【丽人丽妆】营利表现分化明显 - 电商代运营上市公司2024年报出炉

　　新华财经北京5月21日电近期，宝尊电商、 丽人丽妆 、 若羽臣 、 壹网壹创 和 青木股份 、 凯淳股份 这六家电商代运营商上市公司相继发布2024年业绩报告。另外， 姚记科技 、 华扬联众 、怡亚通、 思美传媒 、 蓝色光标 等上市公司也提供电商代运营服务，但并冷眼旁观主要业务，因此不做比较。另外，还有悠可、碧橙电商、乐其电商、京淘科技、京拍档、契胜科技等未上市的头部代运营企业。

　　营业收入方面，六大电商代运营上市公司2024年营业收入增速分化，宝尊领涨、 丽人丽妆 等大幅下滑；净收入方面，2024年，宝尊、青木、凯淳盈利改善， 丽人丽妆 首现亏损。

　　营业收入增速分化，宝尊领涨、 丽人丽妆 等大幅下滑

　　3月20日，宝尊电商在港交所发布公告称，2024年总净营业收入为人民币94.222亿元（1,290.8百万美元），同比增6.9%。

　　3月27日， 丽人丽妆 发布2024年财报。数据显示，公司全年营业收入17.28亿元人民币，较2023年的27.62亿元同比狂跌37.44%。

　　4月25日， 若羽臣 公布了2024年及2025年第壹季度财报。2024年，公司实现营业收入17.66亿元人民币，同比增长29.26%。

　　4月27日， 壹网壹创 发布了2024年年报。报告显示，公司全年营业总收入为12.36亿元人民币，同比下降4.02%。

　　4月29日，青木科技发布2024年年报。报告显示，公司2024年营业收入为11.53亿元人民币，同比增长19.20%。

　　4月21日， 凯淳股份 发布2024年年报。报告显示，公司2024年营业收入为4.22亿元人民币，同比下降33.91%。

　　从2024年营业收入表现来看，国内主要电商服务商显现明显分化趋势。宝尊电商以94.22亿元总营业收入稳居行业首位，同比增长6.9%，展现出头部企业的规模韧性； 若羽臣 和青木科技分别以29.26%、19.20%的增速成为增长标杆，营业收入达17.66亿元和11.53亿元人民币。而 丽人丽妆 营业收入同比狂跌37.44%至17.28亿元人民币， 壹网壹创 （12.36亿元人民币，-4.02%）和 凯淳股份 （4.22亿元人民币，-33.91%）同样面临收缩压力。值得注意的是，部分企业如 凯淳股份 在营业收入下滑时通过成本管控实现利润倍增，反映出行业正从规模扩张向效率提升转型。总体而言，电商代运营行业已进入结构性调整阶段，企业战略不同造成业绩分化加剧。

　　网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东表示，电商的发展其实很大水平上决定于行业赛道，当前国内电商赛道还算较宽，电商作为一种 数字经济 的模式代表，政策和市场红利目前来说还是很丰厚的。宝尊电商长期以来在数字运营的条件建设方面积累了经验，底层有基础，所以其竞争对手可能是直接的国内头部电商，压力相比于其它电商而言，竞争对手的雄厚实力将加大宝尊电商的压力，未来会有更多挑战。

　　净收入：宝尊、青木、凯淳盈利改善 丽人丽妆 首现亏损

　　宝尊电商经营损失为人民币1.148亿元（15.7百万美元），较2023年财政年度人民币2.064亿元实现改善。

　　 丽人丽妆 净亏损2440万元人民币，扣非后净亏损进一步扩大至3998万元。这是自2020年上市以来， 丽人丽妆 第壹次出现年度亏损。

　　 若羽臣 第四季度归属于上市公司股东的净收入为1.06亿元人民币，同比增长94.58%，归属于上市公司股东的扣非净收入为1.06亿元人民币，同比增长97.46%。

　　 壹网壹创 归属净收入为7599.39万元人民币，同比下降29.59%；扣非净收入为7736.09万元人民币，同比下降25.62%。

　　青木科技归母净收入为9053.98万元人民币，同比增长73.84%；扣非归母净收入为7808.92万元人民币，同比增长89.93%；基本每股收益0.98元。

　　 凯淳股份 归母净收入为1339.32万元人民币，同比增长90.50%；扣非归母净收入为1074.43万元人民币，同比增长377.54%；基本每股收益0.17元。

　　从净收入表现来看， 若羽臣 、青木科技和 凯淳股份 实现强劲增长，其中 若羽臣 扣非净收入同比飙升97.46%，青木科技归母净收入增长73.84%， 凯淳股份 虽营业收入下滑但净收入逆势增长90.50%，扣非增幅更达377.54%。宝尊电商虽未扭亏，但经营亏损收窄44.4%，显现改善趋势。而 丽人丽妆 和 壹网壹创 则遭遇业绩滑坡， 丽人丽妆 上市以来首度亏损2440万元人民币， 壹网壹创 净收入下降29.59%，反映出行业竞争加剧环境下企业运营能力的差距。整体来看，数字化转型成效与成本控制能力成为企业盈利分化的关键因素。

　　网经社电子商务研究中心网络零售部主任、顶级分析师莫岱青表示，电商代运营行业面临相同的困难，盈利和上升的空间都有局限性。对于一些品牌而言，代运营公司赚取了一部分利润。当它占的销售比例越来越大时，品牌也会考虑把鸡蛋放到更多的篮子里面。关键的是，电商代运营并没有形成核心的竞争壁垒，过河拆桥的现象在行业也很常见。

　　网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东分析到，头部电商代运营商的净收入较低，说明其经营压力还是不小的，在同行业内还是比较具有代表性。在现今的电商竞争格局下，同行的竞争压力增大，另外就是品牌方为了控制运营成本等目的，正在通过自建电商运营团队的形式来减少对三方代运营商的依赖，另外还有一个比较重要的原因就是MCN机构的崛起，也吸引了一部分品牌商的合作，瓜分了代运营商的蛋糕，这些都是代运营商经营压力明显上升的原因。

　　研发投入普遍收缩

　　从绝对数值来看，宝尊电商以5.503亿元的研发费用遥遥领先，远超其它企业（第贰名 青木股份 仅5162万元）。这一投入规模与其94.22亿元的营业收入体量相匹配，显示出头部企业对技术创新的注意。然而，其余企业的研发投入普遍偏低， 丽人丽妆 、 若羽臣 等企业的研发费用甚至不足营业收入的1%，反映出行业整体对技术驱动的投入仍显不足。

　　更值得注意的是，六家企业的研发费用增速全部为负值，降幅在-0.8%至-4.48%之间。其中， 青木股份 （-4.48%）和宝尊电商（-8.92%）的收缩最为明显。这种集体下滑趋势可能源于两方面：一是行业增速放缓（如 丽人丽妆 、 凯淳股份 营业收入下降超30%）造成成本压缩；二是代运营企业更倾向于短时间见效的营销投入，而非长期技术研发。

　　数据还揭示了一个矛盾现象：研发投入最高的宝尊电商反而亏损1.852亿元人民币，而研发费用最低的 壹网壹创 （199.3万元）和 凯淳股份 （366.8万元）却实现了盈利。这一现象可能说明，当前代运营行业的核心竞争力仍聚焦在资源整合和运营效率上，技术创新的回报周期较长。不过， 若羽臣 和 青木股份 的案例（研发费用居中但净收入增速超70%）也表明，适度的技术投入与业务模式创新结合可能造成明显效益。

　　在电商平台算法升级、AI工具普及的环境下，代运营企业需重新评估研发策略。宝尊电商的大规模投入若聚焦于AI客服、数据分析等垂直领域，或能转化为不同化优势；而中小型公司则可尝试通过合作开发、轻量化SaaS工具提升效率。行业需警惕的是，持续削减研发费用可能造成同质化竞争加剧，最终侵蚀利润空间。

　　莫岱青称，电商代运营行业基本都面临相同的困难，品牌客户的出走对电商代运营可谓打击。对于一些品牌而言，电商代运营公司赚取了一部分利润。当它占的销售比例越来越大时，品牌也会考虑把鸡蛋放到更多的篮子里面。此前 丽人丽妆 流失兰蔻、欧莱雅， 壹网壹创 与百雀羚合作模式降级，诸如此类的事情时有发生

　　因此，很多电商代运营商们选择转型孵化自有品牌。如 丽人丽妆 的“美壹堂”“玉容初”、 壹网壹创 的“每鲜说”、 若羽臣 的“绽家”等。互联网红利褪去，代运营商们也在新的道路上不断尝试。莫岱青这样说到。

　　陈虎东表示，当前电商的规则调整的比较频繁，例如一些算法、商品展示规则、营销活动规则等等，这些都是需要代运营商高度关注的，这些成本也都是特别高的；另外不同品牌方要求在多平台铺货，而不同平台的规则又是不一样的，这也对代运营商的多平台运营能力提出了考验。

　　“当然了还有 数据安全 的考量，客户需求等方面的不断加码和渠道中应用的新兴技术的冲击，种种原因，造成代运营商的运营能力其实一直处于很高的压力状态，一不小心就会增加成本，所以目前电商代运营商的经营压力还是很大的。尤其是对于一些头部代运营商而言，财务情况的变动就比较明显。”陈虎东补充道。