿-55亿元人民币，较去年同期减少7.57亿-9.57亿元人民币，同比下滑12.09%-15.29%；归母净收入预计为-2.2亿元至-1.6亿元人民币，由盈转亏，创下2017年上市以来第壹次年度亏损；扣非归母净收入预计7000万-10000万元人民币，同比下降50.72%-65.51%。而值得注意的是，根据此前披露的数据，ST绝味2025年前三季度仍然录得归母净收入2.8亿元人民币，这意味着第四季度，公司单季亏损或高达4.4亿-5亿元人民币。

　　对于由盈转亏，公司表示，在整体经济趋稳的大环境下，消费行业仍面临结构性调整压力。报告期内公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响造成利润下降。另外，营业外支失事项增加和权益法核算下投资亏损，进而对公司本期业绩变动造成较大影响。

　　门店数量的变化，直观反映诞生意的冷暖。绝味曾经是卤味界的门店王者，资料显示，在2023年底其门店规模一度高达15950家。但门店的高度密集，往往也随同着品牌内卷、单店盈利能力下降、加盟商信心受挫、品牌管理难度加大，门店质量良莠不齐等诸多问题。

　　2025年，绝味开始大量关停低效门店。据第叁方平台窄门餐眼数据，截止3月11日，绝味鸭脖门店数量为10559家，距离在2024年中报中披露的14969家门店，少了超过4400家。

　　2017年至2021年期间， 绝味食品 未确认加盟门店装修业务收入，造成相关年度报告少计营业收入、未如实披露营业收入。在此环境下， 绝味食品 公告称公司股票自2025年9月23日起被实施其它风险警示，A股简称由“ 绝味食品 ”更改为“ST绝味”。

　　除了在经营层面迎来上市9年以来的“首亏”，绝味在过去一年还遭遇了合规方面的冲击。湖南证监局行政处理决定书显示，2017年至2021年期间， 绝味食品 未确认加盟门店装修业务收入，造成相关年度报告少计营业收入、未如实披露营业收入。在此环境下， 绝味食品 公告称公司股票自2025年9月23日起被实施其它风险警示，A股简称由“ 绝味食品 ”更改为“ST绝味”。而在被ST后，绝味也于去年10月24日从恒生A股（可投资）指数等指数中被剔除。

　　卤味赛道存量竞争寻求突围

　　卤味“三巨头”业绩“冰火两重天”，绝味落伍，周黑鸭营业收入增长缓慢，让市场不得不思考，卤味赛道，如今还是一门好生意么？

　　红餐产业研究院发布的《卤味品类发展报告2025》显示，2024年卤味品类市场规模为1573亿元人民币，同比增速3.7%，预计2025年将微增至1620亿元人民币，增速持续放缓。

　　福建华策品牌定位咨询开创人詹军豪表示，卤味赛道的高速增长期或已结束，正式进入“存量竞争”甚至“萎缩期”。行业增速明显放缓，市场规模增长有限，龙头企业同样面临生存考验。他指出，当前让卤味行业承压的主要因素是过度竞争和消费环境疲软。卤味市场日趋饱和，同行之间为了争夺市场份额，纷纷采取价格战等策略，造成利润空间被压缩。同时，消费者健康意识提升，对高盐、高脂等休闲食品的切实需求减少，进一步影响了卤味行业的消费。

　　周黑鸭更在财报中明确表示，消费观念的变化正在深刻影响行业，企业需面对消费者追求性价比、重视消费体验等新趋势的挑战。

　　其实，第叁方研究数据显示，若卤味产品涨价10%以上，47.2%的消费者会减少购买。而卤味品牌一度因定价偏高而被称为“价格刺客”。

　　红餐产业研究院报告指出，卤味行业已从高速扩张期进入以运营效率、产品力、成本控制为核心的存量竞争阶段，具备精细化运营能力的企业将持续获得行业红利。中国城市发展研究院投资部副主任袁帅认为，在卤制品行业整体增速放缓、同质化竞争加剧的环境下，头部企业突破关键在于产品创新，开发具有独特口味、健康理念的新产品，和丰富产品矩阵；强化品牌形象塑造，缔造具有文化内涵和情感共鸣的品牌；拓展渠道，尤其是线上渠道和探索 新零售 模式等。