【投资者】资金占用风险解除，*ST西发撤销其他风险警示，但退市风险警示仍存

　　最近， *ST西发 披露公告，针对深交所2025年年报问询函，公司正式披露专项回复文件，进一步佐证资金占用问题整改到位，公司已无相关违规情形。深交所最终审核同意公司撤消其它风险警示，但公司退市风险并未解除。公司虽然成功撤消股票交易其它风险警示，但因破产重整事项，退市风险警示将持续实施。值得注意的是，公司核心单品小瓶啤酒爆发，2025年单品营业收入1.29亿元人民币，同比大幅增长41.9%，毛利率提升2.95个百分点。 资金占用风险解除，却仍锁定退市警示

　　最近， *ST西发 发布公告称，经深交所审核同意，公司正式撤消其它风险警示，但股票仍持续被实施退市风险警示，风险格局迎来结构性调整。

　　据了解，公司此前被叠加实施其它风险警示，核心症结为原控股股东西藏天易隆兴投资有限公司非经营性资金占用问题。2019年4月9日，公司因该违规情形第壹次被实施其它风险警示。2024年6月，公司收到中国中国证券监督管理委员会《行政处理及市场禁入事先告知书》。依据《深圳证交所股票上市规则（2024年修订）》有关规定，公司新增风险警示情形，股票于2024年6月8日被叠加实施其它风险警示，风险压力进一步加大。

　　经过持续专项整改，公司历史资金占用隐患已全面清零。2025年，公司临时股东大会审议通过资金占用解决方案，现任控股股东及重整投资人通过“现金清偿+债权抵偿”组合方式，全额结清3.314亿元历史占用资金，完全化解原控股股东及关联方长期违规占用资金的关键问题。2026年4月27日，深圳久安会计师事务所出具专项说明，确认公司资金占用问题已全部清偿完毕。

　　除资金占用问题外，公司历史财务违规瑕疵也已完成整改。针对中国证券监督管理委员会行政处理涉及的会计过失，公司已完成对应年度财务报告追溯重述，并于2025年4月25日披露会计过失更正公告，相关会计师事务所出具审核报告，确认整改合规有效。目前，中国证券监督管理委员会行政处理决定书生效已满一年，全部整改事项落地完成。

　　2026年7月10日，公司针对深交所2025年年报问询函，正式披露专项回复文件，进一步佐证资金占用问题整改到位，公司已无相关违规情形。对照2026年修订版深交所上市规则，公司撤消其它风险警示的材料完备、流程合规，完全符合监管标准，原有潜在风险警示触发条件已全部消除。深交所最终审核同意公司撤消其它风险警示。

　　但 *ST西发 风险化解并未实现全面落地。2026年4月24日，公司收到法院送达的《民事裁定书》，法院裁定受理债权人对公司的重整申请，根据《深圳证交所股票上市规则》的规定，公司股票交易自2026年4月28日交易起被实施退市风险警示。 2025年净收入大增449.7%，主要源于非我们时常性损益

　　值得注意的是，公司为了挽救退市危机，在主要业务上也在发力。

　　公司2025年年报显示，报告期内公司实现营业收入4.33亿元人民币，同比增长2.81%；实现归属于上市公司股东的净收入1.44亿元人民币，同比增长449.70%；实现归属于上市公司股东的扣非净收入2391.32万元人民币，同比下降12.77%。报告期内，公司单独进行减值测试的应收款项减值准备转回金额1.83亿元人民币，计入非我们时常性损益。

　　对于公司业绩高增长，深交所对此发出了问询函。公司表示，公司产品结构优化成效明显。普通瓶装啤酒实现营业收入2.17亿元人民币，同比下降5.95%，毛利率同比提升4.5个百分点；小瓶啤酒营业收入1.29亿元人民币，同比大幅增长41.9%，毛利率提升2.95个百分点。其实，公司利润端大幅改善主要源于非我们时常性损益，报告期内公司单独减值测试的应收款项减值准备转回1.83亿元人民币，有效增厚当期利润。

　　针对小瓶啤酒营业收入高增的行业合理性，公司解释称，2025年公司聚焦产品升级，持续优化产品矩阵、深耕高端酒水市场，加大核心单品小瓶啤酒3650的渠道推广与品牌曝光，终端消费者接受度持续提升，带动产品产能、销量大幅增长。

　　从行业维度来看，2025年 燕京啤酒 、 青岛啤酒 、 重庆啤酒 、 惠泉啤酒 等头部上市酒企啤酒业务毛利率均较2024年实现上涨，行业平均毛利率同比提升2.67%。公司核心产品毛利率变动趋势与行业整体高度契合，经营数据真实合规。

　　实控人解除留置，已经全面恢复履职

　　其实，公司此前还有一重风险，近期也得到解除。

　　4月7日晚间， *ST西发 披露公告称，公司实际控制人、老总罗希已经被 西藏自治区 监察委员会实施留置。

　　记者了解到， *ST西发 于2023年7月25日被拉萨中院决定进行预重整，并于2023年9月27日确定西藏盛邦发展有限公司等组成的联合体为正选重整投资人。

　　此前， *ST西发 已与24家重整投资人签署了《重整投资协议》，其中产业投资人为西藏盛邦发展有限公司，其余23家为财务投资人。协议约定通过资本公积转增3.69亿股股票，部分用于清偿债务，3.39亿股由重整投资人受让，合计投入资金约22.94亿元人民币。重整完成后，西藏盛邦发展有限公司及公司控股股东合计持股约12.74%，实际控制人仍为罗希。

　　今年4月初， *ST西发 称老总罗希失去联系。虽然拉萨中院已裁定公司进入重整程序，但后续仍存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的危险。

　　6月22日， *ST西发 公告披露，公司收到 西藏自治区 监察委员会出具的《解除留置通知书》，公司老总、法定代表人罗希的留置措施已正式解除。目前，罗希已全面恢复履职，正常开展公司经营管理、决策等相关工作，副老总廖川不再代为履行老总职责。直到今天，公司生产经营秩序稳定、各项业务有序推进。