【中国人民银行】加力逆周期调节 货币政策-工具箱-储备足

　　日前公布的一季度金融数据释放积极信号，市场对包含货币政策在内的宏观政策的下一步操作也十分关注。3月以来，央行屡次公开提到“择机降准降息”，作为总量政策工具，“降准降息”预期正在升温。在结构性货币政策工具方面，央行日前发声，在必要时向中央汇金公司提供充分的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。在此之前，央行已明确将研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持增进消费等领域。

　　对冲外部压力，宏观政策加力实施成为业内人士的共识。多位受访人士预计，我国货币政策还有充分空间，将根据形势需要和外部影响动态调整，强化逆周期调养，但降准降息等操作的落地时点的决策仍需平衡内外部多重因素。

　　中国人民银行4月13日发布了一季度金融数据，超预期的新增信贷、社融规模显示出企业、居民等资金需求端出现更多积极变化，经济延续回升向好态势，央行近年连续屡次降准降息的累积效应持续显现。

　　不过，当前全球经济不确定性加剧，给后续央行货币政策决策造成更多挑战。有业内权威专家对记者表示，当前货币与通胀、增长、就业之间的关系比以往更加复杂，关税争端引发的金融市场剧烈波动与国际局势、各国经济政策调整复杂互动，给各国货币政策的制定也造成更大挑战。

　　去年以来，中国人民银行进一步推动货币政策框架转型，优化货币政策中间目标，进一步健全市场化的利率调控机制，明示政策利率，强化利率政策执行。这些都有助于进一步增强货币政策调控的有效性，适应经济结构转型升级和高质量发展的调控需要，未来各项货币政策举措还会继续有效落地。

　　多位业内人士认为，面对内外部形势新变化，央行将加大逆周期调养力度。其实，3月直到今天，央行已经在不同环境至少四次公开明确提及“择机降准降息”。

　　广开首席产业研究院首席金融研究员王运金指出，在外需走弱的情景下，当前亟须通过强化宏观政策调控来施展内需的关键支撑作用，同时维护金融市场稳定运行，这对经济平稳发展具有重要战略意义。今年一季度短时间利率波动较去年同期更大，市场流动性其实其实不宽裕，存在降准需求。

　　“面对内外部形势新变化，央行将加大逆周期调养力度，以确定性应对各种不确定性，维持流动性稳定充裕，避免各金融子市场因流动性丧失造成风险事件发生。” 光大证券 金融业首席分析师王一峰对记者表示。

　　不过，分析人士也认为，在降准降息的具体实施时点上，还需要平衡汇率、长债利率、银行息差等多重因素，兼顾内外平衡。

　　王一峰认为，进入4月中旬以后，影响市场流动性的因素增多，降准时点更宜安排在市场流动性收缩、资金利率存在向上压力或资本市场振荡时期，通过降准来释放积极信号。

　　国家金融与发展实验室特聘研究员任涛表示，银行息差空间变化、市场流动性松紧水平、外需及汇率波动等原因均会影响降准降息出台的具体时间。另外，降准降息的时机还会受国内经济基本面的表现、资本市场表现和市场情绪变化等多重原因影响。

　　除总量工具外，市场对结构性货币政策工具也有一定期待。4月8日，中国人民银行发声，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充分的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

　　“对支持资本市场而言，在前期推出的稳定资本市场两项工具的条件上，不排除进一步加码的可能。”王一峰指出。

　　在任涛看来，央行可以使用的货币政策工具很丰富，既包含向中央汇金公司等战略性力量提供充分的再贷款支持，也可以通过进一步完善已创设的两项资本市场工具来向三类机构和增持回购主体提供充分的弹药支持，亦可以将资本市场中更多的机构投资者并入再贷款支持范畴。

　　除支持资本市场外，中国人民银行行长潘功胜之前在全国两会期间表示，研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、增进消费和稳定外贸。

　　市场对加大消费重点领域低成本资金支持的新结构性货币政策工具期待较高。

　　不久前，中国人民银行 广东省 分行在国内首创推出“再贷款+超长期国债+焕新贷”模式，指导中国人民银行 肇庆市 分行会同地方有关行业主管部门，结合超长期国债资金支持消费品以旧换新涉及的生产端、销售端、消费端和回收端各有关主体的融资需求，创新推出“焕新贷”专属融资产品。“预计结构性工具箱还将根据内外形势变化不断丰富，存量结构性工具亦会进行相应优化，充分满足市场需求和政策调控需要。”任涛称。