【同仁堂】同仁堂医养赴港IPO临门一脚叫停，认购遇冷，2025年前三季度净利下滑近10%

　　红星资本局3月29日消息，刚刚结束招股并计划在3月30日上市的港股新股北京同仁堂医养产业投资集团有限公司（以下简称“同仁堂医养”）发布公告称，经考虑包含现行市况在内的多项因素，决定延迟全球发售及上市计划。

　　红星资本局注意到，同仁堂医养头顶“同仁堂”百年老字号的光环，若能成功上市，将成为中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（以下简称“同仁堂集团”）旗下第4家上市公司。然而，与近期多只计划在港上市的新股相比，同仁堂医养的认购热度较低。

　　从招股书来看，依托同仁堂品牌发展起来的同仁堂医养，除了开中医院，其收入与同仁堂的明星单品也离不开关系。2024年，仅安宫牛黄丸（天然款）一款大单品为同仁堂医养造成的销售收入为7314.9万元。

同仁堂集团第4个IPO

认购热度低于同期新股

　　资料显示，同仁堂医养建立于2015年，是同仁堂集团旗下聚焦于中国中医医药服务的企业。截至招股书发布日，同仁堂医养已建立分级中医医疗服务网络，包含12家自有线下医疗机构及一家互联网医院，和12家线下管理医疗机构。

　　红星资本局注意到，同仁堂医养于3月20日至3月25日招股，原计划于3月30日在港交所上市。本次上市，同仁堂医养拟全球发售约1.08亿股H股，发售价为每股7.3港元至8.3港元，募资总额约7.90亿港元至8.98亿港元。

　　如果成功上市，同仁堂医养将成为继同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（1666.HK）及同仁堂国药（3613.HK）之后，同仁堂集团的第四家上市公司。

　　然而，3月27日同仁堂医养发布公告称，经考虑包含现行市况在内的多项因素，决定延迟全球发售及上市计划。该公司同时表示，仍致力于适时完成全球发售及上市。

　　红星资本局查询券商平台发现，除了同仁堂医养，计划在3月30日上市的还有4只新股，分别为德适-B、华沿 机器人 、极视角、瀚天天成。

　　据富途牛牛APP数据，同仁堂医养的融资申购倍数仅4.85倍，相比之前，华沿 机器人 、极视角、德适-B的融资申购倍数分别为4097.15倍、3359.42倍、708.76倍，瀚天天成的融资申购倍数也有31.25倍。港股融资申购倍数是港股打新中反映市场热度和申购竞争水平的重要标志，这意味着同仁堂医养的认购热度远低于同期新股。

截图自富途牛牛APP

　　回顾来看，同仁堂医养的IPO之路较为挫折。2024年6月，同仁堂医养第壹次向港交所递交招股书，因未能在有效期内完成上市流程，招股书失效。2024年12月、2025年6月，同仁堂医养接连两次递表，均因市场环境、自身筹备等诸多问题再度失效。2026年1月，该公司第四次递表后成功通过港交所聆讯。

　　3月29日，针对延迟上市等事宜，红星资本局拨打同仁堂医养的公开电话并发去采访邮件，截至发稿未获回复。

去年前三季度安宫牛黄丸贡献5478万元收入

公司坦言“过度依赖”

　　招股书显示，按2024年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是我国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额为1.7%。按2024年医疗服务总收入计，同仁堂医养以0.2%的市场份额在非公立中医院医疗服务行业中位列第贰，市场规模占同年中国中医医疗服务行业市场总规模的46.5%。

　　同仁堂医养的收入主要来自医疗服务、管理服务、销售健康产品及其它产品。2022年、2023年、2024年，同仁堂医养分别实现收入9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元人民币，年内利润分别为-923.3万元、4263.4万元、4619.7万元。2025年前三季度，公司营业收入为8.58亿元人民币，净收入2400万元人民币，与2024年前三季度2659万元的净收入相比降低了9.8%。

截图自同仁堂医养招股书

　　红星资本局注意到，同仁堂医养实现结束亏损实现盈利，得益于在2022年收购了三溪堂保健院及三溪堂国药馆（以下简称“三溪堂”）的股权，为公司贡献了不错的业绩表现。2022年至2024年，来自三溪堂的收入分别为1.99亿元、3.60亿元、3.74亿元人民币，分别占同仁堂医养总收入的21.9%、31.2%、31.8%。

　　值得强调的是，同仁堂医养在招股书中提到，收购三溪堂国药馆后，公司开始自销售健康产品发生收入，由2023年的9000万元增加至2024年的1.31亿元人民币，主要由于该公司在2024年1月获得向浙江的零售商独家销售同仁堂品牌安宫牛黄丸系列产品的权利。

　　招股书显示，2024年全年，仅安宫牛黄丸（天然款）一款大单品为同仁堂医养造成的销售收入为7314.9万元。另外，2024年通过三溪堂国药馆销售安宫牛黄丸系列产品取得的收入为5160万元人民币，占同仁堂医养健康产品及其它产品销售收入的31%。

　　2025年前三季度，安宫牛黄丸（天然款）为同仁堂医养造成的销售收入为5477.8万元；同仁堂医养通过三溪堂国药馆销售安宫牛黄丸系列产品取得的收入为4240万元人民币，占健康产品及其它产品销售收入的36.5%，占同期总收入的4.9%。

截图自同仁堂医养招股书

　　同仁堂医养在招股书中称，“由于我们的产品批发业务预期在很大水平上依赖于安宫牛黄丸系列产品的销售，任何针对安宫牛黄丸系列产品的负面宣传，或未能维持我们对安宫牛黄丸系列产品的独家销售权，或销量、定价水平及利润率出现不利变动，我们的收入及盈利能力可能会受到不利影响。”