【碳酸锂连跌八年】海辰储能冲刺香港上市，业绩预测靠-碳酸锂连跌八年-支撑？ - IPO观察

　　 新能源 企业正掀起一波奔赴香港上市的热潮。4月8日，厦门海辰 储能 科技股份有限公司（下称“海辰 储能 ”）披露了更新的招股书，冲刺香港上市。

　　海辰 储能 刚在2024年实现结束亏损实现盈利，主要因为扩大销售规模，和原材料碳酸锂等价格连跌三年；然而，公司毛利率连年大幅上升之后，上升趋势能否持续？公司能不能顺畅穿越行业周期？引发业内人士争议。

　　在海辰 储能 的招股书当中，“行业概览”主要内容由灼识咨询撰写，预测碳酸锂市场价格将在2030年之前连续五年继续下跌，然而已经连跌三年的碳酸锂是否要再跌五年？有业内人士认为，这种可能性很有限，这种预测忽略了周期性波动，如果碳酸锂价格大幅上涨，可能让公司重新陷入亏损。

　　结束亏损实现盈利

　　海辰 储能 专注于提供以 储能 电池和系统为核心的全场景 储能 解决方案。公司趁着原材料价格低迷实现了结束亏损实现盈利，就加快冲刺香港上市。

　　海辰 储能 的营业收入从2022年度的36.14亿元增长至2024年度的129.16亿元人民币，年复合增长率达到89.0%。对照2022年、2023年的净亏损分别为17.769亿元、19.750亿元人民币，2024年净收入为2.876亿元人民币。对照2022年、2023年的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为1.046亿元、2.252亿元人民币，2024年经调整净收入（非国际财务报告准则计量）为3.18亿元人民币。

　　关于2024年实现结束亏损实现盈利的原因，海辰 储能 表示，主要通过进一步扩大客户群及地理范围来增加销售收入；扩大产品组合和国际销售，提高毛利率；提高营运效率及成本管理。

　　海辰 储能 坚持全球化战略，不断深化美国、欧洲等核心市场和其它全球市场的本地化运营，通过区域资源整合与敏捷响应机制持续增强国际竞争力。2024年，公司海外营业收入占比为28.6%并呈快速上升趋势，海外业务已经成为公司业务发展和营业收入贡献的重要组成部分。另外，公司还积极开拓中东、非洲、大洋洲、南美等新兴市场，不断扩大其全球市场份额。

　　招股书表示，以碳酸锂和石墨为代表的锂离子 储能 电池原材料价格在2020年至2022年经历了大幅上涨，随后在2023年逐渐回归到合理水平，目前价格趋于稳定。海辰 储能 的毛利率从2022年的11.3%提升至2023年的12.1%，并进一步提高至2024年的17.9%。

　　招股书称，全球 储能 行业的市场集中度较高，且行业竞争持续加剧。以锂离子 储能 电池出货量统计，前五大 储能 电池公司的市场份额于2024年达到了74%。作为综合能源管理服务商，公司提供以 储能 电池及系统为核心的综合能源解决方案。以锂离子 储能 电池出货量统计，公司于2024年全球 储能 市场位列第叁，市场份额为11%。根据公开资料，前两名有可能是 宁德时代 （300750.SZ）和 亿纬锂能 （300014.SZ）。

　　关于行业前景，公司在招股书中表示， 储能 可以通过介质来存储、转换及释放电力。在源网侧， 储能 能够应对风光发电（风力发电和光伏发电）的间歇性、波动性、空间错配挑战。在其它场景， 储能 可以满足能源管理、应急备用等需求。未来，随着风光发电量占比持续提升，电力系统对 储能 市场需求将逐步增加，长时 储能 技术在各类场景均展现出巨大的潜力和价值。另外， 人工智能 快速发展带动了 数据中心 电力需求激增，可再生能源与 储能 的结合成为满足 数据中心 快速增长电力需求的有效解决方案。

　　付费50万元的报告：预测碳酸锂要连跌八年

　　碳酸锂价格在过去三年的大跌，是海辰 储能 能够实现结束亏损实现盈利的关键原因。海辰 储能 花费50万元雇佣的灼识咨询出具的行业研究报告，预测碳酸锂价格未来五年继续下跌，也就是2022年到2030年要连跌八年，然而报告却没有说明如此预测的依据。

　　有 新能源 企业高管向第壹财经记者表示，原材料价格的下降直接降低了公司的生产成本，提高了产品的收益空间，为公司结束亏损实现盈利提供了有力支持，这使得全行业受惠。不过目前碳酸锂等原材料价格在历史低点波动，但未来原材料价格仍存在波动的存在性。如果原材料价格大幅上涨，而公司无法及时将成本转嫁到产品价格上，将造成毛利率下降，甚至可能重新陷入亏损。

　　根据灼识咨询的资料，以碳酸锂和石墨为代表的锂离子 储能 电池原材料价格在2020年至2022年经历了大幅上涨，随后在2023年逐渐回归到合理水平，目前价格趋于稳定。2022年至2024年间，碳酸锂的价钱从72600美元╱吨降低至13000美元╱吨，石墨的价钱从4100美元╱吨降低至2300美元╱吨。预计到2030年，碳酸锂和石墨的价钱将分别达到10500美元╱吨和1700美元╱吨。

　　然而，招股书里面并没有详细说明如此预测的依据，招股书称：“我们委托灼识咨询对全球 储能 市场进行研究分析及报告。灼识咨询是于香港建立的市场研究及咨询公司，从事提供各行各业的专业咨询服务。我们已同意就编制灼识咨询报告向灼识咨询支付费用50万元。”

　　灼识咨询收集的资料及数据已使用灼识咨询的内部分析模型及技术进行研究分析、评估及验证。一手研究透过与主要行业专家及领先行业参与者的访谈进行。二手研究涉及分析来自中国国家统计局及各行业协会等各种公开数据来源的数据。灼识咨询报告中的市场预测基于以下关键假设作出：于预测期内，预期全球的整体社会、经济及政治环境将保持稳定；有关关键行业推动因素可能继续推动 储能 市场增长，例如技术进步、支持政策和下游需求不断增加；不会有极端不可抗力或不可预见的行业法规，从而可能对市场发生急剧或根本性影响。

　　对此，有投行人士向第壹财经记者表示，预测碳酸锂价格未来五年平稳下跌，把上游资源价格波动过于简单化，如果碳酸锂价格大幅飙升，说不准 储能 企业可能重新陷入亏损，对这种风险投资者需要特别注意，资源价格波动都有一定周期。这是因为当前上游企业大面积亏损会造成减产的话，随后价格就会很可能回升，2022年到2030年连续八年碳酸锂下跌的存在性不高，对企业来说如果进一步披露影响，可以商酌做一个价格波动的敏感度分析。

　　海辰 储能 也承认：“我们目前从第叁方采购我们产品所需的若干主要原材料及组件，主要包含磷酸铁锂、石墨、电解液、隔膜、铜箔及铝箔。然而，我们无法向阁下保证我们的供货商能够及时满足我们日后对原材料质量及数量的要求。”

　　灼识咨询也对风力发电和光伏发电作出了极其乐观的预测：电力需求的强劲增长推动电力供应规模的持续扩张，电力供应结构亦在发展中升级转型。其中，以风光为主的可再生能源以其清洁、可再生、分布广泛且易于获得等优势，在全球电力结构中的占比不断提升。全球风光发电量占比预计将从2024年的16.5%增长至2030年的30%，并预计于2050年达到60%。