【城地香江】营收暴涨仍未扭亏，城地香江转型之困 - 毛利率创新低，资产负债率升到71%

　　4月20日， 城地香江 (603887)披露2025年年度报告。2025年，公司实现营业总收入38.58亿元人民币，同比增长138.02%；归母净收入亏损6706.5万元人民币，上年同期亏损3.45亿元；扣非净收入亏损6053.12万元人民币，上年同期亏损3.73亿元；经营活动引发的钱财流量净额为3.76亿元人民币，同比增长27.32%。

　　报告期内，IDC主要业务盈利，合并报表亏损，主要系各类减值计提等原因造成。

　　资料显示，公司致力于提供IDC全生命周期服务，其中主要包含：IDC投资及运营和IDC综合解决方案（包含系统集成及产品制造与销售）。

　　 城地香江 提及，自转型以来，公司营业收入规模不断扩大，但受行业环境及供需关系影响，面临毛利率下滑、各类减值压力大增、资产负债率攀升等经营难题。

　　纵览公司近年业绩， 城地香江 在2021年~2024年营业收入连降4年，2025年营业收入大幅反弹，净利大幅减亏，不过，其毛利率却创下新低，为17.01%。

　　 城地香江 表示，公司已完成从“传统基建”向“新基建”的战略转型，主营已全面转向IDC/AIDC相关业务。作为一家IDC全产业链服务商，将充分施展IDC全产业链、全生命周期业务优势及特点，坚持稳健经营原则，保障在手订单高质量交付，报告期内，公司经营业绩实现大幅减亏，整体经营状况持续改善。本期业绩减亏成效主要来源于IDC主要业务稳定的收入规模增长与盈利贡献。

　　记者了解到，传统地基与基础设计与施工服务业务方面，2025年公司已无新业务开展。

　　 城地香江 提及，报告期内，公司加大催收力度，将相关责任人的绩效与回款金额挂钩，通过多种方式，实现应收账款回笼2.62亿元（其中，通过诉讼实现回款金额超1亿元）。

　　2025年，公司销售费用较上年同期增长6.12%，主要系本期销售收入增加引发的差旅费用增加所致；管理费用较上年同期下降8.81%，主要系桩基业务的固定资产出售降低折旧摊销费用，和IDC投资运维项目已完成前期的款项投入，而本站告期内该费用减少所致。

　　需要谨防的是， 数据中心 的建设需要土地、电力、机电设备等一系列重资产投入，相关数据显示：美国 数据中心 相关债务发行额2025年升至约254亿美元，较2024年增长112%，国内部分IDC企业的负债率也已突破65%警戒线。

　　 城地香江 2025年年末的资产负债率达到71%，较高的银行杠杆一定会存在侵蚀利润的情景。

　　 城地香江 称，从2025年第四季度起，公司聚焦优质项目，减少承接低毛利项目，合理降低银行短时间有息负债，替换原利率较高的项目贷款，从而整体控制资产负债率水平，减少利润侵蚀，提升公司整体利润率。

　　 城地香江 还提示称，公司IDC业务主要围绕运营商及终端大型互联网客户开展，因此，客户依赖度相对较高，且议价能力弱。未来，如果面临客户单向终止合作，公司难以主张违约权利，可能会直接关联到公司的经营，进而给公司的 利润能力造成不利影响。

　　来源：读创财经