【股份有限公司】毛利率下滑、现金流-失血-，美诺华拟定增21亿元-豪赌-产能扩张

　　宁波 美诺华 药业股份有限公司（603538.SH）于6月4日披露《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，宣布拟募集资金总额不高于21.09亿元人民币，用于高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目、高活性制剂及难溶性药物高端研发项目及补充流动资金。

　　来源：公司公告

　　根据预案披露， 美诺华 本次募集资金总额不高于210,856万元（含本数），扣除发行费用后拟投入以下项目：高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目拟投入147,161万元；高活性制剂及难溶性药物高端研发项目拟投入33,695万元；补充流动资金30,000万元。预案显示，在本次向特定对象发行A股股票募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际需要以自筹资金先行投入。

　　发行数量方面， 美诺华 本次发行不高于72,841,754股（含本数），不高于发行前公司总股本的30%。发行对象为不高于35名符合中国中国证券监督管理委员会规定条件的特定对象，发行价格很多于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。发行完成后，发行对象认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让。

　　预案同时提示，截至2025年12月31日， 美诺华 资产负债率为49.49%，公司负债规模较大。本次发行尚需获得公司股东会审议通过、上海证交所审核通过并经中国中国证券监督管理委员会同意注册。

　　年报显示， 美诺华 2025年实现营业收入15.03亿元人民币，同比增长9.49%；归母净收入1.02亿元人民币，同比增长53.02%。2026年第壹季度，公司实现营业收入3.38亿元人民币，同比增长22.12%；归母净收入3116.21万元人民币，同比增长46.84%。

　　其实， 美诺华 近年来的钱财状况颇令人担忧。截至2025年12月31日，公司资产负债率49.49%。公司短时间借款较上年末大幅增加45.59%，占公司总资产比重上升4.07个百分点；经营活动引发的钱财流量净额虽有所改善，但存货账面价值高达8.59亿元人民币，占净资产36.77%，其中存货降价准备为6423万元。

　　2026年一季报显示，公司毛利率仅为27.12%，同比大幅下降13.67个百分点，较2025年全年毛利率35.04%下滑近8个百分点。 这时，经营活动引发的钱财流量净额持续为负——2026年一季度为-2617.90万元人民币，每股经营性资金流为-0.12元，资产负债率一季度末为45.76%。

　　 美诺华 本次募资中3亿元明确用于补充流动资金，以优化财务结构，增强公司抗风险能力。公司称，通过本次发行募集资金补充流动资金，将有效降低公司资产负债率，优化资本结构，减少利息支出。

　　预案中， 美诺华 将破解现有产能瓶颈作为募投项目的首要必要性。公司称，近年来公司业务显现快速增长势头，现有产能已接近饱和，成为制约公司发展的关键瓶颈，2025年制剂收入6.12亿元人民币，同比增长50.91%，现有制剂生产场地、设备配置与产能布局趋于饱和。

　　然而，产能扩张的合理性建立在需求持续高增长的假设之上。预案坦言，募投项目新增产能的消化情况仍受到宏观经济环境、行业政策变化、市场竞争加剧、下游客户需求波动和产品市场推广进度等多方面原因影响。

　　公司特别指出，近年来，国家药品集中带量采购、医保控费及行业监管政策持续推进，国际环境也存在较多不确定性因素，医药行业市场竞争进一步加剧。若未来行业竞争格局发生重大变化、公司产品市场开拓不及预期，则可能造成募投项目新增产能无法及时、充分消化。

　　 美诺华 表示，本次募投项目建成后，公司固定资产、无形资产规模将有所增加，相应折旧及摊销费用亦将随之增长。预案提示，在项目建成投入生产早期，新增折旧及摊销费用可能对公司短时间经营业绩发生一定压力，若募投项目实际效益未达预期，或项目产能爬坡进度慢于预期，则公司可能面临新增折旧、摊销无法被新增收益充分消化的危险。

　　 美诺华 提示，本次发行完成后，公司的总股本将有较大幅度增加，公司整体资本实力得以提升，短时间内公司净收入可能无法与股本保持同步增长，从而造成公司每股收益、净资产收益率等指标相对以前年度将可能有所下降。