【美的集团】IPO雷达 - 高价卖货给大客户美的？奥美森回复北交所问询 业绩真实性及经营稳定性受拷问

　　北交所官方网站信息显示，5月9日，奥美森智能装备股份有限公司（以下简称“奥美森”）更新对北交所第贰轮问询的回应（以下简称二轮回复），就公司业绩可靠性及经营稳定性、收入确认合规性、研发费用核算准确性等做出解答。

　　值得注意的是，奥美森的IPO受到诸多关注，针对其存在的业绩波动大、应收账款余额较大、外销收入可靠性、收入跨期、内控制度执行、财务核算、产能利用率走低仍募投扩产等许多问题，读创此前对此也有报道。

　　据招股书介绍，奥美森是精湛的智能装备制造生产商，主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售，公司产品可广泛应用于电器、环保、风电和锂电 新能源 及其它行业等领域，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备。公司主要产品包含换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其它定制智能设备（环保设备、 锂电池 热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。

　　▍业绩可靠性及经营稳定性受关注，被问是否有业绩下滑迹象？

　　此前，奥美森业绩波动大一直受到北交所关注。在二次问询中，北交所再次关注相关问题。2022年，公司主营业收入入较2021年下降2,943.88万元人民币，降幅9.70%，2022年扣非后净收入下滑超70%；2023年，公司主营业收入入恢复增长，较2022年增加4,619.52万元人民币，增幅16.85%。在二轮问询中，北交所请奥美森结合行业景气度、业绩增长驱动因素、下游客户需求变化及采购情况等，说明营业收入波动原因及合理性；分析2023年、2024年1-6月收入增长原因，2022年净收入下滑原因及合理性；结合2023年原材料采购额大幅下降的情景及生产销售周期，说明是否已出现业绩下滑迹象。

　　奥美森回复称，2022年公司净收入下降2,513.25万元人民币，主要系2022年公司毛利较2021年下降2,349.85万元。公司毛利下降，一方面由于营业收入整体下降2,921.73万元人民币，另一方面由于营业收入的下降，主要来自毛利率较高的换热器生产智能设备收入降低了5,658.29万元人民币，换热器生产智能设备毛利下降2,484.60万元人民币，造成公司毛利较2021年下降2,349.85万元。2022年公司营业收入下降，主要系2022年受到国内外多重压力及出行受限因素的影响下，全球经济放缓，对空调领域具有一定水平的冲击，对于相关设备的扩产和更新换代均有一定水平的放缓。

　　2023年，公司营业收入增加4,626.25万元人民币，主要系外部环境不断改善，经济运行持续向好和内需稳步扩大，出行受限因素解除；2024年，公司营业收入增加3,347.51万元人民币，主要系经济持续复苏，我国相继推出大规模设备更新和消费品以旧换新政策，客户集中度上升。相关不利影响逐步解除后，公司业绩恢复增长，2023年和2024年，营业收入增长率分别为16.60%和10.30%。

　　2023年，公司采购总额较上年减少4,675.83万元人民币，主要系西艾制冷与广东澳森合作模式发生变化等原因造成；2024年，公司采购额较2023年大幅上升，主要系订单大幅增加造成。目前公司在手订单充分，未出现业绩下滑迹象。截至2024年末，公司在手订单34,291.57万元人民币，较2023年末增长41.17%，其中换热器生产智能设备在手订单占总体在手订单比例为77.91%，占相当高。

　　▍向 美的集团 销售产品平均单价高于其它客户？

　　二次回复显示，2024年奥美森向前十大客户销售金额较2023年增加较多，其中，向 美的集团 销售金额增加2,042.76万元。北交所要求奥美森说明向 美的集团 销售产品主要内容、定价、毛利率水平，产品平均单价高于其它客户的原因，公司对 美的集团 销售增长是否与 美的集团 自身业务增长、产能情况相匹配，并说明与 美的集团 合作连续性。

　　奥美森在二轮回复中解释说， 美的集团 自2023年起采购金额不断增加，与其自身空调市场份额上升，产能扩张和设备更新换代密切相关。2023年 美的集团 家用空调线下市场份额34.9%，较2022年增加1.2个百分点，家用空调线上市场份额34.5%，较2022年增加0.9个百分点；2024年 美的集团 家用空调线下市场份额35.9%，较2023年增加1个百分点， 智能家居 整体业务收入较2023年增加9.41%。

　　报告期内，公司与 美的集团 交易金额分别为2,073.76万元、3,803.13万元和5,846.18万元人民币，主要销售内容为胀管机、长U机、一体机等。公司设备为定制化设备，相同大类的设备售价由于功能、配置、技术参数不同而不同， 美的集团 与其它客户定价策略相同。由下表可以看出， 美的集团 与其它客户相比，产品平均单价其实不是均大于其它客户，部分年份、产品平均单价大于其它客户主要系设备功能、配置、技术参数等要素不同所致。

　　至于公司对 美的集团 销售增长是否与 美的集团 自身业务增长、产能情况相匹配，奥美森解释称， 美的集团 自2023年向公司采购金额不断增加，与其自身空调市场份额上升、产能扩张及设备更新换代密切相关。根据公司报告期内主要客户设备更新或固定资产投资变动情况相关内容，公司对 美的集团 销售增长与产能情况一致。

　　奥美森表示，公司与 美的集团 合作稳定，报告期内与公司合作的 美的集团 旗下主体多达20处以上， 美的集团 采购设备主要来源于生产基地扩产及设备、工艺更新换代，但不同生产基地扩张及更新换代的规模、阶段存在不同。现阶段及未来 美的集团 已逐步向φ5机型进行更新换代，随着技术的不断发展，φ5及更小管径胀管设备、铝管胀管设备、无收缩胀管设备、自动穿管设备、无屑切割设备、一体机设备等不断创新迭代和老旧设备的更新换代、扩产，公司与 美的集团 未来仍将维持长期紧密的业务合作。截至2024年12月31日，公司与 美的集团 的在手订单为5,662.59万元人民币，订单稳定，合作态势较好。

　　▍募投项目新增产能是否存消化风险？

　　根据问询回复文件，报告期内，奥美森产能利用率分别为100.23%、79.11%、72.33%、84.88%。北交所请公司结合行业发展、报告期内收入增长等情况，分析公司存在的产能消化风险。

　　奥美森在回复中称，公司下游行业市场主要有两方面的刚性需求：1）设备达到使用寿命进行更新；2）空调行业稳定发展引发的顾客新增产能需求。

　　奥美森解释，换热器生产智能设备使用寿命一般为8-十年，平均每年的设备正常更新率约为10%-12%。同时，根据2019年至2023年空调产量年复合增长率测算，客户因新增产能对生产线每年约有3.04%的新增需求。根据我国空调产量数据结合上述情形测算，换热器装备市场容量由2021年的20.46亿元增长至2024年的23.95亿元人民币，换热器装备市场的年复合增长率约为5.40%。不考虑技术迭代、政策驱动等原因影响，根据每年因换热器设备达到使用寿命进行更新及下游空调消费品市场稳定增长带动的顾客新增产能需求，预计未来三年（2025-2027年）换热器装备市场容量分别约为25.25亿元、26.61亿元和28.05亿元人民币，需求相对刚性。

　　经多年发展，公司客户分布全球40多个国家或地区，与主要电器生产企业如 格力电器 、 美的集团 、奥克斯、海信、TCL、长虹、三花、三菱重工海尔、松下电器、东芝、麦克维尔、大金、江森自控、特灵、富士通将军等保持长期稳定合作关系，不同客户的不同生产基地扩张及更新换代的规模、阶段存在不同，相关合作有望实现较高的经济创收。

　　政策因素是一大助推剂，目前国家对大规模设备更新和消费品以旧换新进行大力支持。在国家消费品以旧换新行动方案的刺激下，2024年空调市场实现了产销双增长的良好局面。未来五年，相关政策将成为公司业绩的重要驱动因素，对业绩的稳定或持续增长、产能消化具有较大助推作用。

　　海外需求是另一大助推剂，“ 一带一路 ”沿线发展中国家近年来经济快速发展，城市化进程加速，家电处于普及时期，家电的消费需求十分旺盛。经多年发展，公司产品已销售至伊朗、印度、土耳其、俄罗斯、泰国、印度尼西亚、越南等24个“ 一带一路 ”国家，公司产品相关市场将不断扩大，能够为公司未来业绩及产能消化提供一定的保障。

　　报告期内，公司营业收入分别为27,867.72万元、32,493.97万元和35,841.48万元人民币，复合增长率为13.41%。根据该复合增长率测算，公司未来几年的收入情况如下：

　　截至2025年3月31日，公司期后在手订单35,862.12万元人民币，较上年同期增长31.49%。公司业绩增长趋势稳定，在手订单充分。2024年公司产能利用率为100.58%，因公司目前产能限制，较多订单因无法安排生产而未能承接。若公司产能充分，能够满足客户订单批量较大、定制化水平较高或工期要求较短的切实需求，对订单获取及产能消化具有较强保障。