【乖宝宠物】乖宝宠物拟斥资2.25亿收购关联方资产 - 净利润增速持续下滑

　　乖宝宠物6月17日晚间披露的重大资产收购公告显示，公司拟使用不高于2.25亿元自有资金，受让新西兰企业K9 Natural Food Limited（以下简称“K9 Natural”）所持NPFG品牌在中国大陆区域的全部 知识产权 资产，双方同步达成供应链战略合作。在多年业绩保持正增长的情景下，公司今年一季度净收入出现“滑坡”，同比下滑近四成。

　　根据公告，本次交易标的为NPFG品牌旗下K9 Natural、Feline Natural两大高端宠物食品品牌在大陆运营对应的无形资产，覆盖商标、商号、视觉体系、域名、产品配方、生产工艺及相关著作权等，其实不包含生产设备、库存、运营团队等实体资产。

　　公司明确本次交易为关联交易，对价采用“首付款+固定余款+浮动余款（如有）”的分层结构。其中，首付款及固定余款合计为人民币1.25亿元的等值美元，将在协议签署后及交割日起满18个月分两笔支付。公司就“NPFG品牌”产品在中国大陆实现的销售总额及运营利润率情况而定是否需要支付浮动余款：如在结算期间达到约定的销售总额（人民币3亿元或人民币5亿元）且运营利润率为正，公司应支付人民币5000万元或人民币1亿元的等值美元的额外对价。本次评估以2026年3月31日为基准日，由专业机构采用多期逾额收益法测算，标的无形资产市场价值为1.692亿元人民币，最终交易价格在此评估结果基础上协商确定。

　　公告还提到，根据K9 Natural提供的未经审计的财务数据，在截至2026年3月31日的2026财年，K9 Natural就本次交易涉及“NPFG品牌”在中国大陆业务的营业收入为2226.8万新西兰元（以2026年3月31日汇率折算约人民币8808.78万元），调整后息税折旧摊销前利润为329.54万新西兰元（约合人民币1303.59万元）。对照来看本次收购案存在不小溢价：本次1.25亿元的条件交易对价约为其当前年营业收入的1.42倍，1.692亿元的评估值约为年度营业收入的1.92倍；而若全额触发2.25亿元的浮动对价，则整体作价将大约为其年度营业收入的2.55倍。

　　乖宝宠物表示，给出高估值是基于对品牌未来长期收益预期。根据业绩对赌要求，该品牌需在两年左右令销售金额增长至3亿元甚至5亿元人民币，即实现3.4~5.7倍的跨越式增长。

　　公司基本面方面，2020年~2025年，在营业收入保持两位数增速的同时，乖宝宠物归属母公司净收入也始终保持同比正增长；不过，2022年~2025年归属母公司净收入增速不断下滑，从同比90%的增幅下滑至7.75%。今年一季度，公司营业收入同比增长11.08%，较2025年同期近35%的增速有所放缓；归母净收入同比大幅下滑39.5%，扣非净收入同比下滑37.47%。公司一季度费用大幅攀升，销售、管理、财务三项费用占营业收入比重达到29.9%，这三项费用较去年同期增长超过三成。

　　乖宝宠物去年末还宣布，拟以自有资金及自筹资金投资建设"新西兰高端宠物食品项目"，总投资9.5亿元人民币，计划分期投资，总建设周期5年；其中一期投资额3.5亿元人民币。