【2025】创新药概念爆炒下的隐忧 - 冠昊生物研发费用三年缩水28％，在研项目卡关 - 创新药观察

　　中国 创新药 的崛起，无疑是今年备受瞩目的现象级事件。空前绝后的活力与突破，正重塑着全球医药产业的格局。值此关键节点，《华夏时报》大健康新闻团队特推出“ 创新药 观察”专题系列报道。

　　本专题将立足宏观视野，剖析政策东风与市场机遇；深入微观肌理，聚焦产业跃迁与企业沉浮。我们将从政策导向、产业链条、公司战略等多维度切入，既展现蓬勃发展的成就，也直面存在的挑战与隐忧，力求发现问题，并提出具有前瞻性与操作性的建设性意见。

　　期待这一系列报道能为关注 中国医药 创新将来的读者，提供有价值的洞察与启发。敬请垂注。

　　近期 创新药 概念股在A股和港股市场均表现出强劲的上涨势头， 创新药 ETF国泰（517110）年内涨超25%，港股 创新药 ETF（513120）年初直到今天上涨幅度已超过60%。

　　 冠昊生物 作为一家 创新药 概念公司，股票价格同样受到二级市场追捧。

　　2025年5月13日至6月12日， 冠昊生物 累计上涨28.56%，股票价格最高达到18.38元。尤其是在6月3日，公司股票价格达到阶段性高点，当日上涨幅度达19.97%，属于医疗器械行业当日十大牛股之一。

　　但尔后， 冠昊生物 股票价格出现明显回落，6月4日下跌8.87%，报收于16.75元。6月12日股票价格报收于16.97元，较6月3日的高点下跌约2.3%。

　　然而，《华夏时报》记者发现，这家创新医药企业正在大幅缩减研发费用。

　　研发支出连砍三年

　　Wind数据显示，2024年， 冠昊生物 的研发费用同比减少了18.74%，仅排在 创新药 公司的第60位。其中，位列第1的 诺泰生物 ，研发费用同比增长82.12%；第2名 圣诺生物 ，同比增长69.26%；第3名 华纳药厂 ，同比增长53.45%； 艾迪药业 位居第4，同比增长率42.27%； 阳光诺和 排在第5，同比增长率39.02%。

　　不仅如此， 冠昊生物 的研发费用占营业收入比例仅9.58%，在 创新药 企业中位列第50。

　　Wind统计的2024年报研发费用占比，位列第壹的是 海创药业-U 的47441.25%；位列第贰的是 首药控股-U ，占比5395.23%；位列第叁的是 盟科药业-U ，占比282.92%；位列第四的是， 益方生物-U ，占比227.71%；位列第五的是， 迪哲医药-U 占比201.08%。

　　其实， 冠昊生物 的研发费用已经连续三年缩水。2022年至2024年，这家公司的研发费用依次为5051.77万元、4450.39万元、3616.50万元人民币，三年累计降幅达28.4%。

　　这时，这家公司的研发人员规模也出现减少的情景，2022年研发人员数量为70人，占总员工比例12.00%；2023年降至62人，占比11.59%；2024年虽小幅回升至66人，占比12.45%，但较2022年仍减少4人。并且，研发团队薪酬总额从2022年的2048.1万元降至2024年的1370.96万元人民币，降幅达33.1%。

　　值得注意的是， 冠昊生物 在研项目进展其实不快，人工肝项目仍处于临床前研究阶段，达到产业化尚无明确时间；本维莫德新适应症特应性皮炎虽在推进Ⅲ期临床，但2024年该产品收入同比下滑25.1%，市场表现未达预期；干细胞外泌体技术仅参与行业标准制定，并无商业化产品落地。同时， 冠昊生物 的高价值发明专利增速放缓，2023年新增7项，2024年仅新增2项。

　　因此， 冠昊生物 虽在生物硬脑膜修复材料、本维莫德特应性皮炎等项目上推进研发工作，但缺乏具有明显突破性和市场竞争力的新产品。

　　然而，竞争对手已经有产品实现销售。

　　资料显示， 正海生物 的“海昱”活性生物骨是国内首个含rhBMP-2的骨填充材料，临床效果明显，已完成全国大部分省份挂网，并进入部分医院销售体系，有望在骨科领域打开新增长极。迈普医疗的可吸收止血纱、硬脑膜医用胶等新产品不断推出，形成“脑膜+颅骨+止血+密封”的手术全流程解决方案。

　　一位不具名市场观察人士对《华夏时报》记者表示， 冠昊生物 近年来进行了业务板块的拓展和战略调整，如在药业和细胞业务板块加大布局，但短时间内这些新业务板块尚未能形成有力的业绩支撑，而以往的生物材料业务又面临市场竞争加剧和自身研发力度不足的困境。

　　业绩波动较大

　　另一方面， 冠昊生物 正面临经营压力受集采政策等原因影响，公司业绩波动较大。

　　（数据来源：Wind）

　　Wind数据显示，2022年 冠昊生物 营业收入为3.77亿元人民币，2023年增长至4.04亿元人民币，但2024年又回落至3.77亿元人民币，同比减少6.6%。这一波动主要受医疗器械集采政策波动，尤其是脑膜类产品在2022年和2023年中标多个集采项目后，2024年因价格下降造成收入减少。

　　同期，公司净收入也出现大幅波动。

　　2022年公司归属于母公司股东的净收入亏损3亿元人民币，2023年结束亏损实现盈利，实现3100万元人民币，但2024年净收入进一步降低至2742万元人民币，同比减少11.57%。

　　从产品表现来看。本维莫德乳膏作为公司核心药品之一，2022年收入为3435.49万元人民币，2023年增长至4943.85万元人民币，但2024年收入为3701万元人民币，同比下滑25.1%。2024年收入下滑主要由于新药竞争加剧及推广力度不足。

　　生物膜系列产品表现有好有坏。2024年生物型硬脑（脊）膜补片收入为7477万元人民币，B型硬脑（脊）膜补片收入为7214万元。然而，2024年生物型硬脑（脊）膜补片收入同比减少14.7%，B型硬脑（脊）膜补片收入增长21.5%。

　　总体来看， 冠昊生物 虽因 创新药 概念短时间获得资本市场关注，股票价格一度冲高，但存在研发投入连续三年缩水、在研项目进展滞缓、核心产品收入下滑等诸多问题。

　　未来，公司能否通过战略调整扭转研发颓势、推动高价值产品落地并提升市场竞争力，《华夏时报》将持续关注。