【汇成股份】递表前夕被罚！这家封测龙头净利不如上市当年

　　5月29日，合肥新汇成微电子股份有限公司（下称“ 汇成股份 ”，688403.SH）向港交所递交主板上市申请， 中金公司 担任独家保荐人。

　　从2022年科创板上市，到如今冲刺港股，这家国内半导体封测服务商营业收入持续攀升，但净收入反不如上市当年，市值从70多亿元上涨至200多亿元人民币，涨了1.8倍。此次港股上市后， 汇成股份 将面临市值承压、挤出“市值泡沫”的困境，还是释放利润，和投资者一起迎来市值升级，值得后续关注。

　　市值增，净收入下滑

　　 汇成股份 是一家集成电路高端先进封装测试服务商，聚焦于显示驱动芯片领域，公司主要业务以前段金凸块制造（Gold Bumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，封装测试服务主要应用于LCD、AMO LED 等各类面板的显示驱动芯片，所封装测试的芯片系日常使用的智能手机、 智能穿戴 、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。

　　 汇成股份 2025年出货量达511.3千片晶圆，成为全球第四大DDIC先进封装及测试服务提供商。根据弗若斯特沙利文资料，2025年公司在中国内地DDIC先进封装及测试市场按收入计位列第贰；按12英寸晶圆凸块出货量计，在中国内地封装及测试市场位列第贰。

　　 汇成股份 于2022年8月18日成功登陆上海证交所科创板，发行价8.88元，发行PE78.92倍，募资14.83亿元主要用于12英寸先进制程DDIC晶圆金凸块制造、晶圆测试与覆晶封装扩能项目，发行市值大约在74.13亿元人民币。上市首日， 汇成股份 首日开盘价17.88元，较发行价翻倍；首日收盘对应市值约141亿元人民币。

　　时隔近4年， 汇成股份 启动H股上市进程，选择港股作为第贰上市地。截至5月31日， 汇成股份 股票价格为21.1元，市值已达209亿元人民币。

　　依托DDIC封测赛道的高景气度与自身产能扩张， 汇成股份 近年来营业收入保持稳健增长，即便在半导体行业周期波动环境下，仍展现出较强的经营韧性，但净收入却不如人意。

　　财务数据显示，2018年—2021年四年间，营业收入实现近2.8倍增长，年均复合增速超40%，增长势头强劲，但扣非前后的净收入在2020年前均是负值，在2021年才实现了结束亏损实现盈利。

　　2022年科创板上市后， 汇成股份 产能释放推动营业收入持续攀升，2023年-2025年营业收入分别为12.38亿元、15.01亿元、17.83亿元人民币，同比增速分别达61.6%、21.2%、18.8%，增长势头持续向好。

　　利润端受行业竞争加剧、扩产折旧增加、金价上涨等原因影响，2022年—2025年， 汇成股份 净收入分别为1.77亿元、1.96亿、1.6亿、1.55亿元人民币，虽然整体维持高位，但盈利能力持续下滑，最新一年净收入比上市当年还低很多。公司2023年—2025年的年内利润率分别为15.7%、10.6%、8.6%，也是持续下滑。

　　 汇成股份 2026年第壹季度营业收入为4.11亿元人民币，较上年同期的3.75亿增长9.7%；净亏损为1281万元人民币，扣非后净亏损为2243万元人民币，经营活动资金流净额8231.16万元。

　　 汇成股份 的销售毛利率从2022年的28.72%降至2025年的21.74%。

　　行政处理

　　除了盈利能力下滑， 汇成股份 在递表港交所前夕，遇到了一则行政处理。2026年5月11日，中国中国证券监督管理委员会安徽监管局向 汇成股份 、郑瑞俊（当时担任公司董事会主席兼总经理）、闫柳（当时担任公司财务总监）及奚勰（当时担任公司董事会秘书）出具警示函。2026年5月14日，上海证交所对 汇成股份 、郑瑞俊、闫柳及奚勰通报批判。

　　经查，2025年12月， 汇成股份 与旗下子公司苏州工业园区芯璞创业投资合伙公司（有限合伙）（下称“苏州芯璞”）共同对公司关联法人鑫丰科技增资人民币6000万元；而在更早的2025年7月，苏州芯璞与另一家公司关联法人万诺康签订协议，以可转债方式向后者提供2500万元投资款。这两笔交易合计金额达到8500万元。

　　安徽证监局认定，上述两笔交易均构成关联交易，但 汇成股份 未能及时履行相关的审议程序和信息披露义务，违反了《上市公司信息披露管理办法》的规定。同时，公司当时担任老总兼总经理郑瑞俊、当时担任财务总监闫柳、当时担任董事会秘书奚勰作为主要责任人，未能忠实、勤勉地履行职责。