【SpaceX】SpaceX业务呈现-一极盈利、两极亏损-格局

　　SpaceX上市首个交易日，进入市场流通的股份仅占总股本的4.2%，筹马僧多粥少，认购热情高涨，股票价格短时间冲高其实不意外。但公司市销率已超过112倍，远超 特斯拉 的15倍和芯片巨头英伟达的近20倍。

　　简单来讲，SpaceX的业务显现“一极盈利、两极亏损”的格局。星链是当之无愧的“现金牛”。据招股书透露，这项卫星互联网业务去年营业收入达113.9亿美元，占SpaceX总营业收入的61%，截至2025年底已服务超1000万用户。公司更规划通过收购频谱、新增1.5万颗卫星布局直连手机业务，潜在覆盖全球约60亿手机终端用户。

　　火箭发射业务凭借复用技术在全球商业火箭发射市场占据约80%份额，但去年仍亏损6.57亿美元，且星舰若要实现载人登陆火星，仍需大量金额投入、推动技术迭代。

　　xAI及将来的太空算力业务则被视为“烧钱黑洞”。有机构统计，按目前亏损速率计算，仅xAI一项业务就可能在未来4个季度内将星链的收益耗尽。根据招股说明书，SpaceX自2002年成立以来累计亏损达413亿美元。

　　这样的业务基本面，也让不同机构对公司的价值判断极度分化。作为SpaceX IPO承销商的摩根士丹利、高盛等投行，看多星链的护城河价值与AI业务的增长潜力；而丹麦 养老金 等长线机构则直指公司市值虚高，认为按资金流折现测算，合理市值不应超过1万亿美元。倾向稳健投资的资管机构富达直言，SpaceX估值中约30%为马斯克的个人品牌与AI概念溢价。