【孩子王】孩子王二度递表港交所 - 商誉一年暴涨147%，入股的月嫂公司持续亏损

　　在招股书失效之后，6月23日， 孩子王 儿童用品股份有限公司（简称“ 孩子王 ”）再次向港交所递交招股书，华泰国际为独家保荐人。

　　招股书透露的资料显示，公司主要从事母婴童业务，包含销售母婴童产品和提供儿童发展及育儿服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，公司于2025年以137亿元在中国母婴童产品及服务市场位列第壹，市场份额为0.3%。

　　另外， 孩子王 在招股书中称，为了将产品扩展到母婴童业务之外，公司于2025年7月收购了丝域集团，以扩展到头皮及头发护理市场，这符合公司的业务战略，并为公司创造交叉销售机会。根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计，丝域集团于2025年在中国头皮及头发护理市场位列第壹，市场份额为3.3%。

　　高度依赖母婴零售主业，计提4910万元社保公积金欠缴拨备

　　招股书财报显示，2023年至2025年，公司的收入分别为87.52亿元、93.36亿元和102.73亿元；毛利分别为25.57亿元、27.59亿元和30.13亿元；毛利率分别为29.2%、29.6%和29.3%；年内利润及全面收益总额分别为1.2亿元、2.04亿元和3.56亿元人民币。

　　从业务结构来看， 孩子王 的主要依赖于销售母婴童业务收入，报告期内分别占总收入的约90.1%、90.3%和86.9%。

　　 孩子王 在招股书中表示，该等产品的最终目标消费者为0至14岁的婴幼儿及孕妇。因此，母婴童零售产品及服务行业的表现与我国的诞生率趋势及人口结构变化密切相关。在20十年至2016年间，中国新生儿数量整体上升，并在二孩政策实行后于2016年达到约1786万名新生儿的峰值。然而，随着政策红利减弱，诞生率自2017年至2025年开始持续下降。诞生率的持续下降可能会缩减母婴童产品及服务的潜在客户群，并可能继续限制行业的长期增长前景。

　　根据招股书透露的信息， 孩子王 于近年大力投资于客户获取及品牌建设计划。2023年至2025年，公司的销售及分销开支分别为18.11亿元、18.86亿元和19.85亿元人民币，公司预计将继续投资于各种推广策略，并预计未来将维持或增加对客户获取及品牌建设活动的投资。然而，不能确保这些推广投资将造成预期回报。

　　 孩子王 认为，公司未来增长决定于扩展及有效管理在线及线下销售及服务网络的能力。

　　截至2025年12月31日，公司的销售及服务网络由中国各地的3821间线下门店和 孩子王 App、微信小程序及第叁方电子平台等在线平台组成。销售及服务网络的扩展需要大量的运营资源，并决定于多项因素，包含吸引新加盟商的能力、获取合适地点及合格人员，和在新区域强化供应链能力。不利的市场状况、门店开业延迟或客户增长慢于预期，均可能阻碍扩展计划并对业务表现造成不利影响。

　　另外，截至2025年末，公司已就丝域集团的社会保险及住房公积金供款欠缴费用计提拨备4910万元。

　　斥资888万元布局月嫂赛道，标的曾资不抵债，净亏损持续扩大

　　 孩子王 全称为“ 孩子王 儿童用品股份有限公司”，建立于2009年，总部办公地位于江苏南京。 孩子王 曾于2016年在新三板挂牌上市，2018年4月重新三板摘牌后，又于2021年10月登陆深交所创业板。

　　 孩子王 的开创人为汪建国，66岁，公司执行董事兼老总，主要负责集团的战略规划及决策。过往履历显示，汪建国于1993年10月至1995年10月于 江苏省 五金交电化工总部担任副总经理，并于1998年11月晋升为总经理。1998年12月至2009年2月于江苏五星电器有限公司（现称京东五星电器集团有限公司）担任老总兼总裁，并自2009年2月起担任五星控股老总。另外，自2015年11月起于汇通达网络股份有限公司担任非执行董事兼董事会主席。自2016年2月起担任江苏博思达的执行董事。亦自2016年9月及2019年11月起分别担任一家高尔夫有限公司及先声药业集团有限公司的独立非执行董事。自2026年4月起，一直担任 金通灵 科技集团股份有限公司的非执行董事及董事会主席。

　　公司单一最大股东包含公司董事会主席汪建国及江苏博思达，直到今天，单一最大股东集团能够行使公司约27.17%的投票权，包含汪建国全资拥有的企业江苏博思达直接持有的278865304股A股，占公司已发行股本总额的约22.5%，及根据一致行动安排，南京千秒诺(公司执行董事兼总经理徐卫红为唯一普通合伙人及唯一有限合伙人的唯一股东)直接持有的64730808股A股，占公司已发行股本总额的5.2%。

　　招股书透露信息显示，2026年6月1日， 孩子王 签订增资协议，拟以自有资金888.16万元收购贝护芊芊15%股权，标的企业主营月嫂服务，谋划进一步扩展服务组合。

　　不过从财务数据来看，贝护芊芊2025年末净资产为-229.97万元人民币，已资不抵债；2026年一季度虽净资产转正，但净收入亏损395.93万元人民币，较此前亏损334.97万元有所扩大。

　　 孩子王 坦言，在现今市场环境下，投资标的企业旨在通过业务协同，培育新的业务增长点，后续经营进程中可能会面临宏观经济、行业政策、消费趋势等不确定因素的影响，未来标的企业经营情况存在一定的不确定性。

　　2023年和2024年，公司商誉账面价值均为7.82亿元人民币，2025年因收购丝域集团及幸研生物后大幅增至19.32亿元人民币，占净资产40.19亿元的近50%。2025年商誉较2024年同比增加11.5亿元人民币，增幅约147.06%。 孩子王 在招股书中称，商誉减值评估存在不确定性。若相关因素发生重大不利变化，须确认重大减值，净收入将明显承压。另外，商誉减值还会对财务比率造成不良影响，进而制约各类融资活动。