【魏建军】车市价格战或引发市场担忧 - 行业利润水平偏低、高负债是常态

　　一场潜在的车市价格战引起市场巨震。

　　5月26日，港股汽车股全线下跌。截至收盘， 比亚迪 股份（01211.HK）跌超8%，吉利汽车（00175.HK）跌超9%， 长城汽车 （02333.HK）跌超5%。新势力方面，零跑汽车（09863.HK）跌近8%，理想汽车-W（02015.HK）、小鹏汽车-W（09868.HK）、蔚来-SW（09866.HK）等跟跌。

　　A股市场汽车板块同样走弱，汽车整车概念午后持续走低。截至收盘， 比亚迪 （002594.SZ）跌近6%， 赛力斯 （601127.SH）、 上汽集团 （600104.SH）、 广汽集团 （601238.SH）、 长城汽车 （601633.SH）等纷纷跟跌。在此之前多家车企股票价格刷新年内新高。

　　车市层面， 比亚迪 近日推出重磅限时促销活动，包含王朝网及海洋网两大系列共22款智驾版车型参与，最高优惠可达5.3万元人民币，这被视为潜在的价钱战信号，并引发市场关注。

　　另外， 上汽集团 旗下荣威品牌也推出限时一口价活动，旗下车型低至4.39万元；零跑汽车等也推出了限时购车权益等优惠。

　　机构称价格战加剧或令投资者更趋灰心

　　其实在此之前，业内已经预期下半年车市价格战将东山再起。

　　乘联分会秘书长崔东树此前表示，一是上半年在政策驱动下市场增长良好，另一方面，碳酸锂成本在下降，这都为车企创造了良好的收益空间，其实也是车企进一步开展价格战的空间。他认为，下半年的价钱战表现形式不仅有降价，还有新车升级、调整车主权益等多元形式。

　　头部车企的收益水平，也足以支撑其开展价格竞争。 比亚迪 一季报显示， 比亚迪 2025年第壹季度实现营业收入1703.6亿元人民币，同比增长36.35%；净收入为91.55亿元人民币，同比增长100.38%。

　　摩根士丹利称， 比亚迪 正式宣布旗下大众市场车型进行价格优惠，虽然部分优惠自4月起已在实施，但此次正式公告释放出终端市场压力巨大的强烈信号。价格战加剧或令投资者更趋灰心，因为他们预期股票价格最终需回归基本面。

　　魏建军“汽车行业恒大”言论引担忧

　　另外值得强调的是，近日 长城汽车 老总魏建军关于汽车行业隐患的言论可能也引发了业界的担忧。

　　在接受访谈时，魏建军言辞犀利地再次炮轰低价竞争等现象，“啥样的工业产品能降10万元还得到质量保证？这是绝对不会的事情。”

　　他甚至还再次提出，汽车行业的“恒大”已经出现。魏建军并未点名具体是哪家车企，但将矛头瞄准了纯电车。

　　“纯电车亏损都极其严重，压根就形成不了一个商业闭环，现在资本该赚的钱已经赚走了，甚至一些老股已经卖掉了，只剩到这个产业了，所以今后怎么发展，大伙都还在赔着钱卖。”他说，“我们是尊重资本的，可是你不能过度资本化，我所说的电动车要健康发展指的是这个。”

　　其实早在2024年的同一档访谈节目中，魏建军就曾提出过汽车行业出现了“恒大”。在面对“谁是汽车行业的恒大”问题时，他没有给出直接回应。

　　近年来，魏建军已经屡次公开炮轰有车企涉嫌财务做假，例如通过虚构收入、虚构利润等行径粉饰业绩，制造出虚假繁华的景象，并呼吁相关部门对所有车企进行财务审计。

　　在访谈中，魏建军再次指出，现在有些主机厂，在追求市值、抬高股票价格。长城愿意拿出钱来，对车企进行全面的审计，长城愿意出钱支持。

　　汽车行业利润水平偏低，高负债是行业常态

　　整个汽车行业的收益问题的确已经成为行业挑战。乘联分会数据显示，2025年1-3月汽车行业利润为947亿元人民币，同比下降6%；汽车行业利润率3.9%，相对于下游工业企业利润率5.6%的平均水平，汽车行业仍偏低。

　　相信大伙都明白，恒大曾通过“高周转+高负债”模式在房地产行业的上行周期快速做大规模。当行业拐点来临后，恒大的钱财链迅速断裂，随即爆出巨亏。另外，恒大还曾有过财务做假。魏建军此番“汽车行业恒大”的言论，也让外界关注到了汽车行业的负债。

　　2024年，A股上市的乘用车车企整体显现出较高的资产负债率。根据Wind提供的数据，2024年A股上市乘用车车企的资产负债率普遍超过60%，部分企业甚至超过80%： 赛力斯 的资产负债率高达87.38%， 北汽蓝谷 为75.33%， 比亚迪 为74.64%， 上汽集团 为63.77%， 长城汽车 为63.64%， 长安汽车 为62.01%， 广汽集团 为47.61%， 海马汽车 为55.13%。

　　可是需要强调的是，虽然资产负债率较高，但这其实不一定代表企业面临严峻的财务风险。汽车行业作为典型的重资产行业，前期需要大量的钱财投入用于生产线建设、技术研发等，因此高负债是行业常态。与全球主要车企对照来看，Wind数据显示，福特的资产负债率为84%，通用汽车为75%，大众集团为68.92%，丰田为61%，本田为56.25%。高负债率是汽车行业的普遍现象。