【金徽酒】金徽酒 - 业绩下滑受白酒需求收缩影响 不存在向关联方输送利益

　　最近，甘肃 白酒 区域龙头 金徽酒 股份有限公司（简称“ 金徽酒 ”）收到上海证交所下发的2025年报信息披露监管问询函，指向公司关联交易、单季业绩降幅持续加大等诸多问题。

　　 金徽酒 对此答复称，公司2025年单季业绩下滑主要受政策管控影响， 白酒 消费场景及需求再度收缩。为应对市场调整，公司加大营销力度，销售费用同比增加。公司与甘肃懋达关联交易价格公允、合理，通过金徽正能量公益基金会捐献资金主要用于公益助学、 乡村振兴 等公益事业，不存在向关联方输送利益的情形。

　　单季营业收入净利降幅持续加大

　　财报显示， 金徽酒 2025年营业收入29.18亿元人民币，同比下降3.4%；归母净收入为3.54亿元人民币，同比下降8.7%，单季收入、净收入同比下降幅度持续加大。四个季度中，公司营业收入变动分别为3.04%、-4.02%、-4.89%、-11.57%；归母净收入变动分别为5.77%、-12.78%、-33.02%、-44.45%。

　　这时， 金徽酒 合同负债期末余额8.2亿元人民币，在营业收入下降趋势下，同比增长28.39%。公司销售模式以经销模式为主，2025年经销商数量净减少60家。关联方甘肃金徽现代农业开发有限公司（简称“金徽农业”）既是客户也是供货商，2025年销售金额3173.72万元人民币，期末合同负债余额3169.22万元。

　　针对上述问题，上海证交所要求 金徽酒 披露2025年单季收入、净收入降幅加大的原因，公司客户与供货商之间是否存在重合或关联关系，2025年净销售数量变动加大原因，和公司收入确认是否谨慎、准确等。

　　 金徽酒 对此答复称，公司2025年单季营业收入、净收入降幅持续加大，主要因素是2025年二季度以来，受政策管控影响， 白酒 消费场景及需求再度收缩，公司销售收入同比持续下滑；为应对市场调整，公司加大营销力度，销售费用同比增加，造成公司净收入同比持续下降。2025年， 白酒 行业加速洗牌及深度调整，行业整体营业收入、净收入同比下降明显。公司各季度营业收入、净收入变动与同行业可比上市公司趋势一致。

　　针对经销商问题， 金徽酒 称，除金徽农业外，公司客户和供货商之间不存在重合或关联关系。2025年， 金徽酒 甘肃内市场经销商减少8家，增加39家，主要因素为省内市场部分经销商运营不达标而予以迭代，和年份、星级、柔和系列产品细分运营增加相关产品所需经销商。省外市场减少经销商171家、增加80家，主要因素为公司在省外市场聚焦核心市场，在机会性市场不再新增经销商、主动取消缺乏规模实力和无继续合作意愿的经销商。在核心市场选择合作意愿及规模实力强的经销商对核心市场产品经销权进行整合，取消规模小、经营宗旨不相符的经销商。

　　在建工程主要由关联方承建

　　上海证交所还重点关注了 金徽酒 的关联交易问题。

　　财报显示，2023年至2025年， 金徽酒 向甘肃懋达建设工程有限公司（简称“甘肃懋达”）采购工程建设服务交易金额分别为0.1亿元、2.27亿元、1.64亿元人民币，而甘肃懋达是 金徽酒 实际控制人亲属控制的企业。

　　前期公告显示， 金徽酒 生产及综合配套智能仓贮中心建设项目、生态智慧产业园四期技改项目均由甘肃懋达中标，合同金额分别为3.18亿元、6.69亿元人民币。2023年至2025年， 金徽酒 向关联方金徽正能量公益基金会（简称“基金会”）分别捐献1398万元、1665万元、1258万元。另外， 金徽酒 控股股东亚特投资股权质押比例达75.36%。

　　针对上述问题，上海证交所要求 金徽酒 补充披露近三年与甘肃懋达的关联交易定价是否公允；说明公司进行大额投资的必要性及合理性，主要由甘肃懋达进行工程建设的商业合理性；甘肃懋达是否对 金徽酒 的关联交易存在重大依赖，是否与公司的控股股东、实际控制人及其一致行动人存在大额资金往来；和控股股东大比例质押情况，说明公司是否存在向关联方输送利益的情形等。

　　 金徽酒 回复称，公司与甘肃懋达关联交易金额主要为生产及综合配套智能仓贮中心建设项目、金徽生态智慧产业园四期技改项目建设，经公开招标、公司股东会审议，交易价格公允、合理，不存在向关联方输送利益的情形。公司通过金徽正能量公益基金会捐献资金主要用于公益助学、 乡村振兴 等公益事业，不存在向关联方输送利益的情形。

　　具体而言， 金徽酒 生产及综合配套智能仓贮中心建设项目总投资26075.94万元人民币，截至2025年末已全部建成并投入使用；金徽生态智慧产业园四期技改项目预计投资66903.82万元人民币，截至2025年末已投资18700.23万元。

　　对于大额的必要性及合理性， 金徽酒 称， 白酒 行业正在经历深度调整及结构性洗牌。供给端，规模以上 白酒 企业不断提升产品品质，品质不同化竞争进一步加剧。需求端， 白酒 产品风格和品质对产地风土及环境依赖性强，消费者将更加关注不同化的 白酒 风味和口感，同时更加追求原产地文化体验与品质溯源。在此环境下，多数知名 白酒 企业已纷纷扩建增产，解决原酒产能不足的瓶颈。公司产能利用率保持较高水平，不存在固定资产闲置。公司与甘肃懋达的交易价格与其它供货商的报价无重大不同，报价合理且定价公允。

　　从未来市场增量来看， 金徽酒 在甘肃内具有较高市场占有率，过去几年重点推动百元以上产品升级，同时加大百元以下盒装酒及50元以下光瓶酒市场放量。2025年， 金徽酒 省内市场销售收入约21.12亿元人民币，较2023年增长9.95%；省外市场重点拓展陕西、宁夏、内蒙古、青海、新疆等环甘肃西北市场，和江苏、河南等重点突破市场，2025年相关销售收入约6.65亿元人民币，较2023年增长13.75%。

　　结合上述因素， 金徽酒 认为其进行大额投资具有必要性和合理性。不过相较2024年， 金徽酒 2025年省内、省外市场营业收入均出现了不同水平的下滑，且百元以下产品营业收入同比减少了36.88%。2026年一季度， 金徽酒 省内市场营业收入减少7.87%，省外市场营业收入同比增长20.49%，百元以下产品营业收入增长21.88%，但100元—300元及300元以上价格带产品，营业收入均有所下滑。

　　对于省内、省外市场结构分化， 金徽酒 在今年5月举行的业绩说明会上表示，2026年公司将根据“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略，夯实甘青新一体化和陕宁蒙一体化建设，着力培育华东市场、北方市场成为公司业绩增长的新引擎。