【恒基金属】业绩增长势头或终止！恒基金属冲刺北交所 - 劳务派遣违规、业绩波动与关联交易引监管关注

　　4月28日，广东恒基金属股份有限公司（以下简称“恒基金属”）回复了北交所首轮问询。劳务派遣用工违规、业绩大幅波动、与实际控制人亲属控制企业存在关联交易等诸多问题引发监管问询。

　　恒基金属主要从事制冷系统管件、阀门等产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于空调、 冷链物流 等领域。根据问询函回复，公司2022年至2025年营业收入分别为9.50亿元、8.44亿元、10.19亿元和12.01亿元人民币，显现“V型”反转后持续攀升态势；同期扣非归母净收入分别为1.13亿元、0.89亿元、1.14亿元和1.17亿元人民币。

　　公司近两年业绩连续增长的势头今年面临考验。恒基金属表示，结合在手订单情况和实际经营状况等，公司2026年上半年预计实现营业收入6亿元至6.5亿元人民币，预计实现净收入5800万元至6400万元人民币，较上年同期有所下滑，但业绩大幅下滑风险较低。

　　公司净收入从2022年的1.14亿元下滑至2023年的9390.69万元人民币，降幅达17.26%，2024年又反弹21.98%至1.15亿元人民币。这种剧烈波动与下游空调行业走势出现背离——2023年全球空调产销量均实现5%以上增长，而公司收入却下滑11.13%。

　　公司解释称，2022年部分客户因公共卫生事件“超前备货”，造成2023年库存消化期采购下滑。但这一周期性波动特征，叠加2026年上半年预计净收入同比有所下滑的预警，袒露出公司对单一行业及大客户的依赖风险。

　　2022年至2025年，公司前五大客户收入占比分别为62.40%、65.91%、65.27%和66.85%，客户集中度相对较高，可是公司称对单一客户不存在重大依赖。

　　从产品结构看，管件业务已成为公司核心增长引擎。2025年，铜管件收入6.82亿元人民币，铝管件收入1.99亿元人民币，合计占主要业务收入比重超73%。公司新产品销售收入从2022年的2582.58万元跃升至2025年的4.33亿元人民币，占主要业务收入比例从2.75%提升至36.57%，显示其研发转化能力明显增强。

　　境外销售构成公司收入的重要支柱。2022年至2025年，外销收入占比维持在56%-58%之间，主要销往美国、马来西亚、中国台湾、墨西哥等地。其中，美国市场收入从2022年的1.54亿元增长至2025年的3.03亿元人民币，占比从28.46%升至42.35%。关税政策变化对其业绩的影响不容忽视。

　　问询函显示，恒基金属在劳动用工方面存在明显违规。2022年末及2024年末，公司劳务派遣用工人数占比分别为14.74%和10.42%，超过《劳务派遣暂行规定》10%的上限要求。尽管公司称已通过“优化生产安排、提高自动化水平”等方式整改，截至2025年末已将比例降至0.88%，但监管层对其整改合法性及潜在法律风险予以高度关注。

　　股权结构方面，恒基金属“家族企业”色彩浓厚，孙志恒、孙凌峰、萧卫苹一家三口系公司的实际控制人，共同通过骏辉国际控制恒基金属87.98%股份。

　　与冈山公司的关联交易及同业竞争嫌疑是监管问询的核心焦点之一。

　　冈山公司由实际控制人孙志恒之弟孙志坚及其配偶控制，同样从事制冷配件生产、销售，与恒基金属存在直接竞争关系。尽管公司声称不构成同业竞争，但双方在产品类型、技术路径、应用领域高度重合，且存在客户、供货商重叠。

　　报告期内，恒基金属因客户指定向冈山公司采购黄铜螺母，累计交易11.51万元。更值得注意的是，双方重叠客户包含海尔、美的、松下、开利等行业巨头，2025年重叠客户收入占公司营业收入比重达33.27%。监管层要求保荐机构、申报会计师对资金流水进行专项核查，以排除利益输送、代垫成本费用等情形。