【派能科技】突发！业绩暴增！

　　热点评析

　　 紫金矿业 ：2025年第壹季度归母净收入同比增长62.39%

　　4月11日，矿业龙头 紫金矿业 发布2025年第壹季度报告，公司一季度实现营业收入789.28亿元人民币，同比增长5.55%；归母净收入101.67亿元人民币，同比增长62.39%。

　　投顾观点

　　 紫金矿业 一季度的亮眼表现主要得益于矿产品量价齐升：矿产金产量同比增加13%，矿产铜产量同比增长9%，同时金价与铜价分别在年内继续不同水平的上涨，造成毛利率的大幅提升。除此以外，公司经营活动资金流净额同比增长53.31%至125.28亿元人民币，显示主要业务造血能力增强，且现金储蓄充裕支持后续扩产计划。在美联储降息预期下，黄金作为抗通胀资产吸引力持续提高，但综合看来仍不断突破近年来高位，波动性放大。

　　中国半导体行业协会：“流片地即原产地”规则再明确！

　　中国半导体行业协会4月11日向其会员单位发文，强调进口芯片关于原产地的报关原则。根据海关总署的有关规定，“集成电路”原产地根据四位税则号改变原则认定，即流片地定性为原产地。对此，中国半导体行业协会建议，“集成电路”不管已封装或未封装，进口报关时的原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准进行申报。中国半导体行业协会一名匿名人士透露，其官方平台发布的关于半导体产品“原产地”认定规则，其实其实不是日前发布的新政。

　　投顾观点

　　周五上述消息引起了市场不小的波动，A股模拟芯片与晶圆代工板块（如 圣邦股份 、华虹半导体）股票价格大涨，抛开市场不看，尽管其实其实不是新政，但该消息本质是针对当前国际贸易（尤其是中美博弈）日渐复杂化的一次政策回应。根据新规，不管芯片是否封装，原产地均以“晶圆流片工厂”所在地为准，即流片阶段的税则号更改为认定标准。这一规则直接针对半导体制造的多环节全球化分工特点。例如，美国IDM企业如德州仪器（TI）、英特尔等，其芯片流片环节多在美国本土完成，即便封测在东南亚或中国进行，原产地仍被定性为美国，从而适用中国对美持续回应的“对等关税”；而采用三星等非美晶圆厂代工的芯片，则因流片地在韩国，可规避关税影响。

　　 派能科技 ：2024年营业收入净利双降

　　4月11日， 派能科技 披露2024年年度报告，2024全年实现营业收入20.05亿元人民币，同比减少39.24%，净收入4110.73万元人民币，同比减少92.03%，其拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。

　　投顾观点

　　 派能科技 作为户用 储能 出海龙头，业绩大幅下滑是多重因素叠加的结果，既反映行业周期波动与竞争格局剧变，也袒露公司战略调整的滞后性。2024年欧洲户储装机量占比从2023年的49%降至39%，大储（工商业 储能 ）成为主流，对以户储为主的 派能科技 形成“降维打击”，而 宁德时代 、 比亚迪 等动力电池巨头凭借规模与技术优势加速抢占大储市场。这时，公司过度依赖欧洲市场，虽在2023年开始拓展大储与亚非拉市场，但转型效果始终有限，市占情况未出现明显提升，加之行业产能过剩引发价格战，2024年 储能 系统价格较峰值下降约40%，造成营业收入大幅下滑。对于 派能科技 而言，作为 储能 龙头仍然具有较高的市场认可度，但其出海业务占相当高的业务背景，在现今国际形势逐渐复杂的情景下具有较大风险，同时行业仍然处在出清进程中，能否重拾增长仍需观察。

　　后市观点

　　受“对等关税”升级影响，本周全球重要股指以跌为主， MSCI中国 领跌，恒指次之，同时本周美债利率也经历了巨幅波动。A股市场也难免出现了惊心动魄的一幕，周一A股各指数低开低走，主要指数和各板块纷纷大跌，部分指数甚至跌超10%，而后在相关部门迅速采取稳市措施的环境下，连续四天收涨，未出现灾难性金融风险。

　　尽管在周五，纳斯达克和大A市场均短暂经历明显上涨，且此次救市行动所展现出的坚定信心和迅速反应令人印象深刻，可是市场上的恐慌情绪仍在蔓延，目前大多数人的状态是感到不安的。

　　后市是否仍存较大不确定性，反弹是否只是暂时的？

　　我们可以理下关税危机冒头直到今天的市场走势。截至上周三4月2日，市场连续弱势振荡近两周，当日成交额出现缩量到一万亿以下；上周四A股交易时段，市场已经明确知晓特朗普加关税的具体数字，但A股展现出了不小的韧性。周五我们公布反制措施，周五晚间美股大跌，清明假期结束后，大跌影响传导至A股，恐慌情绪从美股渗透至全球市场包含黄金，市场出现短时间流动性危机。

　　因此，本周一A股和恒生的大跌更多的是全球短时间流动性危机的连锁反应，而上周四A股市场的反应或许反而能证明了关税事件不足以引发中国资本市场的恐慌及溃散。

　　市场短时间继续大跌的机率其实其实不是太大。一方面，我们能看到周一大跌后，随着平准资金入市，市场异常波动很快被修复，即便关税贸易战不断升级但A股的波动趋向收敛是不容忽视的事实。另一方面，如果市场出现较大下行，提振市场信心的一些积极政策或会出台，维稳资金也有望有序入场。

　　未来一段时期需重点关注成交量。如果量能跟随波动率的收缩而下降，那么市场高弹性的板块会逐渐退潮，在低成交的环境下市场会找到新的结构与风格。不过，在关税风波未见明朗、新的经贸格局尚未形成前，仍存在一定不确定性。配置方面，建议“以我为主、以内为主”，重视内需支撑+政策预期的大金融地产链、新消费、央企重组三大权重股方向。