【贵州茅台】贵州茅台业绩说明会 - 回应营收目标合同负债问题 向经销商提供资金用于买酒

　　5月11日下午， 贵州茅台 （600519）在线上召开2025年度及2026年第壹季度业绩说明会。公司代总经理王莉、独立董事郭田勇、财务总监兼代行董秘余思明出席说明会。

　　业绩说明会上，多名投资者向 贵州茅台 管理层提出了多个问题，其中包含了去年业绩表现、2026年一季度业绩表现、年度目标、业绩收入确认等热点。

　　针对“茅台是否也存在营业收入、利润确认混乱的问题？未来是否会存在大幅修调以往业绩报表的危险？”这一提问， 贵州茅台 财务总监兼代行董秘余思明表示，公司在客户取得相关商品控制权时确认收入，其中自营渠道（含i茅台）以客户确认收货为准，社会经销渠道以经销商签收货物为准。

　　余思明表示，截至2026年一季度末， 贵州茅台 产品的社会渠道存销比位于正确的运行区间，市场保持总体稳定。

　　余思明进一步表示，为了应对 白酒 行业周期调整，缓解经销商的钱财压力， 贵州茅台 旗下控股子公司茅台财务公司，还对相关经销商开展了信贷业务。

　　数据显示，2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元人民币，占公司营业收入的2.46%；其中，产品质押模式投放额为3.28亿元人民币，占公司营业收入的0.19%。

　　2025年报中， 贵州茅台 并未披露2026年的营业收入等经营目标。对于这一情况， 贵州茅台 代总经理王莉回应表示，过去，公司制定经营目标量化指引，主要是基于供给侧的确定性。但在市场化改革进程中，市场的变化与挑战具有一定水平的不确定性，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧。

　　她进一步表示，茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期，生产经营一定会围绕“高质量、可持续发展”这一目标，以市场需求为导向，全力以赴推动改革落地。

　　对于2026年一季度合同负债仅30.27亿元人民币，同比下滑超65%的问题，王莉解释称，一是茅台酒方面，公司优化渠道，加大了茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大；并未按往年惯例安排社会渠道商办款，原分销产品推行物权不转移的“代售”合作新模式，所以合同负债规模缩减。