【华厦眼科】华厦眼科业绩承压抛员工持股计划，大幅折价+低基数考核引争议

　　5月15日，有投资者在 华厦眼科 （301267）业绩说明会上提问“一季度增收不增利及股票价格低迷”问题。公司回应称，一季度净收入下滑源于白内障集采与医保改革冲击、扩张造成成本增加；将通过推进市值管理、强化医教研一体化等举措，提升核心竞争力以提振市场信心。

　　《财中社》注意到，公司在披露2024年年报及2025年一季报之际，同步推出上市后首个员工持股计划。

　　在净收入同比下滑35.63%、老总苏庆灿被监视居住的环境下，公司试图通过大幅折价的 股权激励 “挽留人心”，但其低基数考核目标与潜在利润稀释风险，也招致争议。

　　上市第壹次负增长与老总风波

　　《财中社》发现，2024年对 华厦眼科 而言是一个转折点：公司全年营业收入40.27亿元人民币，同比微增0.35%；净收入4.29亿元人民币，同比下滑35.63%；扣非净收入降幅更达38.29%，创下自2022年上市以来第壹次负增长。

　　分业务看，核心业务白内障项目营业收入同比下降11.56%，毛利率下降8.53个百分点至35.16%，主要受各省人工晶体集采政策冲击；屈光、视光业务虽保持增长，但毛利率同样下滑2-4个百分点。

　　叠加销售费用率攀升至14.5%，管理费用（同增8.97%）、财务费用（同增75.26%）、研发费用（同增1.36%）齐升，公司归母净利率从2023年的16.59%降至10.64%。

　　这时，公司实际控制人、老总苏庆灿自2023年12月起被上海监察委员会留置，2024年6月虽解除留置，但仍被公安机关监视居住，且未参与公司日常管理。

　　上述环境下， 华厦眼科 股票价格持续承压，2024年全年下跌幅度超40%，2025年直到今天微弱回升1.16%，5月21日收盘报19.26元/股，总市值较历史巅峰时期蒸发360亿元人民币。

　　2023年，苏庆灿以255亿元身价跻身《胡润全球富豪榜》，其个人持有 华厦眼科 30.41%股份，如今持股市值缩水至49.19亿元人民币。

　　大幅折价+低基数考核

　　面对业绩与治理双重危机， 华厦眼科 选择以员工持股计划“破局”。

　　根据草案，公司拟以9.62元/股的价钱向296名核心员工授予752.78万股，总规模约7242万元。激励对象包含副总经理张志勇及295名管理人员与技术骨干，其中张志勇获配70万股，占9.3%。

　　股票来源为前期以17.99-30.93元/股回购的股份，累计成交总金额2.01亿元人民币。《财中社》发现，以回购均价26.46元/股计算，折价幅度超过60%；即便按草案发布前一日收盘价18.98元/股，折让率仍近50%。

　　计划设置2025-2027年三期解锁条件，以2024年为基数，要求营业收入或扣非净收入增长率分别达10%、20%、30%（触发值为9%、18%、27%），达标后可按80%-100%比例解锁。 华厦眼科 称，此举旨在“稳固团队、吸引人才”，但市场疑问声不断。

　　争议焦点首先指向考核目标的“宽松”。

　　公司强调，上述“净收入”指扣非净收入。《财中社》据此计算，2024年公司扣非净收入4.09亿元人民币，若2027年增长30%，则需要达到5.32亿元人民币，仅与2022年水平相当。而2020-2023年，公司净收入年均增速达29%，即便在2024年低谷期，管理层仍预计白内障业务将随集采落地“企稳回升”。将2024年这一利润低点年份选定为考核基数，此类低基数设定或使激励效果大打折扣。

　　其次，费用摊销可能进一步侵蚀利润。若持股计划于2025年6月完成，预计发生7046万元费用，未来三年按月分摊，计入相关费用和资本公积。

　　华福证券测算，2025年归母净收入或降至5.21亿元人民币，较此前预测值9.68亿元近乎腰斩。另外，公司近年频繁并购造成商誉增加。2025年一季度末，公司商誉总额5.48亿元人民币，同比增长217%。

　　此次员工持股计划短时间或稳定人心，但长期增长仍需突破瓶颈：一是开脱对政策敏感的白内障业务依赖，加快屈光、视光等高毛利业务创新；二是完善合规体系，重建投资者信心。若2025年业绩未能触底反弹，这场“自救行动”恐难阻股票价格进一步探底。