【复星医药】-财经分析-行业-春寒料峭-时 吴以芳谈复星医药的-瘦身-与-聚焦-

　　新华财经上海4月2日电（记者杜康）2024年，中国生物医药行业在对外许可方面交易活跃，很多国际知名大药企和基金都来中国寻找 创新药 研发资产。同步，国家出台了大量政策，支持 创新药 发展，一些企业也成功融资或上市。

　　尽管如此，我国的医药企业仍然面临较大的压力。最近，在接受采访时， 复星医药 老总吴以芳用“春寒料峭”来形容当前行业所处阶段，“聚焦”和“瘦身”也成为他反复提及的两个关键词。“当行业才刚刚开始出现复苏迹象的时候，风险和不确定性仍在存在。企业仍然面临收入端增长和盈利端下行的压力。愈是这时，我们愈要保持战略上的冷静和理智，保持财务健康。”

　　可以看到，2024年， 复星医药 迎来了经营资金流和自由资金流的大幅改善。在经历了连续两年下跌之后，公司净收入也再次迎来正增长。

　　瘦身后“轻装上阵” 复星医药 更“聚焦”创新

　　年报显示，2024年， 复星医药 实现营业收入410.67亿元人民币，同比微降0.8%；归母净收入27.70亿元人民币，同比增加16.08%。 复星医药 经历了连续两年的净收入下滑后，重回正增长。

　　净收入重回正增长的背后，可以看到 复星医药 的战略调整，正在通过“瘦身”以更加聚焦主业。此前很长一段时期内， 复星医药 依靠投资和并购实现了规模的快速增长。但这也造成了一点问题，好比债务的上升、过高的商誉、不断增长的对外担保总额等。近几年， 复星医药 的投资收益也出现了下滑。

　　随着业务板块的聚焦，吴以芳介绍，2024年， 复星医药 的经营资金流和自由资金流都大幅改善。

　　2024年， 复星医药 经营资金流44.77亿元人民币，同比增长31.13%，高于当期经营性利润的增速。“财务稳健的第壹要点就是资金流健康。经营资金流的改善得益于 复星医药 在质量提升、成本控制、效率提升、周期管理、创新研发等环节持续推进精益管理，推动运营效率和盈利空间的提升。”

　　吴以芳还提到，2023年下半年开始， 复星医药 逐渐关掉了几个国外高成本研发中心，把相关研发转移到了成本更低、效率更高的国内。“其实我们高价值项目的研发进度没有落下，但研发费用下来了，这些都体现了我们扩张中的一种理性。我们强调低成本的扩张，最好是盈利性的扩张。此前四年，我们自由资金流承压，资本性支出、全球布局等各个方面的投入，造成公司负债持续不断上升。2024年，我们自由资金流大幅度改善。”吴以芳说。

　　记者获悉， 复星医药 2024年持续推进资产结构优化，通过减持、出售持有的资产等回笼资金约30亿元人民币。年报显示， 复星医药 在2024年还通过 股权转让 或股权重组的形式处置了包含重庆国渝健康管理有限公司、国融乐养健康科技（上海）有限公司等在内的六家子公司。进入2025年，今年3月份， 复星医药 继续“瘦身”，清仓所持有的“和睦家”医院和诊所股权。

　　可以看到，“卖”的同时， 复星医药 的“买”并未停止。2024年9月， 复星医药 宣布，其控股子公司 复星医药 产业拟现金出资2700万美元受让Kite Pharma持有的复星凯特50%的股权。复星凯特是 复星医药 旗下细胞治疗技术的核心平台，拥有奕凯达在中国内地、香港和澳门地区的相关商业化权利，奕凯达是国内首款获批的CAR-T产品。

　　 复星医药 还曾主导私有化复宏汉霖，复宏汉霖主要从事单克隆抗体药物的研发，公司自研创新PD-1单抗药物汉斯状已在国内上市，不过，由于吸收合并方案在 复星医药 H股类别股东大会上未获通过，私有化一事以失败告终。

　　“退”是为了更好地“进”。吴以芳表示，未来， 复星医药 会继续处置一些过重的资产，从而“放下负担、开动机器”，进一步改善公司的资本结构和负债结构。2025年， 复星医药 将继续加大回笼资金力度，退出和整合非核心、非战略、低效率的资产，集中资源聚焦核心业务。

　　 创新药 海外收入有望于2027年迎来高增长

　　谈及未来3到5年的战略，吴以芳表示， 复星医药 未来要想真正成为全球可靠的综合型药企（Pharma），务必以创新作为最重要的驱动力，“未来，我们将更聚焦高价值 创新药 、高价值医疗器械。即便是成熟产品事业部，仿制药单元也将进行更多改良式创新，不断拓宽自己的护城河。”

　　分业务板块看，2024年， 复星医药 的制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务分别实现营业收入289.24亿元、43.23亿元、76.47亿元人民币。可以看到，制药板块仍然是 复星医药 营业收入的大头。记者了解到， 复星医药 约289亿元的制药收入中， 创新药 收入约为76亿元人民币。

　　“仿制药业务目前仍是我们的钱财流业务，营业收入占比更高。但由于已经有了200多亿元的大体量，除非有特别高价值的大品种，不然未来增速有限，估计在5%以下。 创新药 板块虽然当下面临比较大的行业压力，但我们自己每年上市的 创新药 数量，有望支撑板块20%到30%的复合增长率。”吴以芳说。

　　吴以芳介绍，预计从2027年起，公司在海外注册上市的 创新药 将会贡献明显的收入增长。届时海内外共同驱动，将造成 创新药 收入占比的迅速提升。

　　出海是我国生物医药行业的关键词之一，对于 复星医药 亦是如此。2024年， 复星医药 海外收入112.97亿元人民币，占营业收入比重27.51%。可以看到， 复星医药 正在一方面推动相关药物在海外的临床获批，另一方面加快建设海外商业化团队力量。

　　据了解， 复星医药 的制药与医疗器械业务已主要覆盖美国、欧洲、非洲、印度和东南亚等海外市场，海外商业化团队超1000人。在美国， 复星医药 集团的仿制药自营团队日趋成熟，与各大分销商及集团采购组织（GPO）均建立合作关系，推进制剂产品销售。这时， 复星医药 已组建美国 创新药 团队，并开展 创新药 抗PD-1单抗斯鲁利单抗注射液的商业化筹备工作。

　　吴以芳介绍，当前美国地区的收入，占到 复星医药 海外收入的40%以上。下一步， 复星医药 的海外扩张计划将优先考虑中东地区和东南亚地区。另外， 复星医药 还将通过对外授权（License-in）等方式，与国内其它药企携手，在短时间内实现海外收入的快速增长。