【华润饮料】华润饮料上市首份年报遇挫 - 净利下滑近40%、市值缩水超百亿，亟须从-一瓶水-向-全饮品-迈进

　　蓝鲸新闻3月13日讯 3月11日晚，怡宝母公司华润饮料（02460.HK）发布盈利预警，为上市后的首份完整年报蒙上阴影。公司预计2025年归母净收入将同比下滑约40%，从2024年的16.37亿元降至约9.8亿元人民币，净收入近乎“腰斩”。公告次日，公司股票价格下跌近4%，3月13日，股票价格继续下跌，截至收盘，股票价格下跌1.79%。市值较上市早期缩水逾150亿港元。财报显示，业绩滑坡早有预兆：2025年上半年，公司营业收入同比下降18.5%，净收入下滑近三成。业内看来，华润饮料目前面临的关键问题在于，高度依赖包装水的“单腿走路”模式，在行业价格战与自身转型的双重压力下，正面临空前绝后的挑战。

　　对于利润预警的原因，华润饮料在公告中称，2025年公司持续主动加大营销投入力度、调整产品结构、推进渠道变革，包装水业务持续承压，饮料业务增速不及预期，对年度利润表现发生阶段性影响。

　　食品行业分析师朱丹蓬向蓝鲸新闻记者表示，华润饮料业绩下滑背后有三方面原因，第壹，整个瓶装水市场规模到达天花板，市场竞争加剧，对企业业绩增长造成阻力。其次，农夫山泉推出绿瓶纯净水对华润饮料的业务也造成巨大冲击。最后也是最重要的原因，华润饮料整个饮料板块没有做起来，还在高度依赖饮用水业务，非水饮料业务增长缓慢。为寻求新的业绩增长点，华润饮料进军了茶饮、果汁、运动饮料等赛道，推出“至本清润”草本茶、“蜜水系列”果汁及“魔力”运动饮料等产品。财报显示，2024年，华润饮料的饮料业务录得收入13.97亿元人民币，同比增长30.8%，占总收入的10.3%；2025年上半年录得收入9.55亿元人民币，同比增长21.3%，收入占比为15.4%，依旧占比较低，且为了这近五个点期间的增长，耗费了华润饮料大量资源，也蚕食了企业的收益。

　　近年来，在农夫山泉、娃哈哈等企业的价钱战下，纯净水行业重回“1元时代”。自2024年起，农夫山泉推出低价绿瓶纯净水，引发行业价格战。500ml规格的瓶装水在线下商超和线上平台普遍降至1元以下，甚至更低。包装水本就存在“渠道利润高于品牌利润”的情景，在价格战中华润饮料的收益被迫进一步压缩。从2022-2024年，华润饮料净利率分别为7.6%、7.8%和9.9%，同一时期农夫山泉的净利率则高达24.12%、25.56%和28.31%。可以看出华润饮料抗价格战能力相对较弱，同时也说明了卖饮料的收益水平显然要远高于包装饮用水。

　　据马上赢数据，在纯净水细分赛道，怡宝市场份额从2024年初的逾70%高点，一度跌至2025年8月的约40%。同期，娃哈哈、农夫山泉的市场份额则明显上升。

　　面对困境，华润饮料也在积极寻求突破，2026年开年，饮品行业迎来重磅人事变动——上市仅一年多的华润饮料宣布“换帅”，原董事会主席张伟通因工作调整卸任，52岁的华润集团财务部总经理高立接棒，任期三年。这一变动其实不是容易的人事交替，而是发生在华润饮料上市后首现营业收入净收入双降、市场份额持续下滑的关键节点，被业界解读为这家瓶装水巨头寻求战略突破的核心信号。

　　业内人士指出，包装水行业正从“高毛利黄金时代”步入“低毛利存量竞争时代”。华润饮料能否扭转颓势，决定于三大关键战役的成功与失败。

　　首先，稳住基本盘：从“价格战”到“价值战”，巩固核心市场：守住在华南、华东等核心区域的优势，避免在价格战中过度消耗品牌价值。优化产品矩阵：在保持大众基础款的同时，通过家庭装、功能水等细分产品提升客单价和毛利。提升渠道效率：利用数字化工具优化供应链，对冲价格战造成的收益压力。

　　其次，缔造第贰增长曲线：让“饮料”成为主角。聚焦核心品类，集中资源将一些潜力品类缔造成真实的“大单品”。实现渠道协同，将饮料业务从“怡宝专柜”推向更广泛的便利店、餐饮等渠道，实现从“水网”到“饮料网”的升级。提升盈利能力，目标是将饮料业务收入占比提升至30%-40%，形成“水+饮料”双轮驱动的健康格局。

　　最后，优化组织能力：采用新帅与新机制。施展新高管的财务背景优势，新任老总高立熟悉公司业务，其财务背景有助于在转型期强化成本控制和效率提升。平衡长期与短时间，在“保利润”和“保增长”之间找到平衡，向市场清晰传递转型节奏与盈利拐点预期。

　　朱丹蓬表示，总而言之，华润饮料正站在从“一瓶水”到“全饮品”的关键转折点。未来能否走出“水战”围城，重拾增长，将决定于其稳住基本盘、加速多元化布局与提升组织效率的综合能力。