【国际医学】国际医学回复定增问询 医院培育期成-亏损点-加码康养盘活空置床位

　　2026年6月12日晚， 国际医学 （SZ000516，股票价格3.94元，市值88.21亿元）回复深交所定增审核问询函，披露了公司连续亏损及偿债压力等关键问题。2026年一季度，公司扣非净收入仍亏损5231万元人民币，带息债务达42.84亿元人民币。核心资产西安 国际医学 中心医院规划床位超5000张，但尚处培育期，成为主要亏损源。

　　公司计划募资10.08亿元人民币，其中6.38亿元投向“智慧康养项目”，将西安 国际医学 中心医院北院区现有空置床位转为康养床位，而非新建。这一转向其实其实不是孤例， 新里程 等民营医疗公司近期也纷纷加码康养赛道。

深交所问询聚焦三大问题：亏损原因、偿债风险与募投合理性

　　根据公告，深交所此次审核问询主要关注三方面内容：一是公司连续亏损的原因及经营改善措施；二是较高的有息负债规模及短时间偿债风险；三是本次募投项目中“智慧康养项目”的商业合理性及与现有业务的协同性。

　　针对亏损问题， 国际医学 引用了最新财务数据：2026年第壹季度，公司扣非归母净收入为-5231.01万元人民币，虽然同比收窄56.32%，但仍处于亏损状态。公司解释，主要因素是西安 国际医学 中心医院（南北院区）尚处于运营爬坡期，规划床位超过5000张，前期投入较大，固定成本（折旧、摊销、人工费用）较高，床位使用率尚未达到盈亏平衡点。

　　这时，公司另一家核心医院——西安高新医院在报告期内已实现盈利。这一对照表明， 国际医学 整体亏损的核心症结在于“超大型医院的培育周期过长、投入过重”。

　　在偿债风险方面， 国际医学 披露，截至2026年3月末，公司带息债务余额为42.84亿元人民币，流动比率和速动比率分别仅为0.25倍和0.23倍，短时间偿债指标处于较低水平。

　　但从更长的时间维度看， 国际医学 的 利润能力其实其实不乐观。公开财务数据显示，公司扣非归母净收入已连续多个会计年度为负。虽然2026年一季度亏损同比收窄，但尚未实现盈利。

　　核心资产西安 国际医学 中心医院是关键变量。该医院南院区于2019年开诊，北院区于2023年开诊，合计规划床位超过5000张。在民营医疗领域，一家大型综合医院通常需要5年至8年甚至更长时间才能实现稳定盈利。在此期间，折旧、摊销、人员工资等固定成本持续发生，而床位使用率、住院周转率等核心经营指标需要逐步爬升，形成持续的“失血点”。

　　正因这一长周期的“培育期”，使得 国际医学 在收入端逐步增长的同时，利润端迟迟无法转正。

定增核心投向康养：盘活现有空置床位，其实其实不是新建项目

　　本次 国际医学 计划募集资金总额为10.08亿元人民币，其中最大投向为“智慧康养项目”，拟投入6.38亿元人民币。这一投向是市场关注的焦点。

　　值得注意的技术细节是，该康养项目规划床位1920张，其实其实不是新建，而是将西安 国际医学 中心医院北院区部分现有空置床位直接调整为康养专用床位。说白了， 国际医学 并未继续扩张医院规模，而是选择盘活已经有的存量资源。

　　公司虽然未在公告中明确将此表述为“战略转型”，但其调整方向清晰：不再单纯等待综合医疗需求自然填满5000张床位，而是主动通过康养服务提高床位使用率，同时布局养老客户的长期支付。

　　 国际医学 其实其实不是孤例。近年来，已经有多家民营医疗上市公司通过不同路径加码康养业务，其中 新里程 和即将上市的锦欣康养是较为典型的案例。

　　 新里程 是A股上市公司中布局康养业务较为明确的案例。根据公司2026年5月披露的投资者调研信息，公司已设立重庆 新里程 康养产业集团，作为康养板块投资、控股、管理的总部平台，负责康养业务的运营管理及扩张。在扩张规划上， 新里程 目标明确：未来三年新增5000至10000张康养床位。公司预计，全部整合后康养业务收入占比将达到10%左右，远期目标为25%至30%。

　　锦欣康养则已于2026年2月向港交所递交上市申请。从经营数据看，截至2025年9月，锦欣康养运营38家养老设施，其中23家为医养结合设施，总床位数达8333张。2025年前三季度营业收入5.47亿元人民币，同比增长22%，毛利率约22.5%。