【松发股份】松发股份一季度尚未扭亏为盈，入主恒力重工后盈利能力有望显著增强

　　6月16日下午，广东松发陶瓷股份有限公司（下称“ 松发股份 ”，证券简称“*ST松发”，603268.SH）举行2024年及2025年一季度线上业绩说明会。会上，《华夏时报》记者以投资者身份就公司业绩改善措施、退市风险化解和与恒力重工集团有限公司（下称“恒力重工”）重大资产重组进展等诸多问题向 松发股份 老总卢堃进行提问。

　　财报显示，2024年公司营业收入同比增长33.34%，但归属于上市公司股东的净收入为-7664.24万元。截直到今天年一季度末， 松发股份 尚未结束亏损实现盈利。不过，随着与恒力重工重大资产重组工作的持续推进，公司管理层对于将来的经营前景持乐观态度。

　　卢堃表示，2025年5月16日，恒力重工的过户手续及相关工商变更登记均已完成，恒力重工已成为 松发股份 的全资子公司，且将并入 松发股份 的合并报表范围。重组完成后，截至2024年12月31日，上市公司（即“ 松发股份 ”）总资产规模增至188.73亿元人民币，2024年度营业收入54.96亿元人民币，利润总额3.84亿元人民币，“上市公司经营情况较本次重大资产重组前已经有明显改善，盈利能力明显增强”。

　　业绩承压面临退市风险

　　年报显示， 松发股份 是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供货商，主要经营家瓷、定制瓷、酒店瓷、陶瓷酒瓶等陶瓷用品。

　　2024年， 松发股份 实现营业收入2.75亿元人民币，较上年同期增长33.34%。其中陶瓷主业营业收入2.745亿元人民币，同比增长33.19%，且毛利率同比增加5.15个百分点。分季度来看，第壹季度至第四季度，公司营业收入分别为4665.27万元、6733.91万元、6709.09万元、9373.16万元。年报表示，这是因为“本期公司通过战略调整，国内市场拓展大客户定制，国外市场同步增长，营业收入增加”。

　　但 松发股份 仍未开脱亏损困境：尽管同比减亏4035.59万元人民币，但2024年其归属于母公司的净收入为-7664.24万元；同期，扣除非我们时常性损益后归属于母公司的净收入-7834.37万元人民币，同比减亏4074.93万元。

　　其实，受国内外经济下行、需求萎缩等原因影响， 松发股份 已连年亏损。2024年之前，2022年，公司实现归属于母公司所有者的净收入为-1.71亿元；2023年，公司实现归属于母公司所有者的净收入为-1.17亿元人民币。

　　这也直接造成 松发股份 股票“披星”：根据《上海证交所股票上市规则》有关规定，因最近一个会计年度经审计的净收入为负值且营业收入低于3亿元人民币， 松发股份 在2024年年度报告披露后触及退市风险警示的情形，并被实施退市风险警示。

　　2025年， 松发股份 的经营状况仍然没有好转。一季报显示，报告期内公司实现净利亏损2086.86万元人民币，同比增亏；同期，*ST松发实现营业收入约为5746.06万元人民币，同比增长23.17%；对应实现扣非后归属净收入约为-2149.74万元人民币，同比增亏。

　　另外，2024年，公司经营活动引发的钱财流量净额为-4825.44万元人民币，上年同期为-1532.95万元人民币，主要因素是本期支付供货商货款及支付税费增加。截至四季度末，公司总资产5.72亿元人民币，较上年度末增长1.1%；归母净资产为151万元人民币，较上年度末下降98.0%。

　　上市公司盈利能力有望明显提升

　　尽管业绩承压，但选择业务转型后，随着与恒力重工重大资产重组工作的推进， 松发股份 对于公司后续的发展仍布满信心。

　　据公开资料，2022年7月，恒力集团成立“恒力重工集团”。目前，恒力重工已具备散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等高端船舶的生产制造能力。截至2024年末，恒力重工新接订单全球位列第4，手持订单丰满。另据克拉克森数据，截至2025年5月28日，恒力重工手持订单1795万DWT（载重吨）、442万CGT（修正总吨）。

　　经营业绩持续承压的 松发股份 ，将“逆风翻盘”的期待押注在收购恒力重工上。2024年12月1日， 松发股份 披露了公司发行股份购买恒力重工股权的交易草案，公司将置出全部资产及经营性负债，拟置出资产5.13亿元置入恒力重工100%股权，拟置入资产交易价格为80.06亿元人民币，并拟向不高于35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次发行股份购买资产的发行对象为中坤投资、恒能投资、苏州恒能和陈建华，发行价格为10.16元/股，数量为7.38亿股人民币普通股（A股）。彼时 松发股份 方面向《华夏时报》记者表示，公司有望成为《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》实行后重组第壹股，剑指“民营造船第壹股”。

　　通过本次交易， 松发股份 将战略性退出日用陶瓷制品制造行业，置入船舶及高端装备制造业务资产，实现业务转型升级。2025年4月18日，该重组方案获得上海证交所审核通过，成为2024年9月“并购六条”出台后首单过会的跨界并购项目。

　　5月26日晚间，*ST松发公告披露，其发行股份购买资产事项取得重大进展，发行股份购买资产的新增股份已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成了登记手续。

　　业绩会上，卢堃表示，恒力重工现已成为上市公司的全资子公司，将并入上市公司合并报表范围。根据上市公司备考审计报告，重组完成后，截至2024年12月31日，上市公司总资产规模增至188.73亿元人民币，2024年度营业收入54.96亿元人民币，利润总额3.84亿元人民币，“上市公司经营情况较本次重大资产重组前已经有明显改善，盈利能力明显增强”。

　　尽管如此，“披星戴帽”的 松发股份 仍面临退市风险。对于记者提出的“何时脱星”问题，卢堃则强调，公司股票交易被实施退市风险警示期间，公司董事会积极通过推进重大资产重组事项改变公司主要业务、提升公司资产质量、恢复公司盈利能力和持续经营能力。

　　另外，年报显示，根据中汇会计师事务所出具的《备考审阅报告》，本次交易完成后，截至2024年末 松发股份 的净资产将达到27.86亿元人民币，2024年归属于母公司所有者的净收入将达到2.78亿元人民币，“上市公司的财务情况及经营业绩将得到大幅改善，将不再触及财务类强制退市指标”。

　　值得强调的是，根据重组报告书， 松发股份 与交易对方中坤投资、恒能投资、苏州恒能、陈建华签署了《业绩补偿协议》，交易对方承诺，恒力重工在未来三年累计实现的扣非净收入很多于48亿元人民币。而交易预案显示，2023年、2024年，恒力重工的营业收入分别为6.63亿元、54.96亿元；净收入分别为113.71万元、3.01亿元人民币。基于此，恒力重工的业绩承诺能否顺畅兑现？对此，卢堃向记者表示，《业绩补偿协议》中约定了相应的业绩补偿安排；如果业绩未达标，交易对手方将需要向 松发股份 承担相应的补偿义务。