【2024】IPO雷达 - 宏明电子闯关创业板 - 业绩连续两年下滑，IPO前-突击分红-2.8亿被质疑

　　5月30日，成都宏明电子股份有限公司（以下简称宏明电子）申报创业板IPO获深交所受理，拟募资19.5亿元用于高 储能 脉冲电容器产业化等8个项目。然而，这家拥有60余年历史的电子元器件企业，在招股说明书中袒露出业绩三连降、客户集中度较高、历史股权纠纷等许多问题，引发市场对其持续盈利能力和IPO合规性的担忧。

　　值得注意的是，这是2025年以来深交所第壹次受理创业板IPO项目。

　　据招股书，宏明电子前身为国营第七一五厂暨成都宏明电子实业总部，建立于1958年，主营阻容元器件、精密零组件的研发与生产，产品应用于航空航天、武器装备等防务领域，和消费电子、 新能源 汽车等民用市场。公司实际控制人为 四川省 国资委，四川能源发展集团所属的川投信产持有公司56.50%的股份，为公司控股股东。

　　▎业绩连续两年下滑，报告期内扣非净利降四成

　　经营业绩方面，宏明电子近年来营业收入、归母净收入均显现连续下滑趋势。其中，2022年至2024年（以下简称报告期），公司实现营业收入分别为31.46亿元、27.27亿元、25.25亿元人民币，归母净收入分别为4.76亿元、4.12亿元、2.93亿元人民币。2023年度，公司营业收入和归母净收入分别下降13.33%、 13.43%；2024年度，公司营业收入和归母净收入分别下降 7.38%和 28.82%，业绩下滑趋势明显。

　　值得强调的是，报告期，公司扣非净收入更是从4.68亿元下滑至2.77亿元人民币，降幅达40%。

　　同时，受电子元器件产品销售价格有所降低等影响，报告期公司综合毛利率分别为50.28%、53.49%和 44.27%，有所下滑。

　　宏明电子解释称， 报告期内受到下游防务领域客户装备型号调整、项目延迟及加强成本管控等原因影响，和终端消费电子市场需求相对低迷、精密零组件业务终端客户部分供应链外移影响，公司经营业绩显现下降趋势。假如未来公司下游市场需求持续减弱，或产品价格因供求关系持续下降，公司将面临经营业绩进一步下降的危险。

　　在招股书特别风险提示中，宏明电子还披露了面临着应收账款和应收票据较大，和存货规模较大的危险。

　　报告期各期末，公司应收账款和应收票据账面价值分别为18.66亿元、18.46亿元和19.15亿元人民币，占流动资产的比重分别为54.25%、49.60%和50.88%。宏明电子解释称，公司电子元器件产品主要面向航空航天、武器装备等防务领域客户，付款流程复杂、付款周期较长，造成公司应收账款和应收票据账面价值较高。

　　另外，公司存货规模也较大。报告期，公司存货账面价值分别为10.23亿元、10.52亿元和9.58亿元人民币，占流动资产比重分别为29.75%、28.28%和 25.44%，占相当高。截至2024年12月31日，公司存货降价准备余额为2.58亿元人民币，计提比例为 21.25%。

　　招股书还提到公司面临客户相对集中的危险。报告期内，公司对前五大客户销售收入总额分别为20.09亿元、18.12亿元和15.02亿元人民币，占营业收入的比重分别为63.84%、66.45%和59.47%，公司客户集中度相对较高。

　　宏明电子坦言，假如未来公司与下游市场主要客户合作出现不利变化、新客户拓展计划不如预期，或公司主要客户因行业竞争加剧、宏观经济波动、终端需求变化等原因引起市场份额下降，则可能造成主要下游客户减少对公司产品的采购量，从而给公司经营造成不利影响。

　　▎募资补流4.5亿元人民币，IPO前“突击分红”2.8亿元被疑问

　　此次IPO，宏明电子拟募集资金19.51亿元人民币，用于高 储能 脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目等8大项目，其中补充流动资金4.5亿元人民币，占募资总金额约23%。

　　记者留意到，宏明电子在IPO前已进行了屡次分红。2022年度至2024年度，分别实施现金分红1.07亿元、1亿元和0.73亿元人民币，累计分红金额达2.8亿元人民币，占同期归母净收入的比率约为24%。

　　报告期内，宏明电子货币资金逐年增长，截至2024年12月31日，公司货币金额为7.52亿元人民币，交易性金融资产5000万元。相较于此次募资4.5亿元人民币，目前公司资金流较为充裕。在账面不“差钱”的情景下，仍募资补流，因此IPO前公司实施大额分红，也被外界疑问存在“突击分红”嫌疑。

　　尽管宏明电子表示，分红资金来源于经营性资金流，且控股股东已承诺若上市后出现业绩下滑造成分红无法持续，将延长股份锁定期以保障投资者权益，但仍可能引发对未来持续分红的担忧。

　　另外，宏明电子还在招股书提示了公司部分房产无法办理产权证书和部分经营性租赁房产存在瑕疵的危险。

　　宏明电子称，公司及子公司存在部分房产因手续缺失无法办理产权证，和经营性租赁房产未合规登记问题。尽管控股股东川投信产出具托底承诺，但监管层对资产完整性的疑惑仍未消除。