【通策医疗】浙股财报解读 -牙茅-通策医疗罕见涨停 - 净利润连续两年下滑 市值缩水超千亿

　　5月6日，牙科龙头 通策医疗 罕见涨停，报价66.87元/股，市值214.4亿元人民币。 通策医疗 上一次触及涨停还是在2月6日，当日收盘9.44%。

　　2021年6月， 通策医疗 上涨至421.99元/股的高位，市值达到1354亿元人民币。在种植牙集采的环境下， 通策医疗 股票价格从400多元不断下台阶，市值缩水严重，目前市值相较高点时蒸发超千亿元人民币。

　　最近， 通策医疗 发布2023年年报，2023年公司营业收入约28.47亿元人民币，同比增长4.7%；归母净收入约5亿元人民币，同比减少8.72%。

　　 通策医疗 曾在2022年年报中展望，2023年业绩增长很多于25%，但显然，最后交出的成绩单远不及预期。

　　“在过去的2023年初，我们和许多人一样，还是过于乐观。” 通策医疗 实控人、前老总吕建明也在《致 通策医疗 全体股东的公开信》中说。

　　发布2023年年报前， 通策医疗 选举发生了第十届董事会，王毅当选公司第十届董事会老总，吕建明退居二线。

　　净收入连续两年下滑

　　三年市值缩水超千亿元

　　2007年借壳上市后， 通策医疗 经历了多轮业务扩张，直到2021年前，是一段黄金发展期，营业收入从不到亿元扩大至27.81亿元人民币，归母净收入也从千万规模扩大至7.03亿元人民币。

　　业绩一路高歌猛进的同时， 通策医疗 在资本市场上也备受青睐，被冠以“牙茅”的称号。

　　2022年， 通策医疗 遭遇上市以来第壹次营业收入利润双降，归母净收入同比下滑21.99%。到2023年， 通策医疗 营业收入再次增长，但净收入仍然下滑8.72%。

　　“一口牙等于一辆宝马。”在大众印象中，牙科是暴利行业，尤其是种植牙和正畸。从业务类型看， 通策医疗 旗下口腔医院主要业务由种植、正畸、儿科、修复、大综合五部分构成。

　　增收不增利，在于种植牙集采影响下， 通策医疗 盈利空间收窄。

　　2023年， 通策医疗 共种植5.3万多颗，同比增长47%。但在数量大幅提升的同时，收入仅同比增长6.95%，为4.79亿元人民币。

　　同时，在主要业务收入中占比18.56%的正畸业务，2023年同比减少3.14%，约为4.99亿元人民币。

　　另外，2023年， 通策医疗 的毛利率、净利率为38.53%和20.32%，均创下近五年阶段新低。

　　今年第壹季度，公司营业收入为7.08亿元人民币，同比增长5.03%；归属于上市公司股东的净收入为1.73亿元人民币，同比增长2.51%，两项指标的增长率也均维持在个位数。

　　从业绩数据和二级市场表现来看， 通策医疗 陷入了困境。

　　九成营业收入依赖浙江

　　跨区域扩张举步维艰

　　“虽然受消费降级及种植牙集采影响，但仍处于较高水平区间。” 通策医疗 在年报中表示，种植牙集采亦是对全体国民做了一次持续2年的种植牙普及教育。

　　在 通策医疗 看来，集采和服务费控价造成的收益影响，可以通过种植牙的增量来弥补。于是， 通策医疗 向患者推出低价种植业务，推动通策高中低口腔超市的概念，提升市场占有率。

　　但 通策医疗 在低端市场遭遇了困境。公司在年报中称：“低价市场进入较晚，目前占有率仍不高，且公司对于低价市场的战略仍处于探索深入阶段，因此，在该领域的增长存在一定的不确定性。”

　　“我们没有料到的是，几乎所有消费领域出现了‘拼多多’效应。口腔种植市场的拼多多模式，长远来看，其影响要超过集采政策。”吕建明在致股东信表示。

　　除了种植牙集采和“拼多多”模式， 通策医疗 的省外扩张未见明显成效。

　　在2023年年报中， 通策医疗 表示，公司创设并坚持“区域总院+分院”的发展模式，在全国布局口腔医院集团，在浙江、江苏、湖北、陕西、云南、湖南、河北建设80余家口腔医院。

　　近年来， 通策医疗 在浙江外的武汉、重庆、西安、成都建立了4家大型口腔医院，将这四家大型口腔医院作为华中、华西、西北的根据地，将浙江内成功运营的经验复制推广到全国。

　　然而，重庆、成都的两家三级口腔医院因“房租严重偏离市场价格”而被关停。

　　从区域来看， 通策医疗 的营业收入依赖浙江内。

　　数据显示，从2020年至2023年，浙江外的营业收入占比分别为10.02%、10.01%、8.06%、9.32%；浙江外的收益占比分别为6.30%、7.73%、4.79%、6.03%。

　　年报也显示，去年浙江为公司贡献了25.68亿元的营业收入，占总营业收入比重超过九成。