【MINIMAX】受巨量解禁影响，大模型概念MINIMAX-W连续大跌，股价较高点跌超八成

　　7月13日，港股大模型概念MINIMAX-W股票价格再度大跌，盘中一度跌超19%。截至收盘，MINIMAX-W报222.6港元/股，下跌17.13%，成交额23.9亿港元，总市值698.2亿港元。

　　MINIMAX-W今年1月9日上市，该股上市后股票价格持续上涨，并于3月18日创出1330.00港元/股高点，总市值一度突破4100亿港元。尔后，MINIMAX-W股票价格一路振荡下行，截至7月13日收盘，MINIMAX-W较高点累计下跌83.26%。

　　MINIMAX-W股票价格大跌主要受限售股解禁影响。7月9日，公司部分上市前投资者及基石投资者同时解禁，合计解禁约1.457亿股，占总股本的46.44%，其中财务型投资者占相当高。由于财务资金具有套现退出的天然诉求且约束较小，造成解禁正日市场遭遇了极其繁重的抛压。限售股解禁当日，该股股票价格盘中一度跌超20%，最终收报297.4港元/股，下跌幅度达17.98%，成交额68.4亿港元。7月10日，MINIMAX-W股票价格再度下跌9.68%，成交额35.9亿港元。

　　为应对股票价格低迷及资金需求，7月10日，MINIMAX-W在港交所公告称，公司于当日与配售代理订立配售协议，同意发行及配售3560万股新A类股份，配售价为268港元/股。配售价较A类股份于最后交易日在香港联交所收市价297.4港元/股折让9.89%。配售事项预计所得款项总额约95.41亿港元，净额约94.91亿港元。

　　同日，MINIMAX-W开创人兼总裁闫俊杰发布内部全员信回应近期市场波动。他说，从即日起，直到公司实现AGI的那一天，他将不再从公司领取任何薪酬。未来四年，他将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期与公司并肩作战、共同创造价值的团队成员；同时拿出1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。

　　业绩方面，MINIMAX-W2025年实现营业收入7903万美元，同比增长158.9%；净亏损18.72亿美元。

　　毛利率方面，MINIMAX-W2025年毛利率为25.4%，较2024年提升13.2个百分点。值得注意的是，MINIMAX-W面向消费者（C 端）业务的毛利率为4.7%，而C端业务占MINIMAX-W营业收入的67%。同时，今年6月MINIMAX-W发布的旗舰大模型M3，上线一周后宣布降价50%、付费转化率不足1%，商业模式的自我造血能力仍待验证。

　　除了巨量限售股解禁，MINIMAX-W还被外资大行下调了目标价。

　　花旗银行在7月的最新研报中，将MiniMax的目标价下调至533港元。该机构认为，MiniMax近期股票价格的持续回调，不仅受解禁压力的情感影响，更深层的原因在于其6月初发布的旗舰模型M3市场反应偏淡。短时间内，用户留存及变现策略的不确定性将持续对股票价格形成估值压制。