【合伙协议】两跌停！皇氏集团遭资本与业绩-双杀- 巨头夹缝里小而美故事难讲

　　在公布被立案侦查后，“水牛奶第壹股” 皇氏集团 股票价格遭受重创。3月31日， 皇氏集团 发布公告称，因公司涉嫌信息披露非法，被中国中国证券监督管理委员会立案侦查。虽然 皇氏集团 强调该事项不会对公司生产经营发生重大影响，但投资者依旧对其事与愿违，4月1日、2日 皇氏集团 股票价格连续跌停。4月2日收报3.11元/股，总市值27.03亿元人民币。除了要应对峙案侦查造成的潜在风险，对 皇氏集团 而言，当前最紧迫的任务还是扭转业绩颓势。

　　被立案侦查

　　此番 皇氏集团 被立案侦查，源于原子公司一场2019年度的合作协议披露。据公告，2019 年 11月11日， 皇氏集团 原子公司皇氏数智有限公司（下称“皇氏数智”）与 泰安市 东岳财富股权投资基金有限公司（下称“东岳财富”）签订了合伙协议及补充协议，2019年11月12日， 皇氏集团 披露了合伙协议，但未披露补充协议，直至公司于2023年11月收到关于皇氏数智与东岳财富签订上述协议引发的合约纠纷案件诉讼材料，才对该补充协议主要内容进行披露。

　　根据过往 皇氏集团 发布的公告得知，2023年11月22日，东岳财富因与 皇氏集团 、皇氏数智发生合伙合同纠纷，东岳财富向法院提起诉讼，2024年11月19日， 皇氏集团 收到一审判决，判决皇氏数智向东岳财富支付投资转让款3.1亿元及相关差额补足款， 皇氏集团 对上述债务承担连带清偿责任。 皇氏集团 不服一审判决，向山东高院提起上诉，当前该案件已经被山东高院受理。

　　对于此次被立案侦查， 皇氏集团 强调，公司目前生产经营情况一切正常，上述事项不会对公司生产经营发生重大影响，同时立案侦查期间，公司将积极配合中国中国证券监督管理委员会的各项工作。关于立案侦查对其经营发展影响，香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，“如果补充协议会造成潜在的上市公司风险，那么可能会对财务和经营上造成一定影响，除此之外，上市公司隐匿补充协议、未进行及时信息披露还会引起监管的处罚，好比罚款等，也有可能存在会动摇投资者对上市公司的信任。”

　　除了要应对被立案侦查及诉讼事件存在的相关风险外，对 皇氏集团 而言，当下最为关键的是怎样扭转惨淡的业绩。

　　 皇氏集团 是国内水牛奶领域龙头企业，建立于2001年，20十年1月上市，核心主业是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，2024年上半年，乳制品、食品占该公司的营业收入比重为77.93%。

　　但近年来， 皇氏集团 业绩表现其实其实不亮眼。2021年至2023年，该公司营业收入分别为25.69亿元、28.91亿元、28.93亿元人民币，净收入分别为-4.72亿元、1202.35万元、6734.52万元人民币，其中2023年净收入大增更多是由于转让旗下公司股权所获得的 利润及相关政府补助等非我们时常性损益，这三年，该公司扣非净收入分别亏损5.2亿元、1.06亿元、1.52亿元人民币。根据业绩预告，2024年， 皇氏集团 净收入预计亏损6.2亿元至6.8亿元人民币，扣非净收入预计亏损4.94亿元至5.54亿元人民币。

　　4月2日，本站记者就 皇氏集团 近年来扣非净收入亏损原因及应对措施等许多问题，向该公司发去邮件并打电话询问，但截至发稿，并未收到相关回复。

　　主业承压

　　 皇氏集团 业绩之所以表现如此惨淡，与其多元化战略分离不开。除了主业乳品业务外， 皇氏集团 还涉及信息业务、光伏EPC业务。根据其去年半年报披露的主要子公司及对公司净收入影响达10%以上的参股公司情况， 皇氏集团 子公司浙江完美在线网络科技主要从事信息服务业务，2024年上半年，该公司营业收入为9270.43万元人民币，净收入亏损236万元人民币，主要从事光伏EPC业务的子公司——皇氏阳光（广西） 新能源 有限公司，2024年上半年，净亏损129.88万元。

　　除了多元化业务拉低净收入外，主业乳制品当下业绩也在承压，2024年上半年，该公司来自乳制品、食品业务的营业收入同比下滑32.85%。

　　对于近年来 皇氏集团 业绩表现惨淡原因，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳也对本站记者分析认为，“一是游手好闲，过于分散的多元化业务拖累了主要业务，成为集团发展的巨大负担，高负债率、低研发费用进一步加剧了恶性循环；第贰是核心业务乳制品业绩承压，除了产品上新乏力，与消费者的链接、销售渠道的开拓都面临严峻的短板，品牌力弱。”

　　2023年以来，国内乳制品行业消费端需求增速放缓，整个乳制品行业发展面临严峻挑战，在此环境下， 皇氏集团 还面临来自同行的挤压。 皇氏集团 立足广西、深耕大西南，2024年上半年，该公司来自西南地区的营业收入占比为67.73%， 伊利股份 、蒙牛乳业两大乳业巨头不断在全国市场下沉，同时西南地区亦属于区域性强势乳企 新乳业 的“大本营”。

　　对于当前 皇氏集团 生存现状，林岳对本站记者分析认为，“ 皇氏集团 不仅面临 伊利股份 、蒙牛乳业下沉的挤压，也面对区域性品牌的冲击，乳业的增量市场不多，且存量市场的竞争非常激烈， 皇氏集团 要止住颓势，需要通过产品和品牌的焕新来抢回领地，开拓茶饮、餐饮渠道，缔造爆品，才有机会建立自己的护城河。”

　　在2024年半年报中， 皇氏集团 自身也表示，“国内乳制品市场竞争激烈，两家全国性龙头企业与多家区域型乳业、众多地方乳企充分竞争，产品同质化严重，如果公司决策失误或营销策略不妥、公司的产品力不足，将可能在市场竞争中处于不利地位，进而影响营业收入和利润。” 对于接着发展，该公司表示，“公司将抓住国内消费结构升级造成的发展机遇，以水牛奶为不同化卖点，强化渠道建设和市场推广，进一步提高公司的市场竞争力并塑造企业影响力，进一步夯实公司国内水牛奶龙头企业的行业地位。”