4月17日，北交所的一纸终止审核决定，为济南奥图自动化股份有限公司（以下简称奥图股份）IPO闯关之路画上了句号。
公开资料显示，奥图股份是一家国家级 专精特新 “小巨人”企业，主要业务为汽车冲压自动化生产线。从财务数据看，奥图股份堪称“优等生”：2022年至2024年，公司归母扣非净收入从1854万元增至6115万元。
从2025年6月20日北交所受理奥图股份上市申请，到2026年4月17日发布终止决定，中间经历了两轮审核问询。最终，奥图股份因“未在规按时限内回复审核问询”被终止上市审核。
经历北交所两轮审核问询
公开资料显示，奥图股份建立于2007年6月，2015年10月在新三板挂牌，是国家高新技术企业、国家级 专精特新 “小巨人”企业、 山东省 制造业单项冠军企业，实控人和瑞林持股42.44%。
2022年至2024年，奥图股份分别实现营业收入2.49亿元、4.00亿元和3.98亿元人民币，分别实现归母净收入2139.03万元、5034.74万元和7022.84万元。从账面数据看，奥图股份具备申报北交所的基本条件。
4月17日，北交所发布公告，宣布终止对奥图股份上市审核。北交所在公告中表示：“因未在规按时限内回应我所审核问询，日前你公司向本所提交了《关于济南奥图自动化股份有限公司取消向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证交所上市申请文件的申请报告》。根据《北京证交所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》第五十五条的有关规定，本所决定终止你公司公开发行股票并在北京证交所上市的审核。”
《每日经济新闻》记者了解到，2025年6月20日，奥图股份的上市申请获北交所受理；2025年7月15日，北交所向奥图股份发出首轮审核问询函，奥图股份于9月提交回复；2025年12月11日，北交所向奥图股份出具第贰轮审核问询函，明确要求发行人与保荐机构在20个工作日内逐项落实并回复。但直至2026年4月，奥图股份始终未能提交符合要求的完整回复文件，期间奥图股份还因财务报告更新问题两度申请中止审核（2025年9月30日、2026年3月31日）。
那么，究竟是哪些问题使奥图股份无法在规按时间内给出完整回应？
《每日经济新闻》记者梳理了奥图股份两轮审核问询函的内容发现，客户集中度与结算方式是北交所核心关注焦点。
报告期内（2022年~2025年上半年，下同），奥图股份前五大客户收入占比分别为47.93%、52.14%、44.46%及42.09%，其中 比亚迪 稳居第壹大客户，销售收入分别为5534万元、8909万元、6447万元及2762万元。
据记者了解，在结算方面， 比亚迪 大量采用“迪链”等供应链金融工具。“迪链”是 比亚迪 及其成员企业签发的电子债权凭据，供货商可将其拆分、流转或贴现。
奥图股份招股书（申报稿）显示，公司出于谨慎性原则，将“迪链”等数字化应收账款债权凭据保理或贴现所获得的资 金，计入“收到其它与筹资活动相关的资 金”，而非“销售商品、提供劳务收到的资 金”。
在两轮审核问询中，北交所反复追问奥图股份经营资金流的可靠性、可连续性，和对“迪链”等非现金结算方式的依赖风险。奥图股份称，该模式“契合业务快速发展阶段的特点”，且依托 比亚迪 的高资信水平具有可连续性。
收入确认时点分布引关注
奥图股份为何如此依赖“迪链”贴现？
奥图股份招股书（申报稿）显示，公司与 比亚迪 的合作始于2013年。十余年间，双方形成了两种并行的交易模式，一是直接销售，奥图股份作为总包方外采压力机并集成自动化设备后整体交付；二是通过压力机厂家间接销售，奥图股份仅作为分包商供应自动化设备部分。
值得注意的是，这两种模式下，奥图股份主要业务的毛利率也存在不同。
对此，奥图股份解释称，直接销售需外采价值较高的压力机，压力机为外采且附加值低，会明显拉低毛利率；间接销售仅供应自动化设备，故毛利率更高。
另外，北交所在审核问询函中，还屡次要求奥图股份说明与主要客户交易定价的公允性，尤其关注对照亚迪的销售毛利率是否明显低于其它客户。
同时，在两轮审核问询中，北交所对奥图股份的内控关注度颇高，涵盖收入确认规范性、高管对外投资审慎性及资金管理等多个层面。
例如，收入确认规范性方面，奥图股份的“终验收”原则在实际执行中出现较大弹性。
据奥图股份回复审核问询，报告期内，公司存在收入确认单据“仅有客户签字而未盖章，或缺少签署日期”的情形，涉及金额占主要业务收入的比率分别为41.55%、37.43%、42.28%及47.24%，呈持续上升趋势。对此，奥图股份解释称，客户多为大型汽车整车厂及零部件企业，“内部程序复杂且用印管理严格”，终验收文件“其实其实不是其法定或合同约定的盖章事项”。
值得注意的是，奥图股份在回复审核问询时披露了“让步验收”案例。“让步验收”是指客户在终验收进程中发现个别事项不完全符合合同或技术协议约定，但认定该等事项“对设备质量、性能和使用不发生本质影响”，在接收设备的条件下要求供货商整改。这意味着，部分设备在通过验收时实际存在尚未解决的遗留问题。不过，奥图股份强调遗留问题均已整改，且不影响收入确认。
同时，奥图股份收入确认的时点分布亦引起北交所关注。2022年12月，奥图股份确认主要业务收入7373.50万元人民币，占全年收入的29.65%，而2023年12月和2024年12月，奥图股份的这一比例分别为8.85%和12.04%。
就奥图股份IPO被终止等相关问题，《每日经济新闻》记者4月21日上午向公司披露邮箱发送了采访提纲，公司回复表示，所有内容以招股说明书和回复文件为准。